东兴晨报

分析师推荐 【东兴非银金融】证券行业2025年投资展望：政策主导、顺势而为（20241230） 国新办“9.24”发布会稳定市场，多政策提振投资者信心，证券板块年内表现先抑后扬跑赢大市。截至12月20日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为13.22%、13.86%、14.47%和33.32%，证券板块表现全面跑赢市场核心宽基指数。 更有力度的宏观政策或在路上，2025年证券行业或将借资本市场复苏东风延续业绩改善趋势。面对2025年更加纷繁错杂的国内外宏观环境，2024年12月的中央政治局会议和中央经济工作会议上推出了多项政策利好和积极定调，包括“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“稳住楼市股市”等，为2025年的市场吃下一颗“定心丸”。预计后续政策仍将保持积极态势，如果内外部环境面临逆风，或有更大力度的宏观政策落地。对于证券行业自身而言，我们认为，优化资本市场环境、规范各类参与主体行为仍是未来一段时期的监管主线，但宏观政策大概率是积极的，证券行业有望借资本市场复苏东风实现业绩改善和估值修复。 “9.24”以来市场交易额快速放大并稳定在高位，财富管理喜迎发展良机。“9.24”发布会监管层的积极表态极大激发了投资者的交易热情，10月日均成交额达到20150亿，和8月的5973亿、9月的7972亿相比大幅提升。11月和12月日均成交额虽有所回落，但仍稳定在万亿上方，市场交易的持续活跃为财富管理业务发展创造了有利条件。此外，随着各类ETF的市场关注度持续提升，配合一定的投资收益比较优势，有望带动ETF增量规模保持在较高水平。这样券商在财富管理和买方投顾方面将把ETF作为重点发展业务线，而ETF也将成为权益及固收投资拼图的重要组成部分，为券商在券结基金领域实现规模的快速提升打下坚实基础，手续费收入也有望实现较快增长。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投行业务在打造自身硬实力的同时，继续等待监管放松的信号。年初以来受权益市场持续大幅波动的影响，监管层加大资本市场供给的逆周期调节，阶段性收紧融资节奏，令股权融资规模进一步下滑。虽然展业受限，但券商可趁此机会提升承揽、定价和风控等核心执业能力，待监管开闸后更高效的开展业务。 市场波动或将延续，资产配置能力和风控能力将成为券商投资“胜负手”。在市场大幅波动的市场环境中，盲目增加自营投资规模并不可取，需要更好把握投资方向，提升投资能力和风控能力。如果能更好的预判各类资产的表现，更为高效地在权益资产、固定收益类资产和大宗商品类资产中做出合理选择，或是自营投资业绩甚至券商业绩弯道超车的“妙手”。 投资策略：从国内资本市场监管角度看，当前严监管环境仍未发生变化，短 期内能否出现更多行业政策催化剂犹未可知。同时，证券行业由于自身特殊属性，在直接受益于本行业利好政策的同时，还将间接受益于宏观经济复苏和利好全市场的各类政策的出台。故我们认为在宏观环境不确定性仍存的情况下，2025年有更多的政策红包可以期待，政策力度将很大程度决定行业业绩和估值修复的高度。从估值角度看，虽然“9.24”后证券行业估值得到显著修复，但当前估值仅1.59倍PB，在历史（10年）估值中处于40.50%分位，向上弹性大于向下空间。 此外，在明确监管导向下，2024年证券行业内整合频率、力度均有所提升，周期有望缩短，该趋势有望在2025年延续。其中，自上而下推动或将成为主导力量。当前已有国泰君安&海通、民生&国联、国信&万和、华创&太平洋、浙商&国都、平安&方正的整合预期，东莞证券的控制权出让也望受到行业及市场的广泛关注。我们认为，“大风已起，势不可挡，顺势而为”。 综上，2025年我们继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股。