玉米&玉米淀粉周度报告：期现共振上涨

期现共振上涨 一周复盘：玉米、小麦现货明显上涨，玉米07合约冲破2350压力位。“若无规模化替代，7月现实缺口将暴露”的预期或正逐步兑现，随着7月节点的临近，支撑我们这一观点的现象也逐步出现。深加工企业玉米虽然因亏损而消耗量缓慢下滑，但原料库存持续大幅下降；中储粮虽然转向净轮出状态，但拍卖成交率和溢价双高，均表明商业库存或逐步趋紧。 下周观点： 中期看，现实供需的转强预计将继续驱动价格上涨，07合约全年的高点有望达到2450元/吨左右，届时基差、月差也有望形成back结构，主要是考虑到以下几点原因：1）生猪存栏与均重双高，预计能量总需求同比回升幅度较好，淀粉恢复出口与副产品受豆粕拉动，预计将延缓深加工消费的下降，总消费预计不会成为价格的拖累；2）陈麦腾库压力迟迟未现，草根调研也显示陈麦库存明显低于此前预期，新麦单产大概率因干旱而略低于常年，小麦预计已无下跌空间，替代优势的出现需由玉米上涨来实现，华北二等新小麦托市价2420元/吨，对应华北玉米底部约2320元/吨，参考过去两年的替代量与价差的对应关系，预计今年需要给出100元/吨以上的替代优势来实弥补缺口，而今年还可能继续以高于托市价的水平进行小麦增储；3）我们预计，除去小几百万吨左右难以继续存放的进口储备和超期稻谷，额外的政策粮拍卖大概率将发生在现货超涨之后，主因政策存在稳粮价（尤其是小麦）的需求。 当前市场共识仍未充分形成，部分贸易商群体仍在担忧小麦替代和政策粮拍卖的压力，北港基差仍然偏弱，预计期货的上行或仍将略显曲折。继续推荐关注逢低多07以及7-9正套、7-11正套的机会。 ★玉米淀粉 受企业检修结束影响，开机率继续小幅回升，华北走货好转，东北走货迟缓，淀粉库存轻微去化。淀粉副产品收入跟随豆粕小幅提升，预计将延缓开机率的下降速度，不利于淀粉去库；不过淀粉出口逐渐恢复正常，或有助于改善淀粉供需。 ★风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米7-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：中储粮网竞价销售玉米情况..................................................