汽车行业2025年投资策略

摘要 •2025年中国汽车市场将保持稳定增长，新能源汽车渗透率持续提升，但车企竞争将更加激烈，价格战和产品竞争将并存。•国产自主品牌正从规模扩张转向品质提升，并积极与科技企业跨界合作，华为等科技巨头在智能化和渠道方面发挥重要作用，提升了自主品牌的竞争力。•汽车产业链持续延伸，新能源汽车产业链快速发展，并拓展至AI相关领域，如人形机器人和低空经济，为中国汽车制造业带来新的增长点。•智能化成为汽车行业未来发展的重要方向，国内企业积极推动智能化升级，2024-2025年将是智能化产业链布局的重要机会点，智能驾驶技术渗透率持续提升。•2024年中国新能源汽车市场表现稳健增长，下半年增长尤为显著，新能源乘用车渗透率超过50%，自主品牌市场占有率达63%，比亚迪占据市场领先地位。•汽车价格在激烈竞争下短期回落，但长期将稳健上行，消费升级趋势明显，高端车型需求增加，自主品牌售价整体上行，经销商库存处于健康状态。•中国汽车出口量显著增长，新能源汽车出口潜力巨大，未来两年有望迎来井喷式增长，但目前仍以燃油车为主，SUV车型是主要出口产品。 Q&A 2025年国内汽车行业的总体发展趋势如何？ 我们预计2025年国内汽车销量将保持稳定增长，新能源汽车的渗透率将继续上升。然而，车企之间的竞争将更加激烈，不仅在价格上，还包括产品和配置等方面。因此，在这种竞争加剧的背景下，应寻找能够顺应行业发展趋势并提升自身竞争力的企业。 国产自主品牌在近年来的发展情况如何？ 国产自主品牌近年来逐渐从规模扩张向品质提升转变。科技企业与车企之间的跨界合作成为行业发展的趋势。例如，华为与车企合作推出了多个成功案例，如赛力斯、江淮尊敬品牌等，这些合作展示了科技企业在渠道、产品和智能化方面的强大实力，并为同行业其他企业树立了典范。 汽车产业链在近两年的变化有哪些？ 汽车产业链在近两年发生了显著变化。一方面是新能源领域持续增长和进步；另一方面是产业链延伸。在AI发展的背景下，人形机器人和低空经济产业方向与汽车产业密切相关。越来越多的汽车公司在这两个方向进行布局，为中国汽车制造能力进一步打开发展空间。 智能化对未来汽车行业的发展有何影响？ 智能化将在未来几年成为重要的发展方向。以华为和比亚迪为代表的国内企业正在积极推动智能化升级，这一趋势非常明显。在2024年至2025年期间，智能化将成为整个产业链布局中的重要机会点。 2024年国内新能源汽车市场表现如何？ 2024年国内新能源汽车市场表现稳中向上。购置补贴政策出台后，下半年尤其是8月至11月的数据呈现逐步上升趋势。全年除了2月份受春节短期因素影响外，其余月份同比增长均保持良好态势。从7月份开始，新能源乘用车渗透率稳定超过50%，并且这一趋势预计会继续上行。 自主品牌在电动智能化过程中表现如何？ 自主品牌在电动智能化过程中表现出色。截至今年9月，自主品牌市场占有率已达到63%。这一数据表明自主品牌不仅适应了电动智能化的发展，还引领了行业潮流。此外，比亚迪销量独占鳌头，占据整体市场份额超过16%，新能源市场份额接近35%。 国内汽车销售价格走势及消费升级情况如何？ 在过去两年中，由于激烈竞争导致短期内成交均价有所回落，但中长期来看价格将恢复稳健上行。同时，消费升级趋势明显，根据协会数据，2024年前10个月15万元以上车型占比达到50.2%，较2019年增加15个百分点，其中20万至30万以及30万至40万区间增幅尤为显著。这表明消费者对高端车型需求增加，自主品牌售价整体呈现上行态势。 国内汽车行业库存及经销商预警系数情况如何？ 截至10月份，经销商库存预警系数为50.5%，同比下降8.1个百分点，环比下降3.5个百分点。这表明购置补贴政策促进了消费者需求释放，使得行业库存量处于健康状态，并且未来仍有望持续向好发展。 国内汽车全球化进程及出口情况如何？ 在全球化进程中，中国汽车出口量显著增长。今年1月至9月整体出口量超过400万辆，同比增长27.4%。其中乘用车占比84.25%。尽管目前乘用车出口仍以油车为主，但新能源车辆也逐渐增加。此外，SUV车型是主要出口产品，其它类型车辆也处于快速增长阶段。 如何看待中国新能源汽车在海外市场的前景？ 我们相信，随着车企不断发力，将优势产品推广至海外，中国新能源汽车将在海外市场获得更多认可。只有当消费者接触并认可这些产品后，新能源汽车才会成为中国出口的核心力量。过去三四年间，中国汽车在海外市场经历了快速增长，我们预计未来两年，尤其是今年和明年，新能源汽车也将迎来类似的井喷阶段。 请介绍一下上市公司在2024年的财务表现。 根据中信汽车一级的数据，2024年第三季度整个行业营收达到2.57万亿元，同比增长5%；规模利润为1,038亿元，同比增长4.86%。整体来看，行业保持了健康的增长趋势。从2019年以来，即使在疫情期间，我们也保持了稳健上行的态势。随着销量和收入的增加，行业利润也快速上升，自2016、2017年达到3,000万辆后，又恢复到稳健快速增长阶段。 