敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 纺织旺季渐近，棉价不宜过分悲观 2015年9月6日 棉花周报20150831—20150906 郑棉指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 8-28 9-4 涨跌 CF1601 12415 12485 70 ICE12月 63.00 62.62 -0.38 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CF1601 多单 多单 维持 本期观点：  据USDA，8月21至8月27日一周美国净签约出口本年度陆地棉15082吨，其中中国签约2200吨。装运34723吨，当周装运至中国1066吨。2015/16年度美国陆地棉出口净签约499吨。美棉出口签约数据暂无方向性指引。印度CCI销售达七成，超出市场预期。美棉目前价格处在箱体震荡下沿，不建议追空，可适量多单参与。  本月收购量增多，新疆目前手摘棉价格在5.5-5.8元/公斤之间，内地价格为5元/公斤，预计大规模上市在9月下旬。从近期各机构的调研情况来看，减产成为共识，本年度新疆机采质量整体提高也是大概率事件。兵团轧花厂作为责任企业，将会积极稳定价格，尽可能为团场职工谋求福利，新棉机采报价暂时不会低于12000元/吨。  从棉花下游棉纱及终端产品纺织品服装生产消费的季节性规律来看，第四季度是下游生产消费旺季。我们也看到，粘胶价格近期表现抢眼，在价格超过棉花价格后，依然继续上行。目前价差若能维持，无疑对棉花的消费有利。  操作上，依然维持近期CF1601合约12400元/吨附近做多的操作。观点供参考。。 本周主要棉花市场价格 项目 CF1601 CC Index3128B ICE12月 Cot A 单位 元/吨 元/吨 美分/磅 美分/磅 本周 12485 13077 62.62 69.90 上周 12415 13085 63.00 71.30 涨跌 70 -8 -0.38 -1.40 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 熊涛 86-755-23909092 xiongtao1@cmschina.com.cn F3002618 詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn F0242132 Z0001362 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 ICE期棉主力12月本周开盘价63.15美分/磅，最高至63.53美分/磅，最低至62.11美分/磅，报收62.62美分/磅。本周累计下跌0.38美分（或-0.60%）。 郑棉主力1601合约本周开盘价12395元/吨，最高至12520元/吨，最低至12340元/吨，报收12485元/吨，本周累计上涨70元（或0.56%）。 USDA8月全球棉花供需预测报告显示：2015/16年度全球棉花总产2373万吨，相比7月预测减少53.7 万吨，消费2496.1万吨，调增4.6万吨，期末库存2290.2万吨，大幅调减64.2万吨。 8月报告最大的变化是全球棉花产量及美国期末库存的大幅调减。中国、美国和印度三国的产量分别下调21.8万吨、30.9万吨和10.9万一、本周行情回顾 图1：ICE12月与CF1601周线走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二、国际棉花市场 2.1 USDA8月棉花供需报告：全球棉花产量及库存双双大减 表1：全球棉花供需平衡表（2015年8月） 国家 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 变化 产 量 印度 631.4 620.5 674.9 642.3 631.4 -10.9 中国 740.3 762.0 713.0 653.2 566.1 -21.8 美国 339.1 377.0 281.1 355.3 284.8 -30.9 巴基斯坦 230.8 202.5 206.8 230.8 222.1 4.4 巴西 189.4 130.6 174.2 152.4 152.4 5.4 乌兹别克 87.1 100.2 89.3 84.9 80.6 -4.4 土耳其 74.9 57.7 50.1 69.7 61.0 0 其他 480.5 445.5 433.7 402.0 374.7 4.4 总计 2773.5 2696.0 2623.1 2590.5 2373.0 -53.7 消 费 中国 827.4 783.8 751.1 740.3 740.3 -10.9 印度 423.5 473.6 508.4 533.4 566.1 -5.4 巴基斯坦 217.7 234.1 226.4 230.8 237.3 -2.2 土耳其 121.9 131.7 137.2 139.3 141.5 2.2 孟加拉 80.6 102.3 115.4 119.7 123.0 23.9 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 吨。三国的期末库存较7月分别调减10.9万吨、23.9万吨和13.1万吨。 据USDA，8月21至8月27日一周美国净签约出口本年度陆地棉15082吨，其中中国签约2200吨。装运34723吨，当周装运至中国1066吨。 2015/16年度美国陆地棉出口净签约499吨。 