豆粕：南美部分地区干燥天气担忧，盘面震荡 豆一：国内支持政策仍在，盘面震荡

豆粕：南美部分地区干燥天气担忧，盘面震荡 豆一：国内支持政策仍在，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（12.23-12.27），美豆期价涨跌互现、重心小幅上移，期价上涨因为美豆出口销售订单、阿根廷干燥天气担忧及空头回补，期价下跌因为周度出口销售报告低于预期。美豆大额出口订单方面，12月23～24日，美豆有2笔大额出口销售订单销往中国（数量约26.4万吨），2024/25年度交付。从周K线角度，12月27日当周，美豆主力03月合约周涨幅1.07%、美豆粕主力03月合约周涨幅2.98%。 上周（12.23-12.27），国内连豆粕和豆一期价小幅上涨。豆粕方面，跟随美豆反弹，主要交易阿根廷干燥天气担忧、空头回补。豆一方面，敦化直属库小幅上调收储价格，影响偏多。从周K线角度，12月27日当周，豆粕主力m2505合约周涨幅0.19%，豆一主力a2505合约周涨幅2.88%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（12.23-12.27），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，12月19日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约157万吨，周环比降幅约7%；2024/25年度美豆累计出口装船约2675万吨，同比增幅约23%。美豆对中国装船约68万吨，累计对中国装船约1531万吨（去年同期约1392万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约98万吨（前一周约142万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售12.5万吨（前一周0万吨），两者合计110.5万吨（前一周约142万吨），低于预期（140～170万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约41万吨（前一周约65万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。3）巴西大豆CNF升贴水稳定。据钢联数据，截至12月27日当周，2025年2月、3月和4月巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）分别为135、105和107，周内稳定，较前一周12月20日报价（130、100和105）略升。到港成本“小幅上升”、盘面榨利“先升后降”。4）南美主产区天气预报：巴西南部和阿根廷产区降水偏少，市场有部分担忧，影响偏多。据12月28日天气预报，未来两周（12月29日～2025年1月11日），巴西大豆主产区降水略偏少（主要是南里奥格兰德州降水偏少）、阿根廷主产区降水偏少。上述地区1月1日～2日有一次降水过程，其余时间降水较少。目前市场对于巴西南部和阿根廷产区干燥问题有所担忧，后期关注上述产区偏干持续情况以及市场担忧程度。 上周（12.23-12.27），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截 至12月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约15万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微降。据钢联统计，截至12月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.34万吨，前一周日均提货量约16.42万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至12月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约263元/吨，前一周约289元/吨，去年同期约566元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至12月20日当周，我国主流油厂豆粕库存约53万吨，周环比降幅约7%，同比降幅约37%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计下降。据钢联预估（125家油厂），截至12月27日当周，国内大豆周度压榨量约208万吨（前一周187万吨，去年同期181万吨），开机率约59%（前一周53%，去年同期52%）。下周（2024年12月28日～2025年1月3日）油厂大豆压榨量预计约189万吨（去年同期164万吨），开机率53%（去年同期47%）。 上周（12.23-12.27），国内豆一现货主要情况：1）东北产区和销区豆价稳定，关内豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3760～3900元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4540～4720元/吨，部分持平前周、部分下跌20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4480元/吨，持平前周。2）东北产区农户惜售、走货偏慢。据博朗资讯，东北产区多数地区基层豆源减少，农户惜售心理明显。多数贸易商表示收购上量缓慢，部分贸易商离场观望，等待节后行情。市场补库依然谨慎，多数贸易商表示往市场走货正常偏慢。3）敦化直属库上调收储价格，影响偏多。据博朗资讯，国储收购新增库点：呼伦贝尔直属库阿荣分公司北库区自12月21日起收购国产豆，净粮入库价3700元/吨，与周边库点价格一致。此外，敦化直属库发布公告称自12月25日起上调收购价至3800元/吨，前期收购价格3750元/吨。由此，政策对国产大豆支持仍在，影响偏多。4）东北大豆在北方销区走货尚可、南方缓慢。据博朗资讯，北方部分市场经销商表示东北大豆走货速度尚可，有一定价格优势，但因市场竞争激烈且价格透明，利润微薄。南方多地经销商表示各类豆制品厂下游产品走货缓慢且价格下调，因此对原料大豆采购不积极，东北大豆整体成交缓慢、随用随采、逢低补库。 下周（2024.12.30-2025.01.03），预计连豆粕和豆一期价震荡。豆粕方面，巴西南部和阿根廷产区偏干天气担忧支撑价格，但巴西丰产预期仍在、压制上方空间，预计价格震荡。豆一方面，国内大豆现货稳定、收储等政策支持仍在，预计豆价反弹之后、震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：布利诺斯艾利斯交易所，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。