2025玻璃年报-秋月春风等闲度，暮去朝来颜色故

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院金志伟交易咨询资格：Z0011766 摘要 2024年全年，2024年全年，玻璃期货整体呈现震荡下行走势，整体维持在1000-2000元之间，年初日熔高位，期价震荡下行，6月份后市场需求走弱，玻璃企业库存快速累积，期价加速下行，在8-10月份，玻璃利润由正转负，行业亏损幅度逐步加重，在持续亏损影响下，三季度玻璃企业冷修速度加快，供应逐步收缩，9月底在宏观房地产市场政策刺激下，资金周转好转，中游投机买货，下游补库，叠加美联储降息靴子落地的驱动下，玻璃行业迎来了大幅度的一波去库，期价震荡反弹。到11月底，玻璃日熔量已经从年初的17.37万吨下跌至15.85万吨，玻璃企业开工处于低位，预计2025年玻璃行业依然会受到房地产竣工端影响，供需面临双弱，需求减少程度或将大于供给减少，在地产端没有出现拐点情况下，以及可能存在的贸易摩擦宏观影响，玻璃整体依旧偏宽松，库存累积，价格依旧面临下行压力，逢高布局空单为主，整体波动可能也会更加曲折，需等待价格大幅跌破成本造成被动产能出清，或房地产及宏观超预期政策带来价格反弹契机。全球宏观方面，关注美联储降息节奏，美国新任总统上台后的关税政策；国内宏观关注地产行业政策情况。 展望2025年走势，玻璃下方第一支撑位1000，第二支撑800；第一阻力位1650，第二阻力位2000；操作上建议逢高布局空单为主，而当价格跌破成本价一定程度，亏损达到200-300元后，可根据盘面情况做成本支撑反弹。 目录 第一部分玻璃历史行情回顾......................................................................2一、历史行情回顾...........................................................................2二、2024年行情回顾.........................................................................3三、玻璃期货成交与持仓情况.................................................................5第二部分玻璃供应分析..........................................................................6一、产量及开工.............................................................................6二、利润情况...............................................................................8三、进出口情况分析.........................................................................9第三部分玻璃需求分析.........................................................................10一、房地产................................................................................11二、汽车玻璃..............................................................................14第四部分玻璃库存分析.........................................................................16第五部分玻璃产业链供需平衡分析...............................................................17第六部分套利及期权分析.......................................................................18第七部分技术分析建议.........................................................................18一、季节性分析............................................................................18二、技术分析..............................................................................19第八部分行业企业调研2025年展望..............................................................20第九部分结论总结与操作建议...................................................................21附录-玻璃行业相关股票.........................................................................22 第一部分玻璃历史行情回顾 数据来源：隆众资讯，格林大华研究院整理 2016年至2019年，玻璃呈现震荡上涨走势，一方面房地产市场的景气反转向上，激发了开发商新开工的热情，增加了对玻璃的需求，同时环保政策对玻璃行业影响显著，例如“2+26” 城市环保政策导致玻璃生产线因环保不达标停产限产，供给下降，玻璃价格上涨并保持高位振荡。 