豆粕：节前偏强，但需规避国庆长假风险，豆一：震荡，规避长假风险

期货研究 二〇 二2024年09月29日 四年度 豆粕：节前偏强，但需规避国庆长假风险 豆一：震荡，规避长假风险 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（09.23-09.27），美豆期价涨势为主，主要因巴西产区干燥天气、美国海伦飓风影响墨西哥湾 所 农作物和基础设施担忧等，而巴西产区降雨改善预期、美豆出口前景担忧等对豆价也有短暂偏空影响。美 豆大额出口订单方面，9月23日，美豆有1笔大额出口销售订单（数量约16.5万吨）销往未知目的地，2024/25年度交付。从周K线角度，9月27日当周，美豆主力11月合约周涨幅5.18%、美豆粕主力12月合约周涨幅7.5%。 上周（09.23-09.27），国内连豆粕期价“涨跌互现、重心小幅上移”，豆一期价反弹。豆粕方面，一方面跟随美豆交易巴西产区天气（干燥担忧与改善预期皆有），另一方面连豆粕相对偏弱于美豆，可能是由于人民币汇率偏强的影响。豆一方面，期价反弹，可能受到宏观市场偏强情绪、秋粮收购会议强调“多措并举搞好收储调控”等影响。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周涨幅0.78%，豆一主力a2501合约周涨幅0.99%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（09.23-09.27），国际大豆市场主要基本面情况：1）新作美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，9月19日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约52万吨，周环比增幅约16%；2024/25年度美豆累计出口装船约128万吨，同比降幅约8%。美豆对中国装船约17万吨，累计对中国装船约30万吨（去年同期约63万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周 度净销售约157万吨（前一周约175万吨），符合预期；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售约0万吨（前一周0.8），两者合计约157万吨（前一周约176万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约87万吨（前一周约97万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美豆优良率周环比持平、高于预期，收割率符合预期，影响中性偏空。据USDA作物生长报告，截至9月23日当周，美豆优良率64%（前一周64%）、高于预期（63%），去年同期50%。美豆收割率13%，去年同期约12%、五年均值8%。3）巴西大豆早期种植进度偏慢，影响偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至9月19日当周，大豆种植进度约0.9%，去年同期约1.9%。帕拉纳州播种进度领先，几乎占到全部已播种面积。上周该州出现有益降雨。马托格罗索的天气仍然以炎热干燥为主，农户等待降雨出现。4）主产区天气预报：据9月28日天气预报，未来两周，美豆主产区降水偏少。巴西大豆 主产区：马托格罗索州9月底～10月8日降水很少、10月9日～13日增加；帕拉纳州9月底～10月1 日无降水，10月2日～13日降水环比增加；戈亚斯州9月底～10月8日降雨较少，10月9日～13日环 比增加。关注天气变化对盘面影响（降水偏少、影响偏多；降水增加，具有利空影响）。 上周（09.23-09.27），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至9月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约12万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比上升。据钢联统计，截至9月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均 提货量约18万吨。3）基差：豆粕基差周环比微升。据统计，截至9月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-7元/吨，前一周约-28元/吨，去年同期约658元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至9月20日当周，我国主流油厂豆粕库存约134万吨，周环比增幅约11%，同比增幅约71%。5）压榨：大豆压榨量周环比微升，预计下周大幅下降。据钢联预估（125家油厂），截至9月27日当周，国内大豆周度压榨量约207.5万吨（前一周205万吨，去年同期185万吨），开机率约59% （前一周58%，去年同期53%）。下周（9月28日～10月4日当周）油厂大豆压榨量预计约158万吨（去年同期95万吨），开机率45%（去年同期27%）。6）进口大豆拍卖成交价格微降。据博朗资讯，9月26日进口大豆计划拍卖数量15.6万吨，实际成交7.75万吨，成交率约50%，成交均价3711元/吨（9月19 日拍卖成交均价3770元/吨）。 上周（09.23-09.27），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区和销区下跌、关内稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4100～4280元/吨，较前周下跌360～500元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4960～5300元/吨，较前周下跌20～140元/吨。2）东北产区新豆逐步上市、早熟品种多。