豆粕：美豆产区天气担忧仍在，反弹震荡 豆一：现货偏强，期价震荡

豆粕：美豆产区天气担忧仍在，反弹震荡 豆一：现货偏强，期价震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（07.01-07.05），美豆期价上涨，因种植面积下调、产区天气担忧、美豆油上涨带动等。美豆销售大额订单方面，7月3日有1笔大额出口销售订单（数量11.01万吨）销往未知目的地（5.51万吨在2023/24年度付运，5.5万吨在2024/25年度付运）。从周K线角度，7月5日当周，美豆主力11月合约周涨幅2.35%、美豆粕主力12月合约周跌幅1.1%。 上周（07.01-07.05），国内连豆粕期价涨跌互现，豆一期价小幅上涨。豆粕方面，7月1日～3日跟随美豆上涨，因种植面积下调、天气担忧等。7月4日美豆休市，豆粕日盘跳水，可能的原因：1）海关公告（2024年第77号，关于取消部分动植物产品进境检疫审批的公告），取消植物源性饲料等动植物产品进境动植物检疫审批。产品清单中包含饲用豆粕、干玉米酒糟、饲用麦麸等。这有利于简化流程、加快通关进程。但我们进口豆粕很少，影响有限。2）交易现货压力、资金情绪偏弱。负基差持续、到港预期偏多。但油厂停机减量应对、且目前交易期现回归逻辑也偏早。7月4日的日盘持仓急增、价格下跌；7月4日夜盘～5日，持仓大幅下降，价格上涨。由此预计，7月4日～5日豆粕盘面行情偏向资金主导。豆一方面，现货豆价仍偏强，东北产区优质优价、普通商品豆价格变化不大。拍卖成交尚可，多为大型贸易主体参拍。7月初黑龙江省气温回升、阵雨天气，利于作物生长。南方多地连续降雨，高温高湿环境下，豆制品厂开机受限，依然处于季节性淡季。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅1.07%，豆一主力a2409合约周涨幅0.79%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，6月27日当周，美豆出口装船约30万吨，周环比降幅约22%；2023/24年度美豆累计出口装船约4117万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约23万吨（前一周约28万吨），符合预期（20～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约15万吨（前一周约10万吨），符合预期（5～15万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约7万吨（前一周约8万吨）。2）美豆优良率持平，市场交易有限。据USDA作物生长报告，截至7月1日当周，美豆优良率67%（前一周67%），高于去年同期50%，仍处于2019年以来高位水平，市场交易有限。美豆开花率20%（前一周8%），去年同期24%，五年均值15%。3）产区天气预报：7月中旬，美豆产区降水减少、气温偏高。据7月5日天气预报，7月11日～15日，美豆部分产区气温偏高、降水偏少，影响偏多。 上周（07.01-07.05），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至7月5日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约25万吨，前一周日均成交约20万吨，主要是2025年4-6月的远月基差合同有所成交。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至7月5日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.25万吨，前一周日均提货量约17.1万吨。3）基差：豆粕基差周环比微降。据统计，截至7月5日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-101元/吨，前一周约-98元/吨，去年同期约215元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕库存约97万吨，周环比增幅约9%，同比增幅约37%。5）压榨：大豆压榨量环比下降，预计下周微升。据钢联预估（125家油厂），截至7月5日当周，国内大豆周度压榨量约199万吨（前一周218万吨，去年同期177万吨），开机率约56%（前一周62%，去年同期51%）。下周（7月6日～12日当周）油厂大豆压榨量预计约202万吨（去年同期211万吨），开机率57%（去年同期61%）。6）进口大豆拍卖成交约38%、成交价格下降。据博朗资讯，7月5日进口大豆计划拍卖数量91万吨，实际成交35万吨，成交率约38%，成交均价3753元/吨（6月28日拍卖成交均价约3863元/吨）。 上周（07.01-07.05），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，较前周上涨0～20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4820～4960元/吨，较前周上涨20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5120～5360元/吨，较前周上涨0～40元/吨。2）东北产区余粮有限、气温回升有利于新豆生长。据博朗资讯，基层余粮少于一成，收购上量缓慢。蛋白含量高于41%的国产豆走货速度尚可，普通蛋白商品豆走货缓慢。新豆生长方面，7月初黑龙江省气温回升，大部分地区以阵雨、雷阵雨为主，利于作物生长发育。据调查统计，六月底、七月初黑龙江省大豆处于复叶期至花芽分化期，总体生长进度比去年同期慢2-5天。基层农户表示若7月大部分时间水热配合得当，豆苗或能生长至正常水准，但气象条件变化较快，新季大豆产量仍存在较强不确定性。3）销区需求平淡。据博朗资讯，夏季（7～8月）是食用豆需求较淡的月份，因学校放假、食堂需求减少，且高温高湿环境下多数豆制品厂开机受到影响，食用豆需求或较平常月份减少。淡季成交缓慢，多数经销商即使到货成本上涨，仍保持稳价销售。经销商谨慎采购，出售库存，后续将视实际成交情况逢低补库、循环采购。4）国产大豆拍卖成交尚可，成交价格略有上升。据博朗资讯，①7月1日中储粮网计划拍卖国产大豆20770吨，成交12345吨，成交率约59%，成交均价约4562元/吨。②7月5日中储粮网计划拍卖国产大豆19709吨，成交10719吨，成交率约54%，成交均价约4589元/吨（6月27日拍卖成交均价约4566元/吨）。拍卖多为大型贸易主体参拍，部分蛋白厂等厂家采购国储豆生产，或可降低部分成本。 下周（07.08-07.12），预计连豆粕期价反弹震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，天气预报显示，7月中旬美豆部分产区气温偏高、降水偏少，天气不确定性仍在，预计豆粕期价反弹震荡。豆一方面，现货偏强，因产区余粮有限。东北黑龙江产区天气好转，但不确定性仍在。需求依然平淡，因季节性因素。预计豆一期价震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 资料来源：CPC，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。