豆粕：天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：区间运行

豆粕：天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：区间运行 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（05.20-05.24），美豆期价偏强震荡，主要因：巴西洪灾对作物减产损失的担忧持续、美豆产区偏潮湿、市场传言中方采购美豆、美豆粕上涨提振等。从周K线角度，5月24日当周，美豆主力07合约周涨幅约1.81%、美豆粕主力07合约周涨幅约5.15%（以收盘价计算）。 上周（05.20-05.24），国内连豆粕期价“偏强震荡、重心上移”，豆一期价涨跌互现。豆粕方面，盘面跟随美豆期价偏强震荡，现货压榨量维持高位、库存小幅累积，豆粕现货供应偏宽松。生猪价格上涨较快，生猪养殖利润上升至近两年高位，偏多豆粕需求。豆一方面，基层余粮减少、持粮农户要价较高，东北部分产区豆价小幅上涨。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅0.08%，豆一主力a2407合约周涨幅0.09%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，5月16日当周，美豆出口装船约26万吨，周环比降幅约42%；2023/24年度美豆累计出口装船约3938万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约28万吨（前一周约27万吨），符合预期（27.5～55万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约6.6万吨（前一周约2.5万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国装船约0.5万吨，累计对中国装船约2370万吨（去年同期约3102万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约0.25万吨（前一周约-0.06万吨）。2）美豆种植进度高于预期，影响偏空。据USDA种植生长报告，截至5月20日当周，美国大豆种植进度约52%，高于市场预期49%，低于去年同期66%，高于五年均值49%。3）巴西南部产区洪水影响仍在，影响偏多。据新闻讯，①5月23日巴西南里奥格兰德的农作物机构Emater表示，该州大豆收获进度91%，高于上周85%。自4月底以来，该州的降雨和洪水导致田间作业受到扰乱。Emater表示，尽管收获取得一些进展，但是仍然落后于历史同期平均收获进度97%。恶劣天气也影响新豆的干燥和运输。②5月21日巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，降雨继续阻碍该州大豆收获，并对大豆产量和质量造成负面影响。4）阿根廷大豆收割推进，仍落后于往年同期，影响不大。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月15日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度63.7%，前一周47.8%，去年同期69.2%，前五年均值约82%。5）产区天气预报：据5月24日天气预报，未来两周（5月24日～6月8日），阿根廷大豆主产区降水偏少（有利于收获）、气温偏低（谨防霜冻影响）；巴西南里奥格兰德州降水减少（预计洪灾边际影响逐步下降）；美豆主产区降水偏多：5月27日之 前降水偏多，5月28日～6月7日降水减少（尤其是5月28日～30日降水很少，该时间窗口有利于种植）。总体而言，南美产区天气影响逐步下降，美豆产区仍有潮湿担忧、但5月底降水较少的时间窗口也有利于种植，影响中性。后续继续关注美豆产区天气，不确定性仍在。 上周（05.20-05.24），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比略降。据钢联统计，截至5月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11.1万吨，前一周日均成交约11.4万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至5月24日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.3万吨，前一周日均提货量约15.1万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至5月24日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-89元/吨，前一周约-94元/吨，去年同期约700元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至5月17日当周，我国主流油厂豆粕库存约57万吨，周环比增幅约11%，同比增幅约177%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至5月24日当周，国内大豆周度压榨量约201万吨（前一周189万吨，去年同期204万吨），开机率约57%（前一周53%，去年同期58%）。下周（5月25日～5月31日当周）油厂大豆压榨量预计约218万吨（去年同期216万吨），开机率62%（去年同期62%）。6）进口大豆拍卖率和成交价格上升。据博朗资讯，5月23日进口大豆计划拍卖约89.32万吨，实际成交约14.93万吨，成交率16.7%（5月16日成交率约2%），成交均价4129元/吨（5月16日成交均价约3870元/吨）。7）生猪价格上涨较快，养殖利润持续回升，对豆粕需求影响偏多。据同花顺数据，截至5月24日，全国生猪出栏价8.42元/斤，创下2024年以来最高价。生猪养殖利润，据万得数据，截至5月24日当周，自繁自养生猪养殖利润约58元/头，接近2023年以来最高值；外购仔猪养殖利润约204元/头，处于2023年以来最高值。 上周（05.20-05.24），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区稳中偏强，销区偏弱，关内稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4620～4720元/吨，较前周上涨20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4600～4760元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5060～5300元/吨，部分地区下跌20元/吨。2）东北产区余粮减少、农户要价较高。据博朗资讯，基层豆源减少，优质豆源难寻，少数持粮农户要价较高。随着春播结束，农户出售剩余豆源，但品质参差不齐，多数贸易商收购有限。3）销区市场东北大豆走货正常偏慢。据博朗资讯，国内多地天气炎热，蔬菜供给充足，终端消费者可选范围广，豆制品需求相应减量。两广及福建地区持续降雨影响豆制品厂开机。经销商表示东北大豆走货正常偏慢，仍面临南方产区大豆和进口大豆竞争。4）国产大豆拍卖成交价格上升。据博朗资讯，5月24日中储粮网计划拍卖国产大豆6337吨，全部成交，成交均价约4578元/吨（本次拍卖底价4550元/吨，5月17日拍卖成交均价约4551元/吨、拍卖底价4500元/吨）。本次所拍豆源品质不错，且基层余粮大豆减少，吸引大型贸易主体参与。 下周（05.27-05.31），预计连豆粕期价偏强震荡、延续偏多趋势，豆一期价震荡、延续区间运行格局。豆粕方面，南美天气边际影响逐步下降、但减产影响仍在；美豆产区天气仍有不确定性，对盘面价格有所支撑。现货方面，压榨维持高位、供应偏宽松，猪价及养殖利润好转，对豆粕需求也有帮助。预计豆粕盘面价格偏强震荡、偏多趋势延续。豆一方面，东北产区基层豆源减少、农户要价较高、局部豆价稳中偏强，销区需求仍平淡，预计期价维持区间运行格局。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图18：5月下旬～6月上旬，巴西大豆主产区南里奥格兰德州气温偏低 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图20：5月下旬～6月上旬，美国大豆主产区气温：先高后低：5月26日～27日偏高，5月28日～31日偏低，6月1日～6日接近均值 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。