南华期货铁矿石策略周报：不宜过分悲观

————不宜过分悲观 核心观点：不宜过分悲观 12月27日，螺纹铁矿增仓下跌。铁矿2505增仓3万手，跌破60日均线，跌至布林带下轨。螺纹2505增仓10万手，跌破电炉谷电成本线。近期黑色产业链静态基本面尚可。 铁矿石供应端，全球发运量处于超季节性低位。矿山完成发运目标后并未年末冲量，非主流矿发运维持低位。运价季节性同比偏低显示发运维持低位。需求端，钢厂检修整体略微延后，短期铁水承压。但钢厂利润在检修后小幅修复，因此预期检修后铁水增加的概率较大。库存端，由于低发运和较高的疏港量，库存超季节性下降。静态看，铁矿石供需偏紧，基本面尚可。铁矿石期限结构远月升水收窄。下游螺纹钢为代表的整体钢材基本面也尚可。螺纹钢产量继续下降，库存持续走低，出现 了缺规格的情况。螺纹钢01-05正套走强，现货偏紧。下游终端冬储意愿较差，社会库存维持在低位。 但市场情绪显著走弱，没有在交易基本面。12.12政治局会议后，短期国内宏观进入真空期。海外降息预期摇摆，国内降息空间受到美联储降息放缓掣肘，本月国内降息降准预期或落空。非美货币整体承压。市场也从交易政策到交易实际落地情况。展望后市，目前黑色盘面定价已经趋于悲观，如铁矿石跌破多头趋势支撑仍需要进一步利 空，目前基本面并未看到显著恶化的情况。盘面提前将负反馈预期计价。目前的价格已经跌至区间下沿，而像螺纹较低的库存，产业链上-中-下游都在主动去库存，若面临宏观上的反转，则有急涨的风险。可能有类似九月底的行情的重现。因此，目前这个位置，不宜过分悲观。 铁矿石发运数据表 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货成交量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铁矿石隐含波动率与历史波动率 估值·铁矿石现货价差 远期铁矿石溢价 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 连铁近月对普氏溢价铁矿石连续合约结价普氏折盘面）季节性 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·期限结构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·发运结构变化 来源:南华研究 来源:南华研究 发运超季节性分析 来源:南华研究 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 需求·五大材外产量 需求·下游五大材需求 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 利润驱动生产（推演） 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 需求·钢材出口推演 库存·港口库存结构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:同花顺,南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·海漂库存 库存·超季节性分析 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究