玉米&玉米淀粉周度报告：期现共振上涨

核心观点与关键数据

• 玉米市场：玉米、小麦现货价格上涨，玉米主力期货合约（07合约）突破2350元/吨压力位。市场预期若无规模化替代，7月现实缺口将逐步显现，支撑价格上涨。
• 深加工企业：玉米消耗量因亏损缓慢下滑，但原料库存持续下降；中储粮转向净轮出，但拍卖成交率和溢价高，显示商业库存趋紧。
• 替代品：陈麦腾库压力未现，新麦单产或因干旱略低于常年，小麦预计无下跌空间。华北二等新小麦托市价2420元/吨，对应华北玉米底部约2320元/吨，预计需100元/吨以上价差才能实现小麦替代。
• 政策粮：预计额外政策粮拍卖将发生在现货超涨后，主因政策稳粮价需求。
• 需求：生猪存栏与均重双高，能量总需求同比回升；淀粉恢复出口与副产品受豆粕拉动，延缓深加工消费下降。
• 期货走势：07合约全年高点有望达2450元/吨，基差、月差形成back结构。市场共识未充分形成，期货上行或仍曲折。

研究结论

• 中期看：现实供需转强将继续驱动玉米价格上涨，推荐关注逢低多07合约及7-9、7-11正套机会。
• 玉米淀粉：受企业检修结束影响，开机率小幅回升，华北走货好转，东北迟缓，库存轻微去化。淀粉副产品收入提升，延缓开机率下降速度；出口逐渐恢复正常，改善供需。
• 风险提示：进口政策变化、政策粮拍卖超预期、能量总需求大幅不及预期等。

基本面信息

• 收抛储：中储粮玉米竞价销售成交率、溢价双高。
• 库存：南港、北港玉米库存下降；深加工企业玉米库存下降，库存消费比下降；饲料企业玉米库存天数下降。
• 替代品：小麦玉米价差扩大，小麦替代玉米理论优势价差扩大。
• 需求：玉米制乙醇盈利提升，开工率回升；生猪出栏均重增加。
• 玉米淀粉：企业盈利改善，开工率回升，加工量增加；淀粉糖开机率回升；瓦楞纸、箱板纸开机率稳定。
• 库存：玉米淀粉企业可售库存下降，注册仓单季节性下降。