2025年大类资产策略1月报

摘要

大类资产配置：关注美国财政扩张情况

海外宏观

1. 美国通胀数据表现分化：11月整体通胀升温（CPI同比增长2.7%），但核心CPI和PCE价格仍降温。美联储渐进式降息预期走强，关注财政扩张和关税政策影响。
2. 美强欧弱格局持续：美国12月PMI显示服务业稳健，制造业恶化；欧元区PMI持续收缩，制造业疲软。预计格局延续。
3. 美联储下调降息预期：12月降息25基点至4.25%-4.50%，2025年降息预期减半至2次，年初暂停降息可能性上升。特朗普政策可能推迟降息。

大类资产表现

1. 月度表现：美元>美股>原油>黄金>美债。
   • 美股：美国经济强韧支撑，但美联储降息预期下调导致风险偏好降温。
   • 美债：收益率曲线陡峭化，长端收益率上行，受通胀预期和财政扩张影响。
   • 汇率：美元指数偏强，欧美日货币政策差异扩大。
   • 黄金：避险需求减弱，金价回调。
   • 原油：印度需求增加提振，但供应过剩格局未改，价格区间震荡。

下周关注重点

• 国内：中国12月PMI数据。
• 海外：美国12月ISM制造业指数。

大类资产配置策略

1. 海外市场热点追踪
   • 美国通胀分化，劳动力市场稳健但私人房产行业放缓。
   • 非住宅投资或受益宽松政策，美强欧弱格局延续。
   • 美国财政扩张存在不确定性，关注特朗普施政路线。
   • 美联储大幅缩减明年降息预期，欧美日央行利率路径差异显著。
2. 大类资产走势分析
   • 全球股市：欧美股指承压，新兴市场表现较好。
   • 全球债券市场：美债收益率曲线陡峭化，欧洲主权债承压，国内债市走强。
   • 全球汇率：美元指数偏强，离岸人民币承压。
   • 大宗商品：原油价格上行，黄金价格回调，国内期货多数上涨。
3. 研究结论
   • 美联储降息路径不确定性增加，财政扩张和关税政策是关键变量。
   • 美元资产短期仍具吸引力，但需警惕流动性收紧风险。
   • A股长期动能修复需时，关注债务周期和名义经济增速。
   • 大宗商品价格分化，地缘冲突和需求变化是主要驱动因素。