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港美股研究·资讯日报 国信（香港）市场资讯日报 一、全球投资焦点 特斯拉2029年股价将达2600美元：ARKInvest深度剖析背后的机遇与风险 在投资界备受瞩目的ARKInvest（木头姐的基金），于北京时间12日晚公布了一份关于特斯拉的最新目标价及研报， 其目光聚焦在五年后的2029年，引发了行业内外的高度关注与热议。此次，“木头姐”的方舟投资公司再次做出长线预测，声称2029年特斯拉股价将达2600美元，对应市值可 达8.2万亿美元，这一预测无疑在财经领域投下了一颗重磅炸弹，值得我们深入剖析其背后的依据、机遇以及潜在风险 一、核心预测及关键业务驱动 ARKInvest预计到2029年，特斯拉近90%的市值和盈利将归功于robotaxi业务，这一论断堪称此次预测的核心亮点。按照其观点，届时电动汽车业务在特斯拉总销售额中可能仅占四分之一，盈利潜力也仅为10%左右，原因在于robotaxi业务的利润率相较之下要高得多。 为了得出股价预测结论，ARK运用了开源特斯拉模型，该模型结合了45个独立输入的分布，以此模拟特斯拉公司及其股票的一系列潜在结果。从蒙特卡洛模拟来看，乐观和悲观的结果分别处于第75百分位数和第25百分位数，对应的 2024年12月31日 港美股研究·资讯日报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,906.9 52周最高6,100.0 52周最低4,682.1 近3个月日均成交额（亿）3,167.8 数据来源：Wind；数据日期：2024年12月31日国信证券（香港）财富研究部整理 美股主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年12月31日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodong SFCCENo.：BLA385 +85228996772 xiaxd@guosen.com.hk 股价约为3100美元和2000美元，而此次预测的每股预期价格2600美元正处于这一模拟区间之中，展现出一定的合理性与概率性。 在关键业务进展方面，ARK认为特斯拉将在未来两年内推出robotaxi服务，并且通过对过往多年数据及当前技术发展趋势的分析，判断特斯拉在五年内未能推出robotaxi服务的可能性微乎其微。特斯拉计划在2024年8月发布robotaxi专用车辆，定制化的CyberCab的推出更是体现出特斯拉对凭借自动驾驶软件扩大robotaxi业务规模的强大信心。 此外，FSD（完全自动驾驶）技术的发展对特斯拉的robotaxi业务起着关键支撑作用。随着FSDv12版本的发布，特斯拉过渡到了从视频数据中学习并直接控制车辆的神经网络，消除了30多万行人工代码。目前，特斯拉FSD累计行驶里程已超过13亿英里，其积累数据的速度是Waymo的110倍，利用这一巨大的数据优势，特斯拉实现了类似于人类的、在某些情况下甚至是零干预的驾驶。更为重要的是，研究表明FSD模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍，比道路上的普通汽车安全约16倍，这种安全性优势不仅有助于特斯拉获得监管部门对其robotaxi网络的认可，更是为其商业化运营奠定了坚实基础。 而特斯拉CEO埃隆・马斯克也对ARK的研究表现出了浓厚兴趣和高度关注。在研报发布前，马斯克就迫不及待地表示：“我很想读读这份报告。我对robotaxi和人形机器人思考得越多，估值就越荒谬。”并且称赞ARK“他们一直是特斯拉价值最准确的预测者”。研报发布后，马斯克进一步评论道：“极其有挑战，但可以实现。”马斯克的这些互动言论，从侧面反映出ARK的研究在一定程度上与特斯拉的战略方向和前景展望存在契合之处，也为市场对特斯拉未来发展的信心增添了一份来自企业内部的背书。 二、模型更新与关键假设调整 （一）更新自动驾驶假设 ARK在此次研报中对自动驾驶相关假设进行了更新，将首次推出robotaxi服务的中值预期修改为2025年底，尽管时间有所推迟，但依然坚信这项服务会在未来五年内落地。在运营模式及收益分成方面，今年也做出了新的假设，特斯拉最初将拥有并运营其车辆网络，在最初一到三年内保留所有营收，此后第三方公司将参与进来，每英里可获得约0.20美元的服务营收，而特斯拉则占据剩余每英里营收，到最后一年特斯拉的平均分成约为80%。 （二）更新特斯拉生产制造的增长率 对于特斯拉生产制造的增长率，ARK在预期价格例子中设定了相应节奏。2024年预计是持平略增长的一年，之后到2029年底，汽车产量每年增长45%。不过，随着产量从当前每年180万辆逐步增加到每年600万到1600万辆，基于大数法则，增长率会逐渐降低。而robotaxi业务的开展有望通过简化车辆设计来缓解生产规模扩大带来的压力，并借助其高现金流生成能力的出行服务为特斯拉创造额外资本，同时大多数robotaxi预计将出售给车队所有者，这一销售渠道的简化也有助于整体业务的推进。 三、其他业务机会及影响分析 （一）Optimus人形机器人 虽然特斯拉预计Optimus人形机器人将在今年年底前完成有用的工厂任务，且在未来十年有机会成为在物理空间移动的机器人的领先制造商和服务提供商，但ARK认为Optimus对2029年的目标价格影响甚微。即便假设Optimus能够承担特斯拉10-20%的工时，且生产率等于或两倍于人类同行，到2029年也仅能为特斯拉节省30-40亿美元，约占1-2%的生产成本。从更广阔的市场来看，通 用人形机器人虽代表着约24万亿美元全球规模的收入机会（其中约50%在制造业），但特斯拉若对外销售Optimus，有意义的商业化增长大概率会发生在此次模型所覆盖的五年之后。 （二）固定储能 特斯拉的固定储能业务预计增长速度会超过汽车业务，到2029年有望增长至约850吉瓦时的能量。不过，倘若电池成为限制因素，特斯拉出于投资回报的考量，可能会优先保障robotaxi业务的发展，毕竟在预期价格例子中，平均每千瓦时电池的部署在固定储能、电动汽车、电动汽车用于出行以及电动汽车用于robotaxi等不同应用场景下带来的息税前利润（EBIT）存在差异，robotaxi业务的盈利优势较为明显。 （三）特斯拉Semi 特斯拉计划在2026年实现Semi的商业化，但ARK认为在其设定的五年投资期限内，特斯拉Semi不会对特斯拉的价值做出重大贡献，意味着这一业务在短期内难以成为影响特斯拉股价及市值的关键因素。 （四）超充网络 尽管今年特斯拉在福特、通用汽车以及英国石油公司（BP）等合作伙伴的支持下，巩固了其北美充电标准，超级充电站对电动汽车发展也至关重要，然而ARK的研究显示，即便其利用率从平均约11%提高到加油站的约34%，但与庞大的robotaxi业务规模相比，超充网络对目标价格的财务影响仍是微不足道的，很难为特斯拉带来可观的收入。 （五）FSD许可 当前特斯拉正在商讨将FSD软件许可给其他汽车制造商一事，不过按照传统汽车行业从设计到生产的时间周期，非特斯拉公司配备FSD的汽车可能要在数年后才会出现在市场上。而且在未来五年内，即便部分汽车制造商可能会在部分车型上试用FSD，优先考虑电动传动系统，但ARK的研究表明，FSD许可在这期间不太可能对特斯拉的收入或盈利产生实质性影响。 （六）人工智能服务（AI-As-A-Service） 特斯拉有提供分布式人工智能推理服务（AI-inference-as-a-service,IaaS）和Dojo训练服务 （training-as-a-service）的计划，但这些可能超出了当前设定的五年投资期限。虽然将分布式人工智能推理服务整合到个人拥有的车辆中面临诸如不稳定的Wi-Fi连接和停车期间的调度瓶颈等挑战，但robotaxi车队在一定程度上可缓解部分问题。并且，尽管特斯拉已于今年开始生产下一代Dojo芯片，显示出在这方面的工作进展，但就如同去年一样，预计Dojo的外部使用在未来五年内不会对特斯拉的价值做出有意义的贡献。 