越南 36.5 49.0 69.7 88.2 101.2 -2.2 巴西 87.1 89.3 91.4 84.9 81.6 0 美国 71.8 76.2 77.3 77.3 80.6 -1.1 其他 400.1 420.3 419.8 420.3 424.5 0.3 总计 2266.6 2360.3 2396.7 2434.2 2496.1 4.6 进 口 中国 534.1 442.6 307.5 179.6 125.2 0 孟加拉 74.0 108.9 115.4 117.6 120.8 22.9 土耳其 51.9 80.4 92.4 81.6 82.7 2.2 越南 35.4 52.5 69.7 95.8 105.6 -3.3 印尼 54.4 68.3 65.1 76.2 74.0 -2.2 其它 239.9 283.4 249.2 235.7 243.7 -9.0 总计 989.7 1036.1 899.3 786.5 752.0 10.6 出 口 美国 255.0 283.6 229.3 243.9 217.7 -17.4 印度 241.2 169.0 201.5 87.1 113.2 10.9 巴西 104.3 93.8 48.6 85.1 82.7 0 澳大利亚 101.0 134.3 105.6 54.4 56.6 13.1 其他 301.3 329.3 305.2 303.2 281.3 3.6 总计 1002.8 1010.0 890.2 773.7 751.5 10.2 期末 库存 中国 676.7 1096.5 1365.3 1456.2 1406.1 -10.9 印度 231.2 256.8 247.4 295.3 268.1 -13.1 巴西 174.0 126.3 167.0 153.1 146.6 5.2 美国 72.9 82.7 51.2 80.6 67.5 -23.9 巴基斯坦 61.7 59.0 53.9 62.6 61.0 6.0 土耳其 27.0 28.6 29.5 36.6 33.8 0.5 其他 376.2 349.6 329.6 325.9 307.1 -28.0 总计 1619.7 1999.5 2243.9 2410.3 2290.2 -64.2 资料来源：USDA，招商期货研究所 2.2 本年度渐近尾声，签约及装运清淡 图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图3：美国陆地棉出口中国签约统计（单位：万吨） -15-10-5051015202530351周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 2011201220132014 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 截至2015年8月27日，美国累计净签约出口2015/16年度陆地棉59.9万吨，累计装运7.1万吨。 其中中国累计签约进口2015/16年度美棉214万吨，占美棉出口的3.49%。 截止9月4日，印度CCI收储棉花8660000包（约147.22万吨），CCI拍储销售5930000包，国营纱厂购买140000包，CCI出口销售50000包，累计销售6120000包（约104.04吨），未销售254000包（约43.13万吨），销售率69.07%。马哈拉施特拉邦单独收储565000包（9.6万吨），已售563000包。 资料来源：USDA，招商期货研究所 表2：美国陆地棉出口状况年度对比（单位：元/吨） 装运总量 目前 已签约 签约比例 目前 已装运 装运比例 尚未装运 5年平均 254.8 115.0 45% 10.9 4% 243.9 2010/11 302.1 147.6 49% 14.9 5% 287.2 2011/12 246.6 139.4 57% 5.7 2% 240.9 2012/13* 269.1 98.8 37% 10.6 4% 258.5 2013/14* 217.2 76.6 35% 16.7 8% 200.5 2014/15* 238.9 112.6 47% 6.7 3% 232.2 2015/16 208.7 59.9 29% 7.1 3% 201.6 资料来源：USDA，招商期货研究所 *年度装运总量为预测数量 2.3 印度棉价继续反弹 图4：印度棉花现货价格（单位：卢比/包） 资料来源：印度MCX，招商期货研究所 三、国内棉花市场 3.1 现货市场运行情况 图5：2014年度籽棉收购价格（单位：元/斤） -15-10-505101520251周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 201120122013201412000140001600018000200002200024000260002013/9/22013/10/22013/11/22013/12/22014/1/22014/2/22014/3/22014/4/22014/5/22014/6/22014/7/22014/8/22014/9/22014/10/22014/11/22014/12/22015/1/22015/2/22015/3/22015/4/22015/5/22015/6/22015/7/22015/8/22015/9/2 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.2 外棉价格上涨，内棉价格稳定 图6：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.3 粘胶短纤强势上涨，与棉花价格拉大 图7：棉花与短纤价格指数（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.4 本年度棉花交售加工进度 2.002.402.803.203.604.002014/9/122014/10/122014/11/122014/12/122015/1/122015/2/122015/3/12全国 内地 新疆 80