核心观点
- 节后生猪供应持续恢复，但下游采购尚未完全恢复，导致供应压力较大，现货价格震荡偏弱。
- 近两日部分企业缩量提价，二次育肥零星入场，行情下跌有所放缓，但整体风险仍存。
- 理论供应值分析显示，远月09、11合约供应压力较大，若二次育肥及投机需求入场意愿强，正套操作或具备空间。
- 盘面继续磨底，后续上涨需关注二次育肥的支撑力度。
市场概述
- 本周现货价格偏弱运行，集团场出栏加速，但支撑相对有限。
- 整体供应量仍在高位，3月理论出栏量回升，体重高位，供应压力持续存在。
- 节后屠宰缓慢恢复，需求淡季，重点关注二育情绪，短期尚未形成连贯支撑。
- 盘面整体稳定，资金做多农产品积极性增强，对生猪有一定带动。
- 猪价已跌至低位区间，未来不确定二次育肥是否带动猪价阶段性走强，盘面维持区间震荡。
成本
- 仔猪略有回落，养殖利润不佳，节后市场入场情绪尚未恢复。
- 仔猪价格支撑较强，饲料价格低位持稳，玉米价格反弹，豆粕偏强震荡。
供应
- 统计局数据：能繁母猪存栏3961万头，同比下滑2.9%，为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。
- 卓创及涌益数据：1月能繁母猪存栏环比增加，对应明年下半年供应下滑空间有限。
- 母猪性能表现较好，淘汰母猪主要以性能优化为主。
- 理论测算：1季度供应继续增加，后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。
需求
- 二次育肥部分入场，但猪价回升后积极性略有下滑，尚未形成集中入场。
- 下游屠宰需求相对弱势，市场提振十分有限。
估值
基差和月差
- 基差：震荡偏弱，现货价格转弱，盘面受资金情绪影响有支撑。
- 月差：5-9价差继续转弱，现货偏弱压制价差表现。
期现生猪主力合约及现货走势
- 本周全国生猪出栏均价10.93元/kg，环比下跌7.06%，月环比下跌14.88%，年同比下跌25.65%。
- 5-9价差大幅走弱，现货偏弱拖累近月合约，基差有所回落。
出栏
- 统计局数据：2025年生猪出栏71973万头，增长2.44%；年末存栏42967万头，增长0.5%。
- 1月出栏计划完成，下旬出栏进度加速。
- 猪只被动压栏，节后出栏体重回升。
进口
- 2025年12月进口猪肉约6万吨，环比持平，同比减幅38.4%。
- 2025年1-12月累计进口约98万吨，同比减幅9%。
猪粮比
- 截至2月11日，全国大中城市猪粮比为5.50，前值为5.68。
- 春节前后供应增量，猪粮比承压。
