豆粕：贸易、天气等不确定性仍在，规避长假风险 豆一：节前震荡，规避长假风险

美豆期价“先涨后跌”，受南美天气担忧、中美贸易关系等因素影响

• 上涨因素：南美天气担忧、中美贸易关系可能改善（特朗普就职首日未加征关税）
• 回落因素：关税担忧（特朗普考虑对华商品加征关税）、阿根廷降雨预报和下调大豆出口关税
• 数据：美豆主力03月合约周涨幅1.86%，美豆粕主力03月合约周涨幅2.22%

国内连豆粕和豆一期价“先上涨-再回落”，价格重心上移

• 上涨因素：美豆偏强影响（特朗普未加征关税、关税担忧缓解、南美天气担忧）
• 回落因素：南美天气担忧缓解、阿根廷临时下调大豆出口关税
• 事件：中国暂停五家巴西公司对华出口大豆两个月，豆粕m2503合约期价走强，带动现货基差走强
• 数据：豆粕主力m2505合约周涨幅2.2%，豆一主力a2505合约周涨幅0.1%

国际大豆市场主要基本面情况

1. 美豆出口销售：净销售周环比上升，高于预期，美豆对中国装船量增加
   • 2024/25年度美豆累计出口装船约3226万吨，同比增幅约22%
   • 美豆对中国装船约1762万吨（去年同期约1633万吨）
2. 巴西大豆CNF升贴水：2月升贴水上涨，3～6月下降，到港成本上升，盘面榨利上升
3. 中国暂停部分巴西大豆进口：利多近月合约，但影响有限，后期关注
4. 阿根廷大豆：优良率下降，部分机构下调产量至4960万吨，利多影响
5. 阿根廷大豆出口关税：从33%降至26%，利空，增加出口供应
6. 南美主产区天气预报：巴西和阿根廷降水基本正常，巴西南部州降水偏少、气温偏高，整体影响偏中性

国内豆粕现货主要情况

1. 成交：成交量周环比下降
2. 提货：提货量周环比下降
3. 基差：基差周环比上升
4. 库存：库存周环比下降、同比下降
5. 压榨：大豆压榨量周环比下降，下周因春节假期预计大幅下降

国内豆一现货主要情况

1. 豆价稳定：东北、关内、销区豆价均持平前周
2. 农户惜售：临近春节，东北产区农户惜售，贸易商逐步进入假期
3. 政策支持：国储竞价采购成交较好，政策继续支持国产大豆发展
4. 销区备货：节前备货完成，终端少量采购，部分经销商维持营业

春节假期（01.28-02.04）市场关注点

1. 中美贸易：关注突发或超预期事件，若中方采购美豆情况较好，预计贸易平稳
2. 南美天气：巴西收获区域降水基本正常，南部生长区域有干热天气；阿根廷产区降水基本正常，总体评估中性为主
3. 国内现货：预计平稳，但巴西大豆进口检验问题带来不确定性
4. 宏观或其他意外事件：关注海外宏观层面是否有超预期事件

研究结论

• 节前豆粕和豆一期价预计震荡，节日期间市场不确定性因素仍在，建议规避长假风险