豆粕：巴西“天气市”持续，下方有限 豆一：政策支撑仍在，下方有限

豆粕：巴西“天气市”持续，下方有限 豆一：政策支撑仍在，下方有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（12.11-12.15），美豆期价先涨后跌，期价上涨因巴西旱情担忧，期价下跌因巴西旱区将迎降雨。阿根廷货币贬值对盘面影响暂时有限。美豆大额出口销售订单方面，12月11日～12月15日，民间出口商报告向中国和未知目的地出售累计约143.65万吨美国大豆（2023/24年度付运），该销售订单继续支撑美豆价格。从周K线而言，12月15日当周，美豆指数价格周涨幅约0.64%（以收盘价计算）。 上周（12.11-12.15），国内连豆粕和豆一“先反弹、后下跌”。豆粕方面，跟随美豆交易巴西产区天气：旱区高温少雨提振价格反弹、旱区下周降雨预报打压价格。现货稳中偏弱，跟随盘面价格小幅波动。豆一方面，期价跟随周边品种波动。国储大豆收购持续但部分库点即将收满，吉林省储收购启动、数量不多、提振有限；东北产区现货价格小幅下调，农户仍有惜售。销区需求平淡。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约0.41%，豆一主力a2401合约周跌幅约0.63%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，12月7日当周，美豆出口装船约116万吨，周环比降幅约5%；2023/24年度美豆累计出口装船约1937万吨，同比降幅约15%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约108万吨（前一周约141万吨），符合预期（90～180万吨）。美豆对中国装船约59万吨，累计对中国装船约1291万吨（去年同期约1596万吨），目前美豆对中国装船量持续落后于去年同期，预计12月～1月初到港量同比下降。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约72万吨（前一周约57万吨）。2）巴西大豆种植进入尾声，不利天气影响仍在，影响偏多。据新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆种植率约91%，前一周85%，低于去年同期95%。报告表示，目前马托格罗索的作物状况令人担忧，因为降雨依然低于正常，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。此外，巴西北部和东北部地区也令人担忧，因为降雨零零星星，气温很高，使得播种推进变得困难，还影响到作物的早期生长。AgRural预估2023/24年度巴西大豆产量1.591亿吨，持平前一周预估。3）阿根廷大豆种植正常推进，进度过半。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月6日当周，2023/24年度大豆播种进度约51.7%，前一周约43.8%，去年同期约37.1%。4）未来两周，巴西大豆旱区虽有降水、但累计降水仍偏低。根据12月15日天气预报，对于主要旱区及头号产区马托格罗索州而言，12月15日～19日，降水极少；12月21日～22日降水增加，12 月23日～29日，降水再次下降，累计降水持续偏低。中北部的戈亚斯州降水情况类似：12月21日～29日，降水环比改善、累计偏少。南部的巴拉那州降水逐步增加、南里奥格兰德州降水持平至偏多。阿根廷产区累计降水略偏高于均值。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至12月15日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8万吨，前一周日均成交约23万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至12月15日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.2万吨，前一周日均提货量约16.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。根据统计，截至12月15日当周，豆粕（张家港）基差周均值约557元/吨，前一周（12月8日主力合约移仓至m2405合约）约542元/吨，去年同期约579元/吨。4）库存：豆粕库存周环比增加，同比仍高（增幅缩小）。据钢联统计，截至12月8日当周，我国主流油厂豆粕库存约76万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约153%。5）压榨：大豆压榨量周环比微升、但低于预估，预计下周微增。据钢联预估，截至12月15日当周，国内大豆周度压榨量约172万吨（前一周168万吨，去年同期208万吨），低于预估约12万吨，开机率约58%（前一周57%，去年同期72%）。下周（12月16日至12月22日当周）油厂大豆压榨量预计约174万吨（去年同期约211万吨）。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）东北产区豆价稳中偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4760~4920元/吨，部分持平前周，部分下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5440~5580元/吨，部分持平，部分下跌20~40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5300~5600元/吨，部分地区较前周下跌20~140元/吨，因有低价豆源到货，售价随之调整。2）东北产区贸易商谨慎观望、根据订单收购；农户仍有惜售。据第三方资讯，东北产区多数贸易商表示往市场走货速度缓慢，谨慎观望，多根据订单收购，或停收观望、出售库存。农户售粮方面，上周部分贸易商调整收购报价后，基层农户配合度不高，多数区域内农户依然惜售，仅少数农户有还款压力售粮心态开始转变。3）国储收购持续，但接近收满、且暂无新增库点收购；吉林省储大豆收购启动，但因数量有限、对整个市场影响不大。据第三方资讯，目前国储收购库点已经接近收满，仅剩门口排队车辆需要卸货，暂无新增库点公告。市场各方寄希望于省储或地储。吉林省储大豆计划收购或收购中，国标二等大豆入库价格5080元/吨，三等大豆入库价格5040元/吨，因收购量不大，对周边地区市场价格有一定支撑，对整个市场价格影响有限。4）终端市场新增需求依然有限，国产豆走货正常偏慢。据第三方资讯，整体来看，市场国产豆走货速度正常偏慢，部分市场国产豆相对进口豆来说稍有价格优势，在价差不大的情况下，需方更愿意选择国产豆。但终端市场新增需求依然有限，豆皮、腐竹、豆干等豆制品厂下游产品走货速度缓慢、库存增加，促使厂家限产或停产，经销商多根据走货情况谨慎补库。 本周（12.18-12.22），预计豆粕和豆一期价下方空间有限。豆粕方面，巴西产区天气不确定性仍在（马托格罗索州12月降水量预计仍偏低），中方对美豆采购需求仍在，所以预计美豆和豆粕价格下方空间有限。豆一方面，现货稳中偏弱：东北产区豆价小幅下跌，国储收购持续、但部分库点即将收满、暂无新增库点；吉林省储收购启动，数量不多，影响有限；销区需求平淡。但是政策支撑仍在，预计豆一期价下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图14：未来两周，巴西大豆头号产区-马托格罗索州气温偏高 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。