2020年至2021年，玻璃期价大幅上涨，波动剧烈，成交放大；2020年初受到疫情影响，国内房地产消费延后，4月份前玻璃现货价格一路向下，之后随着刺激政策以及建筑房地产企业全面复工，终端市场需求增加，玻璃价格开始回涨，并且成交量和持仓量较前几年大幅增加。2021年，春节过后至5月上旬，地产整体竣工周期的影响，下游需求逐步恢复，玻璃施工进度提速，供需错配加剧，玻璃价格大幅上涨，下游房地产数据亮眼，库存处于历史低位，市场多头力量雄厚，玻璃期货加速上涨，达到历史阶段性高点，21年7月至年末，地产调控政策趋严，新开工、销售数据转弱，部分房企现金流危机，玻璃下游需求急转直下，价格大幅回落。 2022年至2023年，玻璃整体呈现宽幅震荡走势；2022年市场因需求疲软，库存高位价格走低，后随着供应方面扰动，放水冷修产线增多，市场供应收缩，价格在年底赶工需求释放下有所反弹；2023年上半年随着真实需求不及预期，部分库存只是转移并未消化，盘面下跌，贸易商低价甩货，负反馈启动，五一节后，随着预期证伪、成本下移，盘面加速下行；市场重新预期地产放松政策，相关提振地产需求的政策陆续提出，同时由于保交楼的深化推动，地产竣工保障了玻璃高表需的基数，建筑、家装需求的升级，汽车玻璃产业规模的增长，玻璃行情从低谷走出。但22至23年整体呈现高位大区间震荡格局。 二、2024年行情回顾 1-3月，春节后玻璃期现共振下跌，年前下游深加工回款不足，中下游年后拿货积极性大幅降低，华中、华东及华南等多数地区需求启动不及预期，且受华北区域货源流通冲击影响，整体库存快速攀升，全国各地玻璃价格均出现单边下跌,“小阳春”期待落空。 4-5月，商品再通胀交易盛行，4月初玻璃开始以价换量，一季度的积压需求得到释放，沙河地区产销旺盛，在强劲成本及地产政策的带动下，玻璃盘面也走出曲折式的反弹行情。 6-9月中旬开始，玻璃全国产销也大幅转弱，现货也处于持续降价通道中，淡季特征十分明显。同时，在华南大范围梅雨季节的影响下，现实需求不佳，下游预期走弱，库存增加明显，进一步加剧了负反馈过程,行业亏损面扩大。 9月底宏观政策刺激下，叠加产业链亏损，玻璃开工降低，库存环比连续走低，期价触底震荡走高；国庆节过后，价格大幅高开，随后开始震荡回落，但未跌破前期低点，库存连续降低后再度小幅累积，企业利润修复。 数据来源：文华财经，格林大华研究院整理 2024年截止到11月底，玻璃期货累计成交量299010803手，月均成交量27182800手，较23年同比减少9.9%；累计成交额85608亿元，月均成交额7782亿元，较23年同比减少22.5%；玻璃期货平均月末持仓量为1045930手，同比减少32.8%。主要因为23年成交持仓大幅增加，基数较高，24年玻璃期货整体运行较为平稳，9月末，受宏观政策影响，成交、持仓量年内大幅增加。 第二部分玻璃供应分析 一、产量及开工 2024年初，玻璃开工处于高位，3月份之后，玻璃企业开工率持续下行，在8-10月份，浮法玻璃利润由正转负，行业亏损幅度逐步加重，现货价格大幅跌穿成本，在持续亏损影响下，三季度玻璃企业冷修速度加快，供应逐步收缩，到11月底，玻璃日熔量已经从年初的17.37万吨下跌至15.85万吨。截止11月26日，隆众统计国内浮法玻璃累积产量为112186.48万重量箱，累计同比+3.42%。由于玻璃产能存在刚性，产能调整需要价格进行引导，在低利润及日熔量降低后，预计明年玻璃产量将同比24年有所下降，价格仍有可能继续下探到成本线以下。 二、利润情况 玻璃生产企业利润的高低是判断玻璃市场供需状况的重要指标，会反作用于玻璃供需状况。当供过于求时，库存持续增加，现货价格不断下降，此时对应的玻璃利润会不断下滑，企业亏损后开工下降。相反，在供小于求的情况下，此时库存持续下降，下游补库积极性增加，现货价格不断抬升，利润亦不断增加，企业开工积极性增加。因玻璃冷修成本较高、冷修周期长，因此玻璃生产具有较强的刚性，只有利润明显增加、亏损较为严重时，浮法玻璃在产产能才会有较大的变动。2020年至2021年玻璃生产利润向好并处于历史高位，玻璃在产日熔量从16万吨下方攀升至17万吨以上。2022年玻璃生产利润显著回落，全行业亏损的状况持续了三个季度，以煤或天然气为燃料的产线亏损幅度一度超过300元/吨，开工率持续走低。 2024年开工走势类似于2022年，玻璃企业生产在由盈利转为亏损，二季度以来，由于现货价格持续走低，以天然气为燃料的生产线利润开始下滑，相比于天然气产线，煤炭和石油焦产线成本支撑较强，但是随着现货价格加速下跌，全行业开始亏损，且幅度逐步加重，以煤炭为燃料的产线、石油焦产线和天然气产线利润皆于9月触底，其中以天然气为燃料的生产毛利润为-400.44元/吨，达到近年最低水平，9-10月基本全行业亏损，随着亏损加剧，玻璃企业冷修速度加快，日熔大幅下降，供应逐步收缩，价格在9月底触底后开始反弹，利润也逐步修复。据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-127.58元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.11元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润160.99元/吨。 三、进出口情况分析 我国作为世界上最大的玻璃生产地和消费地，玻璃以原片形式的进出口数量相对有限。根据海关总署统计，2019－2023年，我国玻璃年均出口量占年均产量的比值为1.05%，年均进口量占年均表观消费量的比值为0.75%。 2024年10月中国浮法玻璃出口6.47万吨，较上月增加1.46万吨，增幅为29.1%。2024年1-10月累计出口量为41.16万吨，较去年同期减少18.11万吨，降幅为30.56%。2024年10月中国浮法玻璃进口1.59万吨，较上月增加0.17万吨，增幅为11.95%。2024年1-10月累计进口量为17.85万吨，较去年同期增加1.32万吨，增幅为7.98%。 第三部分玻璃需