据博朗资讯，产区新豆收获由点到面展开，收获豆源中生长期短的品种占多数，蛋白含量并不占优，市场对此类豆源消耗力度不大，多数贸易商走货缓慢，收购谨慎。3）销区部分新豆到货，豆价偏弱。据博朗资讯，自上周开始，部分市场有2024年新豆到货，因新豆价格较低，给陈豆出货带来较大压力。市场经销商近期多消耗手中陈豆库存，或少量采购新豆，在东北产区中晚熟品种大豆集中上市前，偏向谨慎观望。4）国储大豆拍卖零星成交，因新豆上市。据博朗资讯，①9月23日中储粮网计划拍卖国产大豆42043吨，实际成交1000吨， 成交率约2%，成交均价4100元/吨。②9月25日中储粮网计划拍卖国产大豆46881吨，全部流拍。③9 月27日中储粮网计划拍卖国产大豆45821吨，实际成交865吨，成交率约2%，成交均价4071元/吨。 5）2024年全国秋粮收购工作会议召开。据9月25日国家粮食和物资储备局新闻讯1，9月24日，国家 粮食和物资储备局在吉林省召开2024年全国秋粮收购工作会议暨优质粮食工程现场推进会。会议指出，抓好秋粮收购，推进优质粮食工程，对于保障国家粮食安全具有重要意义。会议强调，要认真履责，细化措施，狠抓落实，推动秋粮收购工作扎实有序开展。一是多措并举搞好收储调控。二是统筹兼顾组织粮食收购。三是加强监管维护市场秩序。后续关注新豆收购情况，对豆价有所影响。 下周（09.30），预计连豆粕期价偏强震荡，豆一期价反弹震荡，注意规避国庆长假风险。豆粕方面，由于9月27日美豆期价上涨，预计9月30日豆粕期价跟随偏强震荡。国庆长假期间，主要关注：9月底USDA季度库存报告、美豆收割进度与出口情况、巴西干燥天气与改善情况及种植进度等。豆一方 面，国庆长假期间，预计东北产区新豆批量收获、上市压力仍在，但秋粮收购逐步展开，可能支撑豆价。国庆长假期间，USDA季度报告、巴西产区天气等均有不确定性，注意规避风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） 1网址：https://www.lswz.gov.cn/html/xinwen/2024-09/25/content_283640.shtml （正文） 图1：2024年9月19日当周，2024/25年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年9月19日当周，2024/25年度美豆累计装船同比下降8% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年9月19日当周，2024/25年度美豆对中国装船约17万吨，周环比上升，同比下降 图4：2024年9月19日当周，2024/25年度美豆对中国累计装船同比下降 吨 550000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 吨 700000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨2024/25年度2023/24年度2022/23年度 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年9月23日当周，美国大豆收割进度 13%，去年同期约12%，五年均值约8% 图6：2024年9月19日当周，巴西大豆种植进度 0.9%，去年同期约1.9% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2024年2023年2022年 9-169-239-3010-710-1410-2110-2811-411-11 %2024年2023年2022年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/5 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：AgRural，根据新闻整理，国泰君安期货研究 图7：2024年9月27日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年9月27日当周，豆粕提货量周环比上升 吨 主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 1200000 吨 1000000 25000020232024 800000 200000 600000 150000 400000 100000 200000 0 50000 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-10 03-21 04-01 04-13 04-24 05-08 05-19 05-30 06-10 06-21 07-02 07-13 07-24 08-04 08-15 08-26 09-06 09-17 09-28 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年9月27日当周，豆粕基差（张家港）周环比微升 图10：2024年9月20日当周，豆粕库存周环比增幅约11%，同比增幅约71% 元/吨 张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1000 万吨160 800 140 600 120100 400 80 200 6040 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 020 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 -2000 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年9月27日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年9月27日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 0