南华钢材周报20241229：矛盾不突出

南华钢材策略周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（Z0020173）严志妮（F03112665） 螺纹、热卷周报观点 一周信息汇总：宏观信息： 1.全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给 力，打好政策“组合拳”。要提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。2.据市场，2025年拟发行3万亿人民币特别国债。 3.国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，其中提到，加快专项债券发行进度。扩大 专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。 产业信息：1.12月18日——12月24日，本周全国水泥出库量336.15万吨，环比下降0.71%，年同比下降33.90%；基建水泥直供量 193万吨，环比下降1.03%，年同比下降2.53%。北方多地管控影响，下游基本处于停工状态；南方项目多进入收尾阶段，且随着部分项目成功交付，采购量持续下降。后期的工作重心将转移至回款，在供的以续建项目为主，短期内暂无新开，故整体水泥出库量持续偏弱运行。3.据百年建筑调研，截至12月24日，样本建筑工地资金到位率为65.71%，周环比下降0.17个百分点。其中，非房建项 目资金到位率为69.05%，周环比下降0.11个百分点；房建项目资金到位率为49.08%、周环比下降0.45个百分点。本期资金到位率结束四周增长，房建和非房建项目资金到位均下滑。具体来看，非房建方面，华东基建和市政项目资金小幅改善，华南等地样本资金下滑较明显；房建方面，西南房建项目小幅改善，华东部分样本房建项目资金减少。值得注意的是，当前民企样本施工资金出现一定分化，东部和西部好于南部地区。部分下游企业也表示，后期主要是催回款，除了部分年末交付的近期有赶工，其余的项目进度放缓，部分工地已经停工放假。 螺纹、热卷周报观点 供需：表现出韧性需求：本周五大材消费量呈现季节性下滑，但是目前下滑斜率并不大，当前估算的粗钢总需求高于去年同期。 供给：铁水产量高于去年同期，铁水+废钢阳历上来看几乎与去年同期持平。库存：五大材以及五大材外的钢材表外库存均低于去年，且处于超季节性去库状态。 估值：中性偏低利润：截至12月29日，江苏长流程钢厂螺纹利润为143（周变化+9）；短流程钢厂平电螺纹利润为-149（周变化+18 ），本周长短流程钢厂利润均有小幅改善，当前钢厂利润并不低。盘面估值：螺纹盘面于电炉谷电成本附近，估值并不算高。 基差：盘面在下降过程中，现货跟跌幅度不大，因此基差均在扩大，这说明现货价格维有一定韧性，据市场反映，多品种出现缺规格现象。 南华观点：从基本面来看，钢材需求维有韧性，在钢材产量并不低的状态下钢材仍维持超季节性去库，其库存处于季节性低位，且钢厂后续还有减产迹象，因此钢材基本面将维持康健。但是成材下游冬储持货意愿不强，原料供应并不紧张，因此基本面端自身向上驱动较弱。从宏观来看，国内一些利好政策的信号频发，但是超预期提振作用不强，市场原本预期的国内降准降息政策并未如期落地，且存在对特朗普上台后可能对中国经济产生负面影响的担忧，因此宏观端的驱动亦不明显。综合来看，当前钢材基本面维持康健，不过向上驱动不强，因此近期盘面呈现震荡盘整。但是考虑到当前成材库存偏低，市场持货意愿偏低，在化债后项目资金有所好转以及专项债有望提前发的状况下，预计明年开春需求并不差，可能会有短期供需错配状况出现，两会前还会有宏观预期炒作，因此在单边上建议空单逐步止盈，或可寻机会做多。在套利上当前螺纹基本面仍好于热卷，因此做缩卷螺差仍可继续持有。 螺纹、热卷盘面信息 热卷海外价格 钢材基本面 原料价格与钢厂利润 建材成交量 五大材数据 螺纹、热卷盘面价格 螺纹、热卷现货价格 热卷：：汇总：热卷：：汇总：中国热卷：：汇总：热卷：：汇总：从热卷：：汇总：热卷：：汇总：热卷：：汇总：上 螺纹钢：：：汇总：上螺纹钢：：：汇总：螺纹钢：：：汇总：螺纹钢：：：汇总：螺纹钢：：：汇总： 螺纹、热卷主力收盘价与持仓量 螺纹持仓量与仓单数量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 热卷持仓量与仓单数量 来源:同花顺,南华研究,wind 来源:同花顺,南华研究 螺纹与电炉成本 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 热卷基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 螺纹月差 来源:同花顺,南华研究 热卷月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 卷螺差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 螺纹现货价差 来源:南华研究 来源:钢联，南华研究 来源:南华研究 热卷区域价差 来源:南华研究钢联 热卷海外价格 热卷：：：国热卷：：：热卷：：：南热卷：：：：：热卷：：：出：：中国 热卷海内外价差 热卷出口利润与出口量 螺纹、热卷盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 利润与盈利率 各钢材平均利润 钢材需求累计同比和周度同比 螺纹材量热卷卷中量钢表需求材表需钢表需估 螺纹材量年计值热卷卷中量年计值钢表需估年计值材表需年计值钢表需求年计值 钢材供应累计同比和周度同比 钢材供需缺口与库存 五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 五大材表需 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 五大材库存 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 五大材库销比 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 五大材厂内库存 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 五大材社会库存 来源:南华研究钢联 来源:南华研究 来源:南华研究 粗钢和生铁 来源:南华研究 原料供应 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 上游原料库存 来源:钢联南华研究 钢厂原料库存与库销比 来源:钢联南华研究 来源:富宝南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 螺纹长/短流程钢厂产量及库存 来源:钢联南华研究 铁水与废钢 来源:钢联南华研究 SMM检修推测 来源:SMM,南华研究 废钢添加比 高炉、电炉开工率与产能利用率 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 建材成交分区域 来源:南华研究 建材成交分市 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 表外产量 来源:南华研究 表外产量与库存 来源:南华研究 来源:南华研究 各品种与螺纹价差 来源:同花顺,南华研究 钢材出口 房地产 来源:同花顺,南华研究 房销售 来源:wind,南华研究 房价 中国：市：出中国：市：出中国：市：出中国：一市：出 房企资金来源与开发投资完成额 基建投资 资产资不成利业计资产资不成热及的生产供应业资产资不成储政业计 交叉数据--沥青 来源:南华期货 交叉数据--水泥 机械 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 机械耗钢 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 白色家电 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 新能源