豆粕：产区天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：基本面边际变化有限，区间运行

豆粕：产区天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：基本面边际变化有限，区间运行 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（05.13-05.17），美豆期价涨跌互现，期价上涨主要因：巴西南部产区洪水影响担忧持续、美豆种植进度偏慢、美豆产区偏潮湿等。期价下跌主要因：有市场机构上调巴西大豆产量预估、4月美豆压榨量创七个月新低等。美豆大额销售订单方面，据USDA称，5月15日民间出口商报告向未知目的地出口销售18万吨大豆，其中12万吨为2023/24年度付运、6万吨为2024/25年度付运，这对美豆价格也有支撑作用。从周K线角度，5月17日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.7%、美豆粕主力07合约周跌幅约0.99%（以收盘价计算）。 上周（05.13-05.17），国内连豆粕期价“偏强震荡、重心上移”，豆一期价反弹。豆粕方面，总体跟随美豆期价波动。此外，周五日盘（5月17日）期价上涨可能受到市场氛围偏多的影响。豆一方面，国产大豆拍卖成交好转、且出现溢价成交，市场或有补库需求。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅1.96%，豆一主力a2407合约周涨幅1.57%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比下降，影响中性略偏空。据USDA出口销售报告，5月9日当周，美豆出口装船约44万吨，周环比增幅约46%；2023/24年度美豆累计出口装船约3912万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约27万吨（前一周约43万吨），低于预期（30～55万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约2.5万吨（前一周约0.5万吨），符合预期（0～10万吨）。美豆对中国装船约8万吨，累计对中国装船约2370万吨（去年同期约3101万吨），同比下降731万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-0.06万吨（前一周约1.8万吨）。2）美豆种植低于预期，影响偏多。据USDA种植生长报告，截至5月13日当周，美国大豆种植进度约35%，低于市场预期39%，低于去年同期49%，高于五年均值34%。市场仍担忧产区潮湿天气，影响偏多。3）阿根廷大豆产量预估下调，影响偏多。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预估，2023/24年度大豆产量预估5050万吨，较前期下调50万吨，因北部产区3月份天气炎热干燥。4）产区天气预报：据5月18日天气预报，未来两周（5月18日～6月2日），阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低；巴西南里奥格兰德州5月23日降水偏多（其余时间降水较少）；美豆主产区降水偏多。近期美豆及南美产区天气情况，仍有偏多影响。 上周（05.13-05.17），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比略增。据钢联统计，截 至5月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11.4万吨，前一周日均成交约10.8万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至5月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15万吨，前一周日均提货量约16.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至5月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-94元/吨，前一周约-110元/吨，去年同期930元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至5月10日当周，我国主流油厂豆粕库存约52万吨，周环比增幅约7%，同比增幅约162%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至5月17日当周，国内大豆周度压榨量约189万吨（前一周180万吨，去年同期189万吨），开机率约53%（前一周51%，去年同期54%）。下周（5月18日～5月24日当周）油厂大豆压榨量预计约210万吨（去年同期204万吨），开机率59%（去年同期58%）。6）进口大豆拍卖零星成交、下周拍卖量增加。据博朗资讯，5月16日进口大豆计划拍卖52.3万吨，实际成交约1万吨，成交率2%，成交均价3870元/吨。据国家粮食交易中心交易公告，5月23日进口大豆竞价销售交易公告：计划拍卖101万吨，生产年限：2021年、2022年、2024年；标的分布：福建、山东、河北、天津、广西、辽宁、湖南、湖北、江西、四川。 上周（05.13-05.17），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，多数持平前周、局部下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4600～4760元/吨，较前周下跌20～60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5300元/吨，多数持平、局部上涨20元/吨。2）东北产区春耕持续，九三库点继续停收。据博朗资讯，东北产区旱田春播多数收尾，农户忙于田间管理，基层余粮一成左右，购销清淡。市场对高蛋白豆源有一定补库需求，大颗粒商品豆及高蛋白商品豆走货速度略快。3）销区市场需求逐步进入淡季。据博朗资讯，南方产区和进口大豆价格较低，经销商表示多数时间内东北大豆走货速度缓慢，但刚需仍在。随着天气转热，蔬菜供给充足，猪肉及牛肉价格相对低廉，终端豆制品需求减量，国产大豆需求或逐渐进入淡季。4）国产大豆拍卖成交好转，市场或有补库需求。据博朗资讯，①5月14日中储粮网计划拍卖国产大豆13296吨，实际成交4166吨，成交率约31%，底价成交（4500元/吨），牡丹江库点全部成交。②5月17日中储粮网计划拍卖国产大豆8000吨，全部成交，成交均价约4551元/吨。 下周（05.20-05.24），预计连豆粕期价偏强震荡、延续偏多趋势，豆一期价震荡、延续区间运行格局。豆粕方面，巴西南部产区洪灾影响仍在、美豆产区偏潮湿、阿根廷产区气温偏低，预计期价偏强震荡，延续偏多趋势。豆一方面，国产大豆拍卖成交好转，东北产区春耕持续、贸易购销清淡、九三继续停收。基本面因素边际变化不大，预计期价维持区间运行格局。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。