锡周报：短期矛盾不突出 锡价维持震荡

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供给端：缅甸佤邦锡矿复产持续推进，周内再次召开复产会议，通过部分采矿证申请，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平。◆进出口：根据中国海关公布的数据，5月锡矿砂及其精矿进口13448.797实物吨，同比增加59.83%，环比增加36.38%，1-5月累计进口5.02万实物吨，累计同比减少36.51%。未锻轧的非合金锡出口1770吨，同比增加18.01%，环比增加8.12%，1-5月累计出口9584吨，累计同比增加38.48%；未锻轧的非合金锡进口2076吨，同比增加226.14%，环比增加84.07%，1-5月累计进口9508吨，累计同比增加30.91%。◆需求端：淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎。分领域来看，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；家电企业7月排产也出现明显下滑，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求相对平稳。◆小结：本周锡价窄幅震荡。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产持续推进，周内再次召开复产会议，通过部分采矿证申请，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平。需求方面，淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显。库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7月18日全国主要市场锡锭社会库存10096吨，较上周五增加311吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价偏弱运行，国内锡价运行区间参考250000-280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-34000美元/吨震荡运行。 产业链示意图 供需平衡表（吨） 期现市场 期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心80,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002017-11-142018-04-14基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿图7：锡精矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。0500001000001500002000002500003000003500004000002020-10-212020-12-21 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05供给端 图9：中国锡矿进口（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心供给端根据中国海关公布的数据，5月锡矿砂及其精矿进口13448.797实物吨，同比增加59.83%，环比增加36.38%，1-5月累计进口5.02万实物吨，累计同比减少36.51%。受原料紧张影响及加工费低位影响，5月精炼锡产量14670吨，环比减少0.3%，同比减少8.3%。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0001 供给端图11：国内精炼锡进口量（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心根据中国海关公布的数据，5月未锻轧的非合金锡出口1770吨，同比增加18.01%，环比增加8.12%，1-5月累计出口9584吨，累计同比增加38.48%；未锻轧的非合金锡进口2076吨，同比增加226.14%，环比增加84.07%，1-5月累计进口9508吨，累计同比增加30.91%。(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,000单位 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端图13：精炼锡产量累计（吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心020000400006000080000100000120000140000160000180000200000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化图15：2024中国锡消费构成（%）资料来源：ITA、五矿期货研究中心2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。66%12%7%8%3%4%焊料锡化工马口铁铅酸电池锡铜合金其他 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端图17：中国半导体销售额（十亿美元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国半导体销售额同比增速小幅回升；全球半导体销售额维持高增长。024681012141618202017-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图19：中国光伏电池产量（万千瓦时）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年前4月国内光伏阶段性抢装机，产量增长明显，6月组件排产环比出现明显下滑。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000产量:太阳能电池(光伏电池):累计值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图21：产量：电脑（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图23：产量：家用洗衣机（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。分产品来看，7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%:冰箱排产735万台，较上年同期生产实绩下降2.4%;洗衣机排产644.5万台，同比去年同期生产实绩下滑4.2%。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图25：产量：家用电冰箱（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02,0004,0006,0008,00010,00012,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展