豆粕：南美天气仍有不确定性，回调预计有限 豆一：国内支持政策仍在，回调预计有限

豆粕：南美天气仍有不确定性，回调预计有限 豆一：国内支持政策仍在，回调预计有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（2024.12.30-2025.01.03），美豆期价先涨后跌，期价上涨因为技术性买盘、阿根廷干燥天气担忧，期价下跌因为周度出口销售报告低于预期、阿根廷天气可能改善、美元走强等。本周没有美豆大额出口订单报告。从周K线角度，1月3日当周，美豆主力03月合约周涨幅0.15%、美豆粕主力03月合约周跌幅0.93%。 上周（2024.12.30-2025.01.03），国内连豆粕期价“先涨后跌”、豆一期价横盘震荡。豆粕方面，节前空头平仓、盘面反弹；节后消化美豆涨幅、交易阿根廷干燥天气，盘面小幅上涨。周五盘面减仓下跌，可能规避南美产区天气不确定性。豆一方面，现货稳定，政策利多仍在、支撑价格，但前期提前上涨、近期盘面以技术性调整为主。从周K线角度，1月3日当周，豆粕主力m2505合约周涨幅0.67%，豆一主力a2505合约周跌幅0.23%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（2024.12.30-2025.01.03），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，12月26日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约170万吨，周环比增幅约8%；2024/25年度美豆累计出口装船约2845万吨，同比增幅约25%。美豆对中国装船约75万吨，累计对中国装船约1606万吨（去年同期约1439万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约48万吨（前一周约98万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售0.002万吨（前一周12.5万吨），两者合计约48万吨（前一周约110.5万吨），低于预期（50～120万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约62万吨（前一周约41万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆CNF升贴水稳中略降。据钢联数据，截至1月3日当周，2025年2月、3月和4月巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）分别为133、100和100，周内稳中略降，较前一周12月27日报价（135、105和107）下降。到港成本上升、盘面榨利下降。3）南美主产区天气预报：巴西南部和阿根廷产区降水偏少，预计支撑价格。据1月4日天气预报，未来两周（1月5日～1月18日），巴西大豆南部产区“南里奥格兰德州、巴拉那州和南马托格罗索州”降水偏少、中部产区“马托格罗索州和戈亚斯州”降水偏多。阿根廷产区降水仍偏少、气温偏高。由于巴西南部和阿根廷产区仍有偏干担忧，预计支撑价格。 上周（2024.12.30-2025.01.03），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据 钢联统计，截至1月3日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约14.5万吨，前一周日均成交约13万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微升。据钢联统计，截至1月3日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.6万吨，前一周日均提货量约16.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至1月3日当周，豆粕（张家港）基差周均值约252元/吨，前一周约263元/吨，去年同期约611元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计，截至12月27日当周，我国主流油厂豆粕库存约62万吨，周环比增幅约18%，同比降幅约27%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至1月3日当周，国内大豆周度压榨量约173万吨（前一周208万吨，去年同期164万吨），开机率约49%（前一周59%，去年同期47%）。下周（1月4日～1月10日）油厂大豆压榨量预计约190万吨（去年同期173万吨），开机率53%（去年同期50%）。 上周（2024.12.30-2025.01.03），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中略升。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3760～3900元/吨，大多数持平前周、局部上涨20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4540～4720元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4480元/吨，持平前周。2）东北产区农户惜售、走货略快。据博朗资讯，基层豆源继续减少且农户惜售情绪较浓，多数贸易商收购上量缓慢、走货略快。3）收储持续、支撑现货价格。据博朗资讯，本周国储收购无新增库点、正常进行，对区域内现货价格有支撑。此外，市场对于国产大豆增加压榨用途仍有期待，等待新消息指引。4）销区刚需补库。据博朗资讯，市场经销商在节前有少量补库需求，但因对后市看法不确定，以刚需补库为主。终端市场豆制品需求增量有限，多数豆制品厂下游产品走货缓慢，影响厂家对原料大豆采购，多数地区经销商表示东北大豆走货正常偏慢。 下周（01.06-01.10），预计连豆粕和豆一期价回调幅度有限。豆粕方面，1月中上旬巴西南部和阿根廷产区依然偏干，预计支撑价格。豆一方面，国内大豆现货稳定、收储等政策支持仍在，预计支撑价格。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：布利诺斯艾利斯交易所，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。