基金研究系列（32）：可转债基金：分类、配置与优选

可转债基金配置价值体现在其“进可攻、退可守”的投资目标，以及投研人员专业、持仓分散、风险控制能力强的特点。2017年以来，可转债市场持续扩容，基金经理配置选择逐渐丰富，选债能力得到充分发挥。

可转债基金策略分类：根据复合权益仓位，将转债基金分为积极型、均衡型、稳健型、轮动型。不同策略类型在净值、波动率上存在显著区分度。

可转债基金持仓特征：从五个维度刻画持仓风格，包括资产配置、行业配置、交易特征、转债特征、正股特征。各维度指标相关性较低，有助于精细刻画基金差异。

可转债基金业绩归因：采用Brinson模型，将超额收益拆解为资产配置超额、转债选择超额、行业配置超额、股票选择超额与交易损益。均衡型转债基金收益较为稳定，选股和行业配置超额贡献较大。

可转债基金因子优选：构建全域、积极型、均衡型优选因子，融合转债综合估值因子、持仓转债动量因子、基金自身业绩指标。优选组合在全域、积极型、均衡型中均表现优异，均衡型优选组合综合表现最优。

可转债基金组合配置：构建转债基金风格轮动组合，替换原模型中偏股低估、平衡低估、偏债低估风格仓位，以积极型、均衡型、稳健型优选组合替代。组合相对基准提升明显，超额收益稳健，2024年以来累计收益10.19%。

风险提示：分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。