生猪周报：供需宽松，关注节后二育入场

供 需 宽 松 ， 关 注 节 后 二 育 入 场 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年2月28日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点屠宰承接不佳，关注春节前备货 ◼观点：节后供应持续恢复，下游采购还没完全恢复，供应压力较大，压制现货价格震荡偏弱表现。近两日部分企业有缩量提价，二次育肥也开始零星入场，行情下跌有所放缓。目前供应量仍在高位，而体重也并未下调过多，行情仍有较大风险。策略上，从理论供应值分析，远月09、11合约供应压力较大，若节后二次育肥及投机需求入场意愿较强，正套操作或具备一定空间。盘面目前继续磨底，后续能否上涨，还需看到二次育肥的支撑力度。 ◼策略： 1.单边：05底部震荡。2.套利：5-9走弱空间不大。 生猪周度核心变化 ◼市场概述：本周现货价格偏弱运行。集团场出栏加速，阶段性虽有惜售和二次育肥入场，但支撑相对有限。目前整体供应量仍在高位，3月理论出栏量仍在回升，而目前体重高位，供应压力持续存在。节后屠宰缓慢恢复，需求淡季，重点关注二育情绪，短期尚未形成连贯支撑。 ◼现货虽走势偏弱，但盘面整体稳定。节后资金做多农产品积极性增强，对生猪也有一定带动。同时猪价目前已跌至低位区间，未来不确定二次育肥是否会带动猪价阶段性走强，盘面维持区间震荡。 ◼成本：仔猪略有回落，目前养殖利润不佳，节后市场入场情绪尚未恢复。当下仍为补栏旺季，接下来预计仔猪价格支撑较强。饲料价格低位持稳，玉米价格继续反弹，豆粕偏强震荡，短期饲料价格有支撑。 ◼供应：统计局公布2025年生猪出栏及能繁母猪数据，能繁母猎存栏3961万头，虽同环比下滑，但目前为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。1月卓创及涌益能繁存栏均环比增加，对应明年下半年供应下滑空间有限。目前母猪性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。根据理论测算，1季度供应继续增加。。 ◼需求：二次育肥部分入场，但猪价回升后积极性略有下滑，尚未形成集中入场，下游屠宰需求相对弱势，市场提振十分有限。 ◼估值：中性偏低。 ◼基差和月差： 1.基差：基差震荡偏弱，现货价格转弱，盘面受资金情绪影响有支撑。2.月差：5-9价差继续转弱，现货偏弱压制价差表现。 期现生猪主力合约及现货走势 本周（2月23-26日）全国生猪出栏均价10.93元/kg，较春节前最后一周下跌0.83元/kg，环比跌幅7.06%，较上月下跌1.91元/kg，月环比跌幅14.88%，较去年同期下跌3.77元/kg，年同比跌幅25.65%。 5-9价差大幅走弱，现货偏弱拖累近月合约，基差有所回落。 成本母猪、仔猪销售均价 成本饲料成本及使用情况情况 涌益样本数据，2026年1月规模企业饲料外销量环比降7.9%。主要受肥猪出栏影响，育肥料降幅明显；而随着1月份散户抄底补栏仔猪增加，饲料企业教槽及保育料销量有一定增加。 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况 产能钢联样本点下能繁存栏情况 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪存栏量为502.11万头，环比微涨0.02%，同比跌幅0.41%。东北、华南、西北大区稳定，华北、西南大区微涨，其他大区小降调整。其中85家中小散样本场中，1月份能繁母猪存栏量为16.706万头，环比下调0.36%，同比跌幅1.82%。东北、华中、华南大区稳定，其他区域均一定程度下调 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益样本数据2026年1月淘汰母猪屠宰厂屠宰量10.88万头，环比降18.48%。 专业的淘汰母猪屠宰厂反馈12月中旬后随着毛猪价格上涨，收购淘母难度有增加；进入1月淘母屠宰量整体处于减少阶段，淘母价格高位运行。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-1月出栏计划完成，下旬出栏进度加速 体重出栏体重-猪只被动压栏，节后出栏体重回升 据海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口猪肉约6万吨，环比持平；同比减幅38.4%。2025年1-12月，中国累计进口猪肉约98万吨，同比减幅9%。 截至2月11日，全国大中城市猪粮比为5.50，前值为5.68。 春节前后供应增量，猪粮比承压。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn