2024年市场回顾与2025年展望
摘要
2024年沪深300指数经历了跌-涨-跌-快涨-横盘五个阶段。美国开启降息周期，预计2025年三季度结束，终点利率在3%以上，将进入二次通胀上行期。中国政策扩大内需对冲外部风险，2025年经济增速预计5%左右，向科创型经济体转型。中国央行将保持积极宽松政策，通过买入国债投放基础货币，ETF规模有望高速增长。国际资本流向中国股市，科创成长风格将成为2025年主流，预计2025年夏季牛市策略转向市场中性。
第一部分 股市行情回顾
- 上证指数近10年处于2500-3500点箱体整理，中轴3100点。
- 沪深300指数2024年经历五个阶段：2月初探底3100点，5月下旬达3700点，9月回至3145点，10月冲至4450点后横盘。
第二部分 美国经济和中国经济
- 美国经济：2024年保持较强增速，消费拉动明显，劳动力市场恢复，制造业回流提速，主动补库存持续。9月开启降息周期，因债务利息支出压力，预计2025年三季度结束降息，终点利率3%以上，通胀压力下可能提前加息。
- 中国经济：外需保持3000亿美元，机电产品和高技术商品占比提升。制造业投资持续中高速增长，地方政府化债后轻装上阵。房地产投资有望转正，内需增长接力出口，经济增速5%左右，向科创型经济体转型。
第三部分 美国货币政策展望
- 美国降息因债务利息支出压力，而非经济衰退。劳动力市场充分就业，通胀居高不下，市场中性利率难低于3%。降息周期较短，预计2025年三季度结束，终值利率3%以上。
- 共和党胜选可能触发降息进程更早结束，关税战和移民政策将加剧通胀，美联储可能提前加息。
第四部分 中国货币政策和财政政策
- 货币政策：2024年持续宽松，降准降息，融资成本降低。2025年将继续宽松，逆回购7天利率成为政策利率，央行将通过买入国债投放基础货币。
- 财政政策：2024年公共财政支出失速，因土地财政瓦解和地方债压力。2025年将上调赤字率，增发中长期和特别国债，支持扩大内需。
第五部分 股市政策回顾与展望
- 2024年回顾：严把入口，严惩造假，规范量化，加大分红，引入中长期资金。9月央行推出证券基金保险公司互换便利工具和股票回购增持再贷款工具，稳定市场并引入活水。
- 2025年展望：股市向投资型市场转型，支持科创企业和居民财富增长。政策将更开放，吸引国际资金流入。
第六部分 国内ETF市场和资金流向展望
- ETF规模跨越2万亿、3万亿元，成为居民部门财富新工具。多家机构调降ETF管理费率。融资余额、互换便利工具、股票回购增持规模将持续增长。
- 新兴市场资金流向中国，美国大选后国际资本大规模外逃，中国股市将吸引持续流入。
第七部分 中国权益资产2025年策略展望
- 上行节奏转化：盈利和估值推动向资金推动转化，高盛预期2025年中国股市盈利增长7%-10%，沪深300指数上涨13%左右。中国股指估值将持续提升。
- 市场中性策略：2025年夏季前慢牛多头策略，夏季一旦出现资金推动型快牛或美国降息周期结束，转向市场中性策略。
第八部分 股市风格回顾与展望
- 2024年回顾：年初周期价值风格，春节后成长风格，3月后周期价值风格，9月后成长风格主导。
- 2025年展望：美国科技加速主义下，中美以AI为核心的科技竞赛展开，科创成长风格成为主流，中证1000指数更具进攻性。
第九部分 股指期货成交和持仓情况
- 2024年初成交量高，9月后成交量和持仓量大幅增加，中证1000股指期货表现更强。
第十部分 股指期权策略
- 建议买入深虚值看涨期权，2025年夏季前买入四大指数一两个月后到期的深虚值看涨期权，中证1000指数更具潜力。
第十一部分 结论与操作建议
- 中国股市本轮牛市已展开，2025年上半年延续慢牛，夏季转向市场中性策略。四大股指期货多单中长期持有，中证1000股指期货多单更具进攻性。
