生猪观点综述
- 近期供需：宰量略有下滑，散户出栏量减少、体重下降，抛压减小；集团借机去化库存，出栏进度较快，体重降幅尚可，对盘面影响中性。但若宰量进一步回落，可能不利于库存去化和现货价格。
- 合约走势：01合约即将进入交割，贴水制约下行空间；03/05合约短期内仍难走强，预计震荡为主。
- 需求：冬至后宰量回落明显但仍较高，反映需求较好；冻品库存较低，有入库空间但无动机，部分观点认为13元/公斤是入库心理点位，或待年后行动。
- 供给：长期供给处于扩张过程中，10月日均计划持平略减，11月日均增量约5%，12月日均增量1-2%。规模场中旬计划完成进度加快，本月出栏进度偏快；冬至后价格未如期下跌，二次育肥稍有补栏动作。
近期现货情况
- 价格变化：周内反弹后北方率先下行，南方跟调，随后跌幅放缓并震荡。
- 宰量：冬至前宰量继续上行，较往年同期涨幅偏大。
- 区域价差：东北大体重猪抛压使得价格明显偏弱，西南受腌腊消费拉动价差走强。
- 猪肉产品价格：价格、利润季节性对比显示季节性因素影响明显。
中长期走势与供需
- 仔猪：涌益数据下能繁母猪效率提升放缓，窝均健仔数与去年持平，最新值约为11.2；钢联统计的窝均健仔数较去年仍有提升，最新值11.32。
- 长期供给：23年4季度母猪淘汰加速，但24年1季度母猪分娩率、窝均健仔数显著回升，对冲了母猪淘汰趋势，构成长期产能判断的分歧。8-10月同比去年为负。
- 规模场计划出栏量：11月出栏计划稍微超进度1%，12月日均计划增量仅1.6%，集团考虑提前售卖但幅度不大，对近端供需格局是边际利好。
- 需求季节性：后续需求增加仍是大概率事件，12月幅度预估在10-15%左右；12月-1月宰量与价格相关性大幅减弱，牛肉价格底部震荡，鸡肉价格有所回升。
存栏与养殖利润
- 生猪与能繁母猪存栏：母猪存栏自22年12月高点缓慢下降，累计去化9.21%；5月能繁母猪环比回升0.25%，6月继续回升至4038万头，8月回落至4036万头，9月环比回升，10月环比增长0.3%，同比-3.2%。
- 养殖利润：豆粕供需格局宽松，饲料价格持续下行，养殖场保持低饲料库存。饲料价格每回落0.1元/公斤，可减少育肥成本约0.31元/公斤。东北地区全价料降至3.2元/公斤，西南地区约3.45元/公斤，边际育肥成本约11-12元/公斤，导致出栏均重上升。
- 能繁母猪存栏变化：母猪价格变化显示市场供需关系。
- 生猪存栏与出栏：12月日均出栏计划增量较小，但可能超进度出栏，年末散户集中出栏压力较大。
- 生猪出栏体重变化：涌益整体出栏均重继续上行，散户存栏体重高、出栏占比小幅回落，冬至后散户出栏量或继续减少，集团体重去化仍较慢。
- 肥猪-标猪价差：肥标价差震荡有走缩趋势。
- 二次育肥影响：二育继续出栏，存栏所剩不多。
库存与屠宰消费
- 商品猪出栏与屠宰：10月定点屠宰数据增幅较大，超过23年同期。
- 商品猪入冷库：距离冻品商心理价位仍有差距，暂无入库动作。
- 替代肉类：市场对替代肉类需求变化。
市场结构与行为
- 生猪出栏体重分区域变化：华北地区体重开始下行，河南集团场出栏较快。
- 肥标价差分区域变化。
- 冻品库容分区域变化。
基差与价差
- 生猪区域对应交割成本：交割制度对卖方有利，盘面一般贴水交割成本，当前锚定华中地区。到交割时盘面或继续贴水现货，01合约涉及年后交割问题定价更低。
- 基差：盘面下跌幅度较大，基差上行。
- 月差。
- 持仓。
