2025尿素年报：路漫漫其修远兮

研究员：许晓燕邮箱：xuxy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85238905从业资格号：F0255539投资咨询资格号：Z0002333 路漫漫其修远兮 ——2025年尿素年报 观点概述 研究员：宋卓洋邮箱：songzy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85237429从业资格证号：F03125271 国内外产能持续扩张，供应压力难以缓解。全球尿素产能持续扩张，预计2025年将达到2.35亿吨，增长1.66%。2024年，全球尿素产能同比增长2.46%，新增产能主要来自瑞士、俄罗斯、土耳其和墨西哥等地。国内尿素产量也大幅增加，预计2025年将面临更大的供应压力。此外，尿素生产利润在现货波动中跌至新低，开工率有可能下降，预计2025年尿素开工重心将下移，供应压力较大局面难以缓解。 2024年12月13日 需求整体增长有限，关注季节性旺季。农业领域受政策支持和种植面积增加影响，总需求趋稳。尽管化肥利用效率提高，尿素在玉米、蔬菜等作物中的使用量有所下降，但整体需求将继续稳步增长。工业方面，三聚氰胺明年有望小幅增长，但脲醛树脂需求受房地产低迷拖累预计仍将持续，整体平稳。出口方面，随着全球产能的提升和印度自给能力增强，尿素出口量预计将有所下降。国内尿素出口政策可能在下半年逐步放开，但仍受价差、利润等因素影响。淡储新规节奏较为平缓，集中采购需求减弱，预计对尿素市场的支撑力度不如往年。总的来说，尿素市场需求增长有限，重点需关注上半年农需旺季的消费情况。 因此2025尿素行情将继续承压，能否向好关键在于2024留下的高库存能否有效去化。根据平衡表今年年末估计仍将有130万吨库存水平，历史同期高位。关键在于明年农需季节性旺季下尿素高库存能否良好去化。在尿素明年整体供应压力难改，需求增长有限，外部粮食价格形势较为严峻的情况下，我们预测尿素明年去库较为艰难，价格仍将承压，偏弱震荡运行，波动范围在1700-2400元/吨区间。短期以逢高抛空为主，买入基差为主，以利润支撑为下方目标位见好就收，随着库存逐渐去化，可关注低估值的反弹做多机会。 风险关注 宏观政策；出口政策；供应停工检修超预期；旺季消费超预期 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................................5 二、基本面分析.........................................................................................................................6 1．供应端............................................................................................................................................6 （1）全球尿素产能持续扩张，2025年供应压力进一步增加........................................................................6（2）尿素利润达新低，2025预计开工重心下移...............................................................................................8 2．需求端............................................................................................................................................9 （1）农业需求平稳发展，季节性特征显著..........................................................................................................9（2）工业需求分化，三聚氰胺改善明显，脲醛树脂偏弱运行..................................................................12（3）出口法检严格执行，政策放松是明年驱动的关键................................................................................13（4）淡储新规节奏平缓化，尿素集中采购需求减少....................................................................................14 3．库存端..........................................................................................................................................14 4．展望..............................................................................................................................................15 三、价格分析...........................................................................................................................16 1．支撑位预估..................................................................................................................................162．压力位预估..................................................................................................................................16 【免责声明】...........................................................................................................................17 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 图表目录 图1尿素主力2024价格走势.................................................................................................................5图2山东小颗粒价格（元/吨）.............................................................................................................6图3山东小颗粒-UR主力基差............................................................................................................6图4河南小颗粒价格（元/吨）.............................................................................................................6图5河南小颗粒-UR主力基差............................................................................................................6图6产量:尿素(折氮100%纯品):世界总计............................................................................................7图7全球尿素产能（百万吨）及增速...................................................................................................7图8尿素年产能、产量（万吨）和开工率（%）...............................................................................7图9尿素月度产量（吨）.......................................................................................................................7图10煤头尿素周度产能利用率（%）.................................................................................................7图11气头尿素周度产能利用率（%）..................................................................................................7图12尿素年产能、产量（万吨）和开工率（%）...........................................................................10图13复合肥周度产能利用率（%）...................................................................................................10图14复合肥周度库存（万吨）...........................................................................................................11图15复合肥S基生产毛利（元/吨）.................................................................................................11图16全国夏收粮食播种面积（千公顷）...........................................................................................11图17全国秋收粮食播种面积（千公顷）...........................................................