甲醇周报：矛盾不突出，区间运行为主

甲醇周报 2023/12/30 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周现货涨跌不一，港口小幅走强，内地有所下跌。运输成本高位回落，需求表现一般，短期国内市场供需仍旧偏弱。后续来看，开工同比偏高，港口烯烃装置有停车风险，传统需求整体表现偏弱，现货或仍有一定的回调压力，但鉴于绝对价格区间不高，仍以震荡看待，关注原料回落风险。 供应端：本周上游开工79.78%，环比-0.14%，短期开工仍将维护在高位水平，利润方面，坑口煤炭弱势下行，煤制利润小幅改善，煤炭后续偏宽松格局难改，成本端难以大幅抬升。进口方面，本周到港高位回落，进口缩量预期对港口价格有一定支撑。总体来看，企业利润有一定改善，国内供应维持在高位水平，进口短期回落，供应整体仍较较高。 需求端：传统需求甲醛、醋酸开工回落，其余回升，整体仍走低为主。江浙MTO开工90.55%，环比小幅回升，整体甲醇制烯烃开工89.86%，环比+1.52%。总体来看，传统需求延续走弱为主，烯烃方面，部分装置有停车检修预期，后续甲醇需求存在回落预期，下游持货意愿不强，需求面临回落压力。 库存：港口库存总量报90.54万吨，环比-6.22万吨。企业库存环比-3.73万吨，报41.62万吨。企业订单待发23.48万吨，环比-4.49万吨。企业待发减少库存回落，企业库存同比低位。港口在到港大幅缩减以及提货尚可背景下表现为去库，短期预计卸货仍将维持在低位水平，港口库存有望继续去化。 估值：企业利润小幅改善，但气制利润低位，煤制位于同期中性水平，传统需求利润中性但MTO利润仍相对偏低。盘面短期表现较强，基差走弱，月差再度走弱，内地库存低港口库存高，甲醇整体估值中性。 小结：本周国内开工小幅回落，处于相对高位，进口端到港仍维持在高位水平，短期预计有所回落。利润方面，煤炭仍维持窄幅区间运行，甲醇企业利润整体仍相对偏低。需求端传统需求开工涨跌互现，整体需求回落为主，沿海MTO开工小幅回升，整体刚性维持。库存方面，本周港口与内地企业同步去库，企业待发订单回落。整体看进口压制下港口仍面临库存压力，基差整体偏弱，预计后续弱势维持。甲醇基本面仍偏弱，但短期下行空间预计也相对有限，短期仍将区间运行为主，单边参与难度较大。套利方面，MTO利润当前整体偏低，在甲醇偏弱下有修复驱动，05的MTO利润可以逢低参与做扩。 供需与价格走势 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 甲醇研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 基差、价差：基差偏弱，月差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面持仓震荡回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 原料端价格：天然气回落，煤炭震荡走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：煤制与气制利润均有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：港口库存高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：工厂库存同比低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存&仓单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 产能 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：开工同比高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口量：四季度进口维持高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 到港量：到港高位回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 国际价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 地区价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内运费 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端 需求推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇制烯烃：MTO利润小幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PP各工艺生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTO相关价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 传统下游开工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTBE、二氯甲烷 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 相关品种比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层