玉米&玉米淀粉周度报告：传闻频现，盘面上行

一周复盘：农户惜售心态略有增加，近一周售粮略有放缓。部分饲料厂启动春节前的备货，深加工企业库存持续上升，贸易商建库意愿仍在冰点，增储收购量受现货偏高的毒素限制，对卖压的直接消化力度较小，现货继续偏弱震荡，北港收购价维持在接近2000元/吨的水平。上周政策传闻频现，一是关于给予央企70元/吨的收购补贴鼓励其建立商业库存，二是中字头贸易企业将建立1000万吨的商业库存，相关传闻令盘面大涨，基差、3-5价差继续下行。 下周观点： 此前的增储公告、进口停拍等政策均未能触发下游集中建库，本次由传闻所驱动的盘面的上行预计也暂时缺乏持续性。预计期货暂时企稳震荡，以观察和等待现货市场的情况，且有回落以修复基差的可能。由于中下游企业的建库心态整体上为“买涨不买跌”，且对农户余粮压力的关注度较高，当前售粮进度35%-40%，预计春节临近时进度有望过半，其中大部分或被消耗、部分成为终端企业的库存，届时政策的刺激、盘面看涨情绪的增强等因素若出现，触发渠道集中建库的可能性或将明显提升。 中长线看05、07合约的估值，仅在小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高；近期小麦震荡走弱，节后及3月后将迎来加速下跌的预期不变。短线看，近期盘面上涨过快，节前仍有回落风险，宜回调后再做多。 ★玉米淀粉 一周复盘：前期停机企业恢复，开机率有所提升，下游节前备货心态一般，淀粉库存微增。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05合约对应的CS-C价差偏弱震荡。 下周观点：需求端，节后需求预计转淡，木薯替代预计增加；供应端，当前淀粉企业高开机预计持续，节后或逐渐累库，预计需要企业的高盈利下降并持续亏损一段时间，才能实现开机率的下降。但当前03、05合约米粉价差已处低位，价差策略建议观望为主。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）......................................................................................................................................................