南华期货铁矿石策略周报：不宜过分悲观

核心观点：不宜过分悲观。

12月27日，螺纹铁矿增仓下跌。铁矿石2505增仓3万手，跌破60日均线，跌至布林带下轨；螺纹2505增仓10万手，跌破电炉谷电成本线。近期黑色产业链静态基本面尚可。

铁矿石供需分析：

• 供应端：全球发运量处于超季节性低位，矿山完成发运目标后并未年末冲量，非主流矿发运维持低位，运价季节性同比偏低显示发运维持低位。
• 需求端：钢厂检修整体略微延后，短期铁水承压，但钢厂利润在检修后小幅修复，预期检修后铁水增加概率较大。
• 库存端：低发运和较高的疏港量导致库存超季节性下降。

静态看，铁矿石供需偏紧，基本面尚可。铁矿石期限结构远月升水收窄。下游螺纹钢为代表的整体钢材基本面也尚可，螺纹钢产量继续下降，库存持续走低，出现缺规格情况。螺纹钢01-05正套走强，现货偏紧。下游终端冬储意愿较差，社会库存维持在低位。

市场情绪与宏观分析： 市场情绪显著走弱，未在交易基本面。12.12政治局会议后，短期国内宏观进入真空期。海外降息预期摇摆，国内降息空间受美联储降息放缓掣肘，本月国内降息降准预期或落空。非美货币整体承压。市场从交易政策到交易实际落地情况。

后市展望： 目前黑色盘面定价已趋于悲观，如铁矿石跌破多头趋势支撑仍需进一步利空。基本面未看到显著恶化情况，盘面已提前将负反馈预期计价。目前价格已跌至区间下沿，而螺纹较低的库存，产业链上中下游都在主动去库存，若面临宏观反转，则有急涨风险，可能有类似九月底的行情重现。因此，目前位置不宜过分悲观。

关键数据与研究结论：

• 铁矿石发运量、需求、库存等数据均显示超季节性变化。
• 期货价格、持仓量、成交量、波动率等指标反映市场情绪悲观。
• 基差、溢价、价差等估值指标显示当前价格已处于低位。
• 宏观层面，国内宏观真空期，海外降息预期摇摆，国内降息空间受限。
• 产业链各环节库存下降，去库存趋势明显，存在急涨风险。