2025尿素年报：路漫漫其修远兮

核心观点

• 供应端：全球尿素产能持续扩张，预计2025年达到2.35亿吨，增长1.66%，新增产能主要来自瑞士、俄罗斯、土耳其和墨西哥等地。国内尿素产量大幅增加，2025年供应压力持续加大。
• 需求端：农业需求平稳发展，季节性特征显著，受政策支持和种植面积增加影响，总需求趋稳。工业需求分化，三聚氰胺需求小幅增长，脲醛树脂需求受房地产低迷拖累延续下行。出口方面，印度自给能力增强，尿素出口量预计下降，国内出口政策可能在下半年逐步放开。
• 库存端：尿素库存处于历史同期高位，去化压力较大，预计2025年初仍面临115万吨左右的库存压力。

关键数据

• 全球尿素产能：2025年预计达到2.35亿吨，同比增长1.66%。
• 国内尿素产量：2024年同比增加8.35%，新增产能落实354万吨。
• 尿素生产利润：2024年降至新低，开工率可能下降。
• 农业种植面积：五年复合年增长率0.5%，玉米、蔬菜和豆类种植面积稳步增长。
• 三聚氰胺产能利用率：同比增加5.6%。
• 甲醛开工率：同比下降2%。
• 尿素出口量：2024年1-10月同比下降92.3%。
• 淡储新规：尿素占比降至20%，储备量从5万吨降至2-3万吨，储备周期从9月开始。

研究结论

• 2025年尿素行情将继续承压，价格偏弱震荡运行，波动范围在1700-2400元/吨区间。
• 短期以逢高抛空为主，买入基差为主，以利润支撑为下方目标位见好就收。
• 随着库存逐渐去化，可关注低估值的反弹做多机会。

风险关注

• 宏观政策；出口政策；供应停工检修超预期；旺季消费超预期