重申需要重视证券ETF的投资价值，参考海外经验，在市场有效性提升过程中，市场偏好或向指数投资持续倾斜。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043) 【东兴食品饮料】食品饮料行业：微信拟开启送礼功能，或可成为新风口（20241230） 2024年12月19日微信小店启动“送礼物”功能的灰度测试。从社交切入购物需求，叠加礼赠的娱乐属性，我们认为此功能迎合礼赠需求，在当下网络竞争激烈的环境下，微信送礼物功能有望成为新的消费渠道，在接下来的春节、情人节等重要节日，作为礼赠需求的高峰时刻，这一功能有望实现馈赠交易的暴增。特别是对有礼赠属性的食品饮料企业销售或将有积极的帮助。 食品饮料中酒类、休闲食品、乳制品等与送礼场景契合度较高，目前看到休闲食品企业均在积极布局这一赛道，我们认为这些企业将有望通过“送礼物”功能提升用户的消费频率，增强微信店铺的用户粘性，有望形成线上销售的增量。 快速反应企业有望实现弯道超车。我们认为微信小店“送礼物”功能将会增加微信小店在消费者网购中的使用粘性，带来线上新的消费增量，积极拥抱这一渠道的企业有望率先获益。在食品饮料赛道中休闲食品企业更加快速反应。休闲食品企业往年在微信小店上的投入并不高，销售占比也较低，微信此次创新有望大幅提升微信小店的流量，能够快速抓住这次机遇的零食品牌将率先占据新的重要销售渠道，部分厂家有望在这个赛道上实现弯道超车。 相关上市公司： 来伊份： 1．腾讯战略合作伙伴。公司不仅是首批“送礼物”白名单企业，也是品牌零食领域唯一的腾讯智慧零售一对一单独签约战略合作伙伴，双方在全域营销、全域增长、腾讯云基建、商品数字化等方面已经展开深度合作。 2023年上半年来伊份便携手腾讯共同搭建并运营全域消费者运营平台，利用公司的私域数据资源挖掘全域用户价值和商业模式潜力，以提升企业运营能力与业务增长。2024年上半年公司进一步携手腾讯共同启动搭建单店CRM项目，基于公司会员的庞大数据库，公司将采用企业微信作为重要的营销工具，旨在通过精准的会员分配至门店策略，实现精准和个性化的会员营销和管理。目前来伊份全渠道会员总人数超9000万，企微会员突破1000万。 2．来伊份作为休闲食品头部品牌之一，在消费者尤其是上海及周边地区的消费者中拥有较高的品牌心智，产品偏中高端，为送礼佳品，因此礼盒占比较高。公司经常与各大IP进行联名，例如2023年末公司携手腾讯大IP热门手游《元梦之星》，正式开启跨界战略合作联动，不仅上线伊仔元梦之星新皮肤，还联袂推出中秋IP限定联名礼盒及专属周边。公司产品及宣传好玩且极具创新，具备娱乐、社交及话题属性，契合微信送礼场景。 三只松鼠： 1.线上起家快速成为百亿销量休闲零食品牌，深谙线上营销之道，品牌为消费者所熟知。23年公司在发布“高端性价比”战略后迎来经营拐点，24年一季度抖音社交平台春节礼盒快速放量带动公司销售高速增长，公司产品为高性价比礼盒之代表，在以微信送礼这种更具备娱乐属性的社交场景下，为用户所熟悉且单价更低的礼盒产品同样有望获得青睐。 2.通过自建工厂，深度及创新合作原材料供应商重塑供应链体系，降低成本，以高端的性价比产品做大销量并获得规模优势，从而进一步降低供应链成本，获得良性循环。目前公司传统电商渠道稳定，抖音渠道快速增长，线下分销渠道逐步取得突破，公司重获高增长动能。 良品铺子： 1．线上线下均衡发展，线上占比约40%，具备庞大的用户基础。公司全渠道总体可触达会员1.5亿,重点维护会员超过7,569万人,其中门店会员4,192万,电商会员1,398万,微信会员1,977万,支付宝会员439万,APP会员221万。 2．今年以来公司礼盒类产品增长迅速。公司2024年年货礼盒销售额同比增长达25%，其中，罐装坚果礼盒以其高质价比在市场上的领先地位得到了进一步巩固，实现了158%的同比增长。