玻璃2025年报
农产品：白糖玻璃 研究员：岳晋琛Z0017963 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 行情回顾01 基本面分析02 行情展望03 01.行情回顾 一，年初需求下滑较快导致价格大跌：2024.01-2024.03 •2024年1月开始到3月底，玻璃受制于房地产竣工面积的大幅下架，短期需求下滑较大，库存快速累积，玻璃厂库存从年初的3000万重箱，上升到3月最高的6700万重箱附近。 •在此期间，沙河现货市场价格从1700元/吨跌到1460元/吨，盘面期货主力合约价格从1900元/吨跌到1440元/吨。 数据来源：文华财经、东亚期货研究院 二，地产政策利好叠加宏观转暖使得价格短暂修复：2024.04-2024.05 •2024年4月开始到5月底，地产政策出台，宏观氛围的积极氛围使得玻璃短期悲观开始扭转，再叠加部分产线冷修兑现，库存开始小幅去化，玻璃厂库存维持在5800万重箱附近。 •在此期间，期货表现强于现货，沙河现货从1460元/吨反弹到1500元/吨以上，盘面期货主力合约价格从1440元/吨，短期快速拉升到1760元/吨。 数据来源：文华财经、东亚期货研究院 三，供应依然高位，需求迟迟没有兑现导致价格大跌：2024.06-2024.09 •2024年6月开始，供应依然维持高位，但是需求迟迟未见好转，导致库存继续累积，玻璃厂库存再次大幅上升2000万重箱达到年内最高点。 •在此期间，沙河现货从1500元/吨跌到1000元/吨，基本上所有工艺的理论利润都转负，盘面期货合约则从1760元/吨的高位直接跌破1000元/吨。 数据来源：文华财经、东亚期货研究院 四，供应因亏损而下降，宏观预期加强使价格修复后震荡：2024.6-2024.09 •2024年9月底，随着“924新政”的出台，宏观预期再次成交易的主要逻辑，再叠加前期因为亏损导致冷修加大，上游库存去化到了一个比较中性的水平，现实和预期开始反复博弈。 •在此期间，沙河现货从1000元/吨上涨到最高1250元/吨，盘面期货合约则从1000元/吨的低位快速反弹到1400元/吨以上之后开启了震荡整理。 数据来源：文华财经、东亚期货研究院 02基本面分析 一，供应：2024年供应前高后低，预计2025年供应同比略有下滑 •由于浮法玻璃行业的产能置换办法约束，浮法玻璃的产能上限基本固定在20万吨日熔的水平，折合是7300万吨/年，供应主要受限于产能利用率和开工率。2024年上半年的开工率维持在82%-86%，下半年的产能利用率维持在76-80%。•考虑到明年依然有冷修和复产的产线，预计2025年全年产能利用率稍有提升，但是总体维持在82%以下的概率较大。•预计2025年全年开工率依然难有明显提升，维持在80%以下的概率较大。 上海东亚期货 一，供应：2024年供应前高后低，预计2025年供应同比略有下滑 •利润的水平高低决定了浮法玻璃产能利用率和开工率。2024年上半年由于现货价格的持续走低，成本最高的天然气法最先跌破理论成本，最低在9月底达到400元/吨的亏损，其他工艺也持续走低，9月底之后逐步扭亏为盈，但总体依然处于较低利润水平。•预计2025年浮法玻璃的利润依然保持低位，短期较难快速恢复到200元/吨的水平，直到部分高成本的产线彻底出清。 一，供应：2024年供应前高后低，预计2025年供应同比略有下滑 •按照隆众的统计口径，2024年浮法玻璃总产量预计达到6160万吨以上，同比增长1.25%左右。•预计全年总产量同比略有下滑，全年可能日熔维持在16.5万吨以下，总产量在5900-6000万吨左右。 二，库存：2024年总库存增加显著，预计2025年整体变化不大 •2024年底玻璃厂库存为4522万重箱，折合为226万吨，总库存大约在450万吨左右，前者同比增加41%，后者同比增加接近90%。全年库存的节奏整体保持前增后减的状态，但是9月底开始的厂库去库也基本上转移到了中下游，总库存依然受制于弱需求。•展望2025年，基于供需两弱的情况，大概率随着供应的节奏而变化，整体变化不大。 上海东亚期货 三，需求：2024年需求下滑明显，预计2025年或降幅放缓 •2024年1-11月全国房屋竣工面积累积同比下降26.2%，但是需求总量没有明显的下滑，显示出需求依然存在韧性。但是玻璃深加工企业订单天数不及往年，显示出来产业下游谨慎态度。•从2022-2023年的新开工面积推到来看，预计2025年随着地产周期的继续下行，需求总体依然难言乐观，但是相比2024年需求降幅会放缓。 03市场展望 一，玻璃2025年展望：价格重心下移，但是依然有阶段性行情 •首先，明年玻璃可能依然保持供需两弱的态势，现货价格和期货价格的波动区间可能重心下移；•其次，可以关注上半年产量恢复较慢的情况下，需求因为政策预期的影响而短期引发投机性补库的机会；•最后，关注房地产方面需求依然偏弱导致的终端需求继续大幅走弱的风险。 上海东亚期货
