豆粕：“天气市”持续，下方或仍有限；豆一：政策支撑仍在，下方有限

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 豆粕：“天气市”持续，下方或仍有限 豆一：政策支撑仍在，下方有限 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（12.18-12.22），美豆期价跌势为主，因巴西旱区降雨预报。美豆出口需求良好、阿根廷拟提 所 高大豆制成品（豆粕、豆油）出口关税，周初提振盘面价格。美豆大额出口销售订单方面，12月19日， 民间出口商报告向未知目的地出售13.2万吨美国大豆（2023/24年度付运），本周出口订单对盘面影响有限。从周K线而言，12月22日当周，美豆指数价格周跌幅约1.81%（以收盘价计算）。 上周（12.18-12.22），国内连豆粕跌势为主，豆一涨势为主。豆粕方面，一方面跟随美豆交易巴西旱区降雨预报，另一方面资金博弈可能也有影响，主要表现为：持仓增加、盘面价格下探低点。豆一方面，期价偏强可能受到政策预期影响：12月20日全国农业农村厅局长会议召开，强调：持续提升大豆油料产能和自给率。现货相对偏弱，部分大型企业下调收购价格。国储大豆收购增加库点（牡丹江直属库等），但收购数量不大，提振作用有限。市场购销相对平淡。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约2.41%，豆一主力a2401合约周涨幅约0.58%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比增加，净销售周环比增加，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，12月14日当周，美豆出口装船约133万吨，周环比增幅约15%；2023/24年度美豆累计出口装船约2070万吨，同比降幅约17%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约199万吨（前一周约108万吨），符合预期（150～250万吨）。美豆对中国装船约57万 吨，累计对中国装船约1348万吨（去年同期约1737万吨），目前美豆对中国装船量大幅落后于去年同期 （同比减少389万吨），预计12月～1月中旬到港量同比下降。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约70万吨（前一周约72万吨）。2）巴西大豆种植进入尾声，市场交易旱区降雨预报（天气边际改善），对产量下调偏多影响暂未过多交易。据新闻资讯，巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至12月16日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度94.6%，前一周89.9%，去年同期96.7%。目前市场主要交易巴西旱区降雨预报（天气边际改善），对市场机构下调巴西大豆产量预估，暂未过多交易。3）阿根廷大豆种植进度69%，领先去年同期。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至 12月20日当周，2023/24年度大豆播种进度约69%，前一周约60%，去年同期约61%。4）未来第一周，巴西大豆旱区降水较少、第二周降水增加。根据12月22日天气预报，对于主要旱区及头号产区马托格罗 索州而言，12月23日～29日，降水很少；12月30日～2024年1月5日降水增加。中北部的戈亚斯州降水情况类似：第一周偏少、第二周增加，累计降水接近均值；南马托格罗索州累计降水偏少。南部的巴 拉那州降水接近均值、南里奥格兰德州降水偏多。未来两周，阿根廷产区累计降水偏少。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至12月22 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11万吨，前一周日均成交约8万吨。2）提货：豆粕提货量周环 比下降。据钢联统计，截至12月22日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.5万吨，前一周日均提货量 约16.4万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。根据统计，截至12月22日当周，豆粕（张家港）基差周 均值约534元/吨，前一周约557元/吨，去年同期约883元/吨。4）库存：豆粕库存周环比增加，同比增 加（增幅持续缩小）。据钢联统计，截至12月15日当周，我国主流油厂豆粕库存约81万吨，周环比增幅约7%，同比增幅约123%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降、低于预估，预计下周增加。据钢联预估，截至12月22日当周，国内大豆周度压榨量约161万吨（前一周172万吨，去年同期211万吨），低于预估约12万吨，开机率约54%（前一周58%，去年同期73%）。下周（12月23日至29日当周）油厂大豆压榨量预计约172万吨（去年同期约200万吨）。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆 （过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720~4900元/吨，较前周下跌20～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5360~5580元/吨，部分持平，部分下跌40~80元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5280~5560元/吨，多数地区较前周下跌20~100元/吨。2）东北产区市场购销缓慢。据第三方资讯，东北产区市场购销谨慎，部分有订单和老客户的贸易商维持收购，多数贸易商暂停观望、出售库存，本周停收贸易商增多。多数农户在目前价位上存在惜售心理，也有部分农户询价增多、售粮意愿增强。市场购销依然缓慢，产区缺少有力的豆源消耗渠道。3）国储收购新增库点，但数量不大、影响有限。据第三方资讯，国储收购新增库点：中储粮大杨树直属库红彦分公司发布公告称于12月16日下午开始收购国产豆4400吨，净粮入库价5020元/吨；牡丹江直属库 12月22日开收大豆，净粮入库价5010元/吨，数量4165.55吨（预计9天内完成收购）。上述新增库点收购数量不大，影响有限。4）大型集团收购价格下调。据第三方资讯，象屿各库点收购价周比下调40～60元/吨，40%蛋白及以上净粮收购价4700～4840元/吨；哈尔滨益海40%蛋白净粮收购价4820元/吨。目前价位收购基本无量，影响市场交易气氛。5）终端市场新增需求依然有限，东北豆走货缓慢。据第三方资讯，肉蛋禽价格较低，终端豆制品需求不旺，多数豆制品厂开机率不足，限制原料大豆使用。多数经销商谨慎采购，按需补库为主。 本周（12.25-12.29），预计豆粕和豆一期价下方空间有限。豆粕方面，目前市场主要交易巴西旱区降雨预报、天气边际改善，但12月降雨基本定型，累计降雨量仍偏低、高温持续、且市场机构下调产量预估，市场对此并未过多交易，谨防后期市场重新交易巴西旱区产量担忧。此外，中方对美豆采购需求仍在，所以预计美豆和豆粕价格下方空间有限。豆一方面，现货稳中偏弱，但是政策支撑预期仍在，预计豆一期价下方空间有限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2023年12月14日当周，2023/24年度美豆装船周环比增加，同比下降 图2：2023年12月14日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约17% 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2023年12月14日当周，2023/24年度美豆对中国装船约57万吨，周环比下降，同比下降 图4：2023年12月14日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约1348万吨，较大幅度低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 30000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨2023/24年度 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2022/23年度 2021/22年度 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2023年12月7日当周，巴西大豆种植率约 91%，前一周约85%，去年同期约95% %2023年2022年2021年 120 100 图6：2023年12月20日当周，阿根廷大豆种植率约69%，前一周约60%，去年同期约61% %2023/24年度2022/23年度2021/22年 120 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 9/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/7 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2023年12月22日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2023年12月22日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 3000000 2500000 2000000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232021 1500000 1000000 500000 0 150000 100000 50000 01-03 01-17 01-31 02-15 03-01 03-15 03-29 04-12 04-25 05-11 05-25 06-09 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-27 0 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2023年12月22日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2023年12月15日当周，豆粕库存周环比增幅约7%，同比增幅约123% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-11 01-21 02-01 02-13 02-25 03-08 03-19 03-31 04-12 04-23 05-05 05-17 05-28 06-09 06-21 07-02 07-14 07-24 08-03 08-13 08-23 09-02 09-12 09-22 10-06 10-16 10-26 11-05 11-15 11-25 12-05 12-15 12-25 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 20142015201620172018 20192020202120222023 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2023年12月22日当周，大豆压榨量