豆粕：巴西“天气市”持续，下方有限 豆一：政策支撑仍在，下方有限

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕：巴西“天气市”持续，下方有限 豆一：政策支撑仍在，下方有限 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（12.11-12.15），美豆期价先涨后跌，期价上涨因巴西旱情担忧，期价下跌因巴西旱区将迎降雨。阿根廷货币贬值对盘面影响暂时有限。美豆大额出口销售订单方面，12月11日～12月15日，民间出口商报告向中国和未知目的地出售累计约143.65万吨美国大豆（2023/24年度付运），该销售订单继续支撑美豆价格。从周K线而言，12月15日当周，美豆指数价格周涨幅约0.64%（以收盘价计算）。 上周（12.11-12.15），国内连豆粕和豆一 “先反弹、后下跌”。豆粕方面，跟随美豆交易巴西产区天气：旱区高温少雨提振价格反弹、旱区下周降雨预报打压价格。现货稳中偏弱，跟随盘面价格小幅波动。豆一方面，期价跟随周边品种波动。国储大豆收购持续但部分库点即将收满，吉林省储收购启动、数量不多、提振有限；东北产区现货价格小幅下调，农户仍有惜售。销区需求平淡。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约0.41%，豆一主力a2401合约周跌幅约0.63%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，12月7日当周，美豆出口装船约116万吨，周环比降幅约5%；2023/24年度美豆累计出口装船约1937万吨，同比降幅约15%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约108万吨（前一周约141万吨），符合预期（90～180万吨）。美豆对中国装船约59万吨，累计对中国装船约1291万吨（去年同期约1596万吨），目前美豆对中国装船量持续落后于去年同期，预计12月～1月初到港量同比下降。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约72万吨（前一周约57万吨）。2）巴西大豆种植进入尾声，不利天气影响仍在，影响偏多。据新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆种植率约91%，前一周85%，低于去年同期95%。报告表示，目前马托格罗索的作物状况令人担忧，因为降雨依然低于正常，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。此外，巴西北部和东北部地区也令人担忧，因为降雨零零星星，气温很高，使得播种推进变得困难，还影响到作物的早期生长。AgRural预估2023/24年度巴西大豆产量1.591亿吨，持平前一周预估。3）阿根廷大豆种植正常推进，进度过半。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月6日当周，2023/24年度大豆播种进度约51.7%，前一周约43.8%，去年同期约37.1%。4）未来两周，巴西大豆旱区虽有降水、但累计降水仍偏低。根据12月15日天气预报，对于主要旱区及头号产区马托格罗索州而言，12月15日～19日，降水极少；12月21日～22日降水增加，122023年12月17日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 月23日～29日，降水再次下降，累计降水持续偏低。中北部的戈亚斯州降水情况类似：12月21日～29日，降水环比改善、累计偏少。南部的巴拉那州降水逐步增加、南里奥格兰德州降水持平至偏多。阿根廷产区累计降水略偏高于均值。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至12月15日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8万吨，前一周日均成交约23万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至12月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.2万吨，前一周日均提货量约16.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。根据统计，截至12月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约557元/吨，前一周（12月8日主力合约移仓至m2405合约）约542元/吨，去年同期约579元/吨。4）库存：豆粕库存周环比增加，同比仍高（增幅缩小）。据钢联统计，截至12月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约76万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约153%。5）压榨：大豆压榨量周环比微升、但低于预估，预计下周微增。据钢联预估，截至12月15日当周，国内大豆周度压榨量约172万吨（前一周168万吨，去年同期208万吨），低于预估约12万吨，开机率约58%（前一周57%，去年同期72%）。下周（12月16日至12月22日当周）油厂大豆压榨量预计约174万吨（去年同期约211万吨）。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）东北产区豆价稳中偏弱。据第三方机构资讯，① 东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4760~4920元/吨，部分持平前周，部分下跌20元/吨；② 关内部分地区大豆净粮收购价格区间5440~5580元/吨，部分持平，部分下跌20~40元/吨；③ 销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5300~5600元/吨，部分地区较前周下跌20~140元/吨，因有低价豆源到货，售价随之调整。2）东北产区贸易商谨慎观望、根据订单收购；农户仍有惜售。据第三方资讯，东北产区多数贸易商表示往市场走货速度缓慢，谨慎观望，多根据订单收购，或停收观望、出售库存。农户售粮方面，上周部分贸易商调整收购报价后，基层农户配合度不高，多数区域内农户依然惜售，仅少数农户有还款压力售粮心态开始转变。3）国储收购持续，但接近收满、且暂无新增库点收购；吉林省储大豆收购启动，但因数量有限、对整个市场影响不大。据第三方资讯，目前国储收购库点已经接近收满，仅剩门口排队车辆需要卸货，暂无新增库点公告。市场各方寄希望于省储或地储。吉林省储大豆计划收购或收购中，国标二等大豆入库价格5080元/吨，三等大豆入库价格5040元/吨，因收购量不大，对周边地区市场价格有一定支撑，对整个市场价格影响有限。4）终端市场新增需求依然有限，国产豆走货正常偏慢。据第三方资讯，整体来看，市场国产豆走货速度正常偏慢，部分市场国产豆相对进口豆来说稍有价格优势，在价差不大的情况下，需方更愿意选择国产豆。但终端市场新增需求依然有限，豆皮、腐竹、豆干等豆制品厂下游产品走货速度缓慢、库存增加，促使厂家限产或停产，经销商多根据走货情况谨慎补库。 本周（12.18-12.22），预计豆粕和豆一期价下方空间有限。豆粕方面，巴西产区天气不确定性仍在（马托格罗索州12月降水量预计仍偏低），中方对美豆采购需求仍在，所以预计美豆和豆粕价格下方空间有限。豆一方面，现货稳中偏弱：东北产区豆价小幅下跌，国储收购持续、但部分库点即将收满、暂无新增库点；吉林省储收购启动，数量不多，影响有限；销区需求平淡。但是政策支撑仍在，预计豆一期价下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 图1：2023年12月7日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2023年12月7日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约15% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2023年12月7日当周，2023/24年度美豆对中国装船约59万吨，周环比上升，同比下降 图4：2023年12月7日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约1291万吨，低于去年同期 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 05000001000000150000020000002500000300000035000004000000吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度050000001000000015000000200000002500000030000000吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度05000001000000150000020000002500000吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：2023年12月7日当周，巴西大豆种植率约91%，前一周约85%，去年同期约95% 图6：2023年12月6日当周，阿根廷大豆种植率约52%，前一周约44%，去年同期约37% 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2023年12月15日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2023年12月15日当周，豆粕提货量周环比下降 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2023年12月15日当周，豆粕基差（张家港）周环比微增（与12月8日移仓时的基差对比） 图10：2023年12月8日当周，豆粕库存周环比增幅约3%，同比增幅约153% 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 0204060801001209/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/7%2023年2022年2021年020406080100120%2023/24年度2022/23年度2021/22年050000010000001500000200000025000003000000吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日）-5000005000010000015000020000025000001-0301-1701-3102-1503-0103-1503-2904-1204-2505-1105-2506-0906-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-28吨主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日）202220232021-400-20002004006008001000120014001600元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价）02040608010012014016001-0101-1201-2302-0502-1803-0203-1503-2704-0904-2205-0505-1805-3106-1206-2507-0807-2007-3108-1108-2209-0209-1309-2410-0910-2010-3111-1111-2212-0312-1412-25万吨主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周）2014201520162017201820192020202120222023 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图11：2023年12月15日当周，大豆压榨量周环比微升 图12：2023年12月15日当周，大豆开工率周环比微升 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货