四、模型的风险和局限性 ARK的开源特斯拉模型虽涵盖了45个独立变量，试图囊括特斯拉未来五年可能面临的各种情况，但不可忽视的是，一些意外事件的发生仍可能使预测结果大打折扣。例如，若埃隆・马斯克突然离开公司，这无疑会对特斯拉的战略决策、业务推进以及市场信心等诸多方面产生重大影响；另外，像自然灾害或大流行病这类不可抗力因素，也会冲击特斯拉的生产、销售以及运营等环节，进而改变公司的发展轨迹和财务表现。 五、结论与展望 综合来看，ARKInvest给出的特斯拉2029年每股2600美元的目标价格，无论是从其详细的模型构建、对核心业务的深度分析，还是对其他业务机会和风险的考量，都为市场提供了一个全面且极具参考价值的视角。其悲观和乐观例子也表明，2029年特斯拉的估值可能在每股2000美元到3100美元之间波动。ARK已在GitHub上发布了模拟模型，邀请各界读者去探索和测试假设，或是根据模拟创建可视化效果，这也体现了其研报的开放性与透明性。 不过，对于投资者而言，特斯拉的未来发展虽有着巨大的潜力，但也充满了诸多不确定性，需要持续关注其在robotaxi业务落地、各项业务协同发展以及应对内外部风险等方面的实际表现，以此来理性评估特斯拉是否能达到预期的高估值水平，进而做出更为明智的投资决策。毕竟，在风云变幻的资本市场，任何预测都只是基于当下情况的一种前瞻性判断，实际走向仍有待时间的检验。 这篇财经评论较为详细地还原了原文对特斯拉未来发展各方面的阐述，旨在帮助读者更全面、深入地理解ARKInvest对特斯拉2029年股价及相关业务情况的分析与预测，以及其中蕴含的机遇与风险，为关注特斯拉投资价值的市场参与者提供有价值的参考。 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： 港股三大指数集体收跌，恒指跌0.24%盘中一度失守2万点整数关，国指、恒生科技指数分别下跌0.34%、0.84%，大市成交额继续萎缩，市场情绪总体平稳。 盘面上，大型科技股多数走低但总体跌幅不大，网易、美团、百度跌超1%，京东、快手、阿里巴巴均下跌，小米、腾讯飘红。AI需求强劲带动市场增长，国产化进程持续推进，半导体芯片股全天表现强势，龙头中芯国际大跌超6%。生物医药股普遍上涨，药明系个股涨幅居前，药明康德涨5%。军工股、在线教育股、重型机械股部分上涨，中航科工、中国重汽、新东方皆有涨幅。 另一方面，濠赌股跌幅明显，金沙中国跌5%，银河娱乐、新濠国际发展跌超3%。全球航空事故频发，一天三架客机出事，航空股表现低迷，汽车股、锂电池股、内房股、餐饮股集体表现低迷。 美股市场数据： 昨夜美股三大股指齐跌，法拉第未来大涨78%。截至收盘，道指跌0.97%，纳指跌1.19%，标普跌1.07%。 行业板块方面，标普11大板块悉数收跌：能源、公用事业、房地产、金融、工业、通讯、日常消费、医疗、科技、原料和半导体分别收跌0.01%、0.42%、0.47%、0.96%、1.01%、1.05%、1.17%、1.23%、1.27%、1.34%和1.97%。 概念板块方面，航空ETF跌0.55%，旅行服务板块跌0.82%，高端酒店万豪跌1.18%，爱彼迎跌1.18%，挪威邮轮平收0%。太阳能板块跌2.13%。金融科技板块方面，PayPal收跌1.65%，NU涨3.1%。网络安全板块跌1.03%，SQ跌1.67%。 中概股多数收跌，KWEB跌2.02%。台积电跌0.61%，消息称台积电2025年进一步调涨先进制程、CoWoS代工价格，涨幅最高20%。阿里跌1.09%，拼多多跌3.14%，京东跌2.06%，理想跌4.79%，小鹏跌6.02%，富途跌2.79%，蔚来跌2.23%，名创优品跌0.75%，极氪跌3.25%。 2、美股市场活跃榜 证券名称 证券代码 最新价格 当日涨幅 成交量 最近一周涨幅 特斯拉公司 TSLA 417.41 -3.30% 178.87 7.44% 英伟达 NVDA 137.49 0.35% 35