玻璃、纯碱2025年半年报

纯碱基本面分析

• 产能投放：2025年纯碱产能投放较多，下半年投放量高于上半年，供给端压力逐步增加。上半年已有230万吨产能投产，下半年湖北应城新都化工计划投产70万吨，内蒙古远兴能源二期280万吨计划年底投产。
• 价格与库存：上半年纯碱现货价格跌幅较大，重碱报价较年初下跌200-400元/吨。库存高企，6月底行业库存达到176.69万吨，轻重碱库存变化趋势有所差异，重碱库存压力更大。
• 利润与开工：上半年纯碱企业生产盈利状况一般，一季度略有亏损，二季度开启盈利窗口。开工率调整幅度大、时间短，6月份快速拉涨至78%左右。
• 需求：重碱需求低迷，浮法玻璃和光伏玻璃企业冷修量偏多；轻碱需求平稳，受宏观影响较大，新能源需求驱动较强。

玻璃基本面分析

• 供给：上半年玻璃日熔量变化不大，冷修与复产同时存在。下半年日熔量可能上行，但企业可能扩大冷修或推迟新产能投产。
• 库存与需求：玻璃企业库存高位徘徊，6月底达到6921.6万重箱，表需同比偏低。深加工企业开工率和订单天数同比处于历史同期低位，终端地产需求依旧低迷。
• 需求细分：浮法玻璃企业亏损加重，库存高企；光伏玻璃日熔量快速走低，库存缓慢累积；轻碱需求平稳，受新能源需求驱动。

后市观点及操作建议

• 纯碱：供需形势不容乐观，高库存和新产能压力较大，中长期期货价格可能继续下行，建议保持反弹做空思路。
• 玻璃：基本面偏弱，高库存和弱需求持续，下半年价格可能是前低后高，波动空间为（850，1150）元/吨。