汽车板块的分红情况如何？ 汽车板块一直表现良好，其分红率较高。2023年分红总额达到544.66亿元，共涉及174家公司，无论参与家数还是分红金额，都超过行业的一半。这说明该行业具备稳定盈利能力和良好现金流，因此企业愿意进行大量分红。长期来看，该行业具有较高投资价值。 乘用车整车企业盈利能力如何？ 乘用车整车企业盈利能力有所分化，以新能源车型为主的企业表现更佳。例如，以A股9家公司为例，2024年前三季度总营收1.4万亿元，规模利润46,065亿元，占整个行业利润接近一半。单看第三季度，这9家车企实现营收5,195亿元，同比增长2%；规模利润156.1亿元，同比有所下滑。这主要是由于传统燃油车品牌承受较大压力，而新能源企业则表现强劲。其中赛力斯前三季度归母净利润40亿元，仅第三季度就达24亿元，比亚迪也保持稳健增长，今年第三季度单季营收116.1亿元。 自主品牌未来几年发展前景如何？ 我们认为自主品牌将在未来几年继续保持较高增长，通过新能源汽车拓展产品线，有望获得更高估值预期。今年以来，从市值300亿以上到100-300亿之间不同规模公司的涨跌幅统计来看，大型公司表现更优异，这表明头部企业金融性增强。在智能化方面，包括自动驾驶、车联网、智能座舱等多个层面的发展，将成为汽车行业发展的关键阶段。例如华为3.0ADS、特斯拉最新版本以及Roborock等新技术不断问世，使得消费者和研发都更加注重智能化进展。 智能驾驶技术对汽车产业有哪些影响？ 智能驾驶技术已逐步渗透到20万元以下车型。截至今年8月数据，L2及以上级别配置渗透率超过50%，其中新能源车型渗透率达66.6%，同比增加21个百分点。在25万元以上车型中，新能源汽车渗透率明显上升，即便是8万元以下车型，也开始有一定配置比例。例如，比亚迪60%以上车型配备智能驾驶技术。因此，我们认为这一领域仍有很大成长空间。在产品升级过程中，会对产业链重构、技术迭代更新和商业模式转变产生影响。例如，由于产品配置不同，对上游科技产品定义和需求发生变化；电动车时代更多关注科技电子化与智能化研发，这对车企提出了更高要求。 传统车企在商业模式和盈利模式上面临哪些转型挑战？ 传统车企正在从单一的制造商向综合服务商转型升级，不再仅仅是卖车结束，而是提供全方位的服务，包括座舱、支架和出行等。为了适应这种转变，车企需要不断更新设备和OTA程序，通过软件升级提升车辆性能，并根据行业进步提供更好的服务。此外，盈利模式也在变化，例如智能驾驶高级功能可能涉及收费或费用变现。车企不仅要持续为消费者提供服务，还可以从中获得持续性收入。这种模式变化对传统车企提出了较高挑战。 传统车企如何应对这些挑战？ 传统车企通过业务转型、自身研发能力提升以及与科技企业合作来应对这些挑战。首先，必须认识到产品的变化，在内部架构设计中进行大幅调整；其次，加大研发投入，提高自身技术水平；最后，通过与科技企业合作或并购快速获取核心技术支持，从而提升智能化技术水平。例如，与鸿蒙智行的合作推进汽车智能化发展，为用户打造卓越的智能化汽车产品。 鸿蒙智行在汽车行业中的作用如何？ 鸿蒙智行致力于推进汽车智能化技术的发展，为用户打造卓越的智能化汽车产品，将数字世界带入每一个车企。通过与科技巨头合作，如问界M7和M9车型，赛力斯实现了营收状况的大幅改善，单季度利润达到24亿元。这表明科技巨头确实 在推动国内汽车行业变革，并给其他车企带来了巨大压力。 汽车行业中的股权合作有哪些典型案例？ 长安和赛力斯分别投资115亿元，各自持有10%的股权，其中长安通过阿维塔持有10%股权，而赛力斯直接持有10%。这种股权层面的合作反映了近年来汽车行业关注的重点方向，即通过赋予更多能量来提升竞争力并推广产品。 华为在重新定义高端汽车方面有哪些成就？ 虽然华为不造车，但其重新定义高端汽车方面取得显著成就，其成熟度越来越高。例如，今年上半年永旺营收达到104亿元，利润约22亿元，毛利率达55.4%，相比2022年37.6%的毛利率大幅提升。这表明华为在研发体系和成本控制方面取得了显著进展，其影响力不断增强。 汽车产业链扩展到低空经济和机器人领域有哪些前景？ 飞行汽车作为未来发展的必选项，将电动化、智能化经验应用于飞行器领域，使得整个产业空间进一步扩大。同时，多家企业已开始布局飞行汽车方向。此外，机器人产业也是重要发展方向，例如特斯拉将电动车开发中的技术应用于人形机器人的开发，通过复用产业链资源，实现规模效益。当机器人终端销量达到百万级以上时，将释放巨大的利润空间，这对于整个行业贡献巨大。 特斯拉在人形机器人领域的发展对整个行业有何影响？ 特斯拉在人形机器人领域的发展具有关键性作用，其将电动车开发中的各种技术应用于人形机器人的研发中。如果今年底或明年初特斯拉的人形机器人实现小批量生产并获得市场认可，将引领整个机器人产业的发展，就像2019年特斯拉在国内推行新能源汽车一样。因此，中国企业完全有能力跟随这一趋势，实现自身发展壮大。