2025年报（尿素）

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 摘要 2024年全年，尿素价格多数时间保持在1600-2200元之间宽幅震荡走势。一季度尿素开工高位，复合肥成品库存走货较差，价格承压下行。春节后农需补货，工厂订单充足，价格表现为先抑后扬。二季度开始尿素出口受限，日产超18万吨，农业进入空档期，市场看空情绪蔓延，价格单边下跌。但进入4月，商品整体开始走强，尿素供减需增，叠加出口提前放开消息刺激，尿素V型反转。三季度开始，尿素行情呈现单边下跌走势，主力合约最高点2062，最低点1894，市场主要交易宏观弱现实和农需淡季预期。四季度，供应在新增产能投放和气头装置减产之间互相切换，需求端仅有淡储和孱弱的工业需求支撑，总体价格呈现低位震荡走势。下方参考煤气化装置成本支撑1500-1600元/吨，供大于求且出口受限情况下，上方空间则相对有限。 从供应端来看，2024年全球尿素产能依然在不断扩张，印度2025年将逐步减少进口量。2024年预计中国尿素产能升至7460万吨，较2023年增长2.5%，尿素产量6570万吨，环比增长15.8%，供应维持高位，但同时也受到天气和环保等因素影响，供应阶段性下降，但总体仍高于往年1-2万吨日产水平。且我国尿素产能投放周期仍未结束，预计2025-2026年计划新增尿素产能650万吨左右，日产有望继续增加，其供应仍显宽松，这也将预示着未来尿素价格重心或将进一步下移，直至部分产能面临出清。 需求端来看，国内农业需求呈现明显的淡旺季特征，上半年3-6月一般为施肥旺季，玉米，小麦，水稻，以及返青肥等农作物生长需求，且近几年国内退林还耕政策导向明显，粮食年产量连续五年稳定在1.3万亿斤以上，对化肥以及尿素的需求也是有所增长，下半年进入农业需求淡季，工业需求方面三聚氰胺，胶合板受行业利润和房地产板块影响较大，2024年一度表现较为低迷，而冬储政策亦有所调整，储备需求难以集中释放。出口由于受到政策限制，2024年全年出口量预计同比下降90%以上，除了少部分援助需求外，基本暂无明显出口量。因此，国内尿素市场竞争日益激烈，若国际尿素价格仍大幅高于国内出厂价，在内外价差较大情况下，预计2025年出口量难以大幅增加。 展望2025年走势，预计尿素价格将围绕边际生产工艺成本线上方区间波动，需求受季节性影响较为明显。同时受到原料端煤炭和天然气影响，成本支撑有所弱化，重点 证监许可【2011】1288号 关注中下游补库节奏。预计尿素下方第一、二支撑为1650及1500，上方第一二压力位1850及1900，若出口长期受限，需求跟随季节性波动，建议逢高做空为主。若出口放开，阶段性行情可期，而海外尿素招投标，宏观扰动，装置检修变动等突发因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................3一、历史行情回顾......................................................................................................................................................3二、2024年行情回顾................................................................................................................................................4三、尿素期货成交与持仓情况.................................................................................................................................5第二部分美联储开启降息周期国内大力提振经济............................................................................6一、地缘政治影响持续存在.....................................................................................................................................6二、美联储开始降息符合市场预期........................................................................................................................6三、国内提振经济力度加大.....................................................................................................................................7第三部分尿素生产供应及进出口情况...............................................................................................9一、全球生产供应情况分析（产量和分布）........................................................................................................9二、进出口情况分析...............................................................................................................................................13第四部分加工及消费需求情况........................................................................................................16一、农业需求情况分析...........................................................................................................................................16二、工业需求情况分析...........................................................................................................................................21第五部分库存分析..........................................................................................................................23尿素企业库存分析....................................................................................................................................................23第六部分成本和利润分析...............................................................................................................24一、尿素加工成本和利润分析..............................................................................................................................24第七部分供需平衡表预测及解析....................................................................................................25一、2024-2025年度供需平衡表预测..................................................................................................................25二、2024-2025年度供需平衡表解析..................................................................................................................25 中国期货衍生品市场年报 第八部分期限或跨期跨市套利机会展望..........................................................................................26 一、MA和UR套利机会展望.................................................................................................................................26 二、UR跨期套利机会展望.....................................................................................................................................27 二、技术分析............................................................................................................................................................30 第十部分结论与操作建议...............................................................................................................31 附录-尿素行业相关股票...................................................................................................................33 第一部分行情回顾 一、历史行情回顾 尿素长期历史月线图 数据来源：wind格林大华研究院整理 中国尿素期货上市时间稍晚，2019年8月9日上市以后，市场经历了三个阶段：