2024年中秋，良品铺子首次与黄鹤楼跨界合作，共同推出“良辰系列”中秋联名礼盒，良品铺子团购中秋节月饼礼盒盒数整体增长50%。今年，良品铺子以“更大更潮更健康”的产品礼盒形态讲述中国节令祝福故事，打造国潮IP，具备话题属性，以中国京剧IP联 名为载体的良品铺子年货礼盒，再次引发订购热潮。 风险提示：经济恢复不及预期；礼增需求不及预期；微信送礼功能依然处于测试阶段，仍有不确定性；对于线下占比较高的品牌来说，如果没有把握好这次风口，可能造成不利影响。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900) 重要公司资讯 1.闻泰科技：公司与立讯有限公司签署了《出售意向协议》，拟将与产品集成业务相关的9家标的公司股权和经营资产转让给立讯有限或其指定方。本次交易不涉及公司半导体业务，交易方式为现金支付，不构成关联交易，不会导致控股股东和实际控制人变更。交易预计构成重大资产重组。（资料来源：iFinD同花顺） 2.淮河能源：公司正筹划通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.3%股权并募集配套资金，构成重大资产重组。公司股票于2024年12月17日起停牌，于2024年12月31日复牌。（资料来源：iFinD同花顺） 3.新华医疗：公司决定以1.66亿元武汉中帜生物科技股份有限公司36.19%股权。此次收购旨在拓展公司在生物科技领域的业务布局，进一步提升公司的市场竞争力和业务多元化能力。（资料来源：iFinD同花顺） 4.仁东控股：2024年12月30日，公司收到广州中院送达的《民事裁定书》，裁定受理申请人北京乐橙互娱科技有限公司对公司的重整申请。公司股票将于2025年1月3日起被实施退市风险警示，股票简称将由“仁东控股”变更为“*ST仁东”，公司股票交易日涨跌幅限制为5%。（资料来源：iFinD同花顺） 5.字节跳动：公司近期告诉供应商称，他们计划2025年斥资至多70亿美元购买英伟达芯片。字节跳动发言人称，The Information报道中所提供的信息“不实”。（资料来源：iFinD同花顺） 经济要闻 1.习近平：在全国政协新年茶话会上，习近平总书记表示2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。一年来，面对国内外形势带来的挑战，我们沉着应变、综合施策，顺利完成全年经济社会发展主要目标任务，中国式现代化迈出新的坚实步伐。预计全年国内生产总值增长5%左右。（资料来源：iFinD同花顺） 2.习近平：在全国政协新年茶话会上，习近平总书记表示2025年是“十四五”规划收官之年。我们要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。（资料来源：iFinD同花顺） 3.中国人民银行：12月31日，人民银行公告开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。今年10月18日，人民银行开展了首次互换便利操作， 规模500亿元。截至年末，上述500亿元已基本用完，市场反映良好。据了解，参与首次操作的有20家证券、基金公司，第二次操作还将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构，预计第二次操作量将不少于500亿元。（资料来源：iFinD同花顺） 4.国家数据局：12月31日，国家数据局在京举办关于推动数据产业高质量发展和促进企业数据资源开发利用专题新闻发布会。国家数据局党组成员、副局长陈荣辉表示，当前，我国数据要素“供给-流通-应用”的市场化循环体系仍不畅通。将打造一批数据驱动的新应用、新模式。数据的价值体现在“开发利用”；将促进更大规模数据供给和更广范围的数据流通。数据要素合规高效安全流通，是数据资源开发利用的重要前提。最后，将支撑数据产业生态繁荣发展。（资料来源：iFinD同花