证券行业2025年年报前瞻及展望：权益市场表现亮眼，我们预计2025年净利润同比+50%，2026年高基数下同比+16%

权益市场表现亮眼，我们预计2025年净利润同比+50%，2026年高基数下同比+16%——证券行业2025年年报前瞻及展望 2026年02月03日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2025年市场日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%。2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8%。2）截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17pct，保持在较高水平。3）IPO融资规模回升。2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。2025年平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69%。4）再融资规模连续数年下滑后，25年迎来拐点。2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%，改善显著。5）债券发行规模稳中有增。2025年，券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%。其中企业债发行规模下滑60%，短融中票规模下滑9%，公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%。6）权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱。2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65%，中债总全价指数2025年下跌2.32%。7）权益类公募基金发行回暖。2025年股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至5859亿份，以指数型及指数增强型为主；债券型基金发行规模同比-42%至4819亿份。公募基金整体发行份额同比-0.7%至11757亿份。 相关研究 《保险行业2025年业绩前瞻：预计全年NBV高增长，Q4净利润或受投资短期波动影响》2026-02-02 《券商股或迎业绩催化；保险估值仍待提升》2026-02-01 ◼我们预计上市券商2025年净利润同比+50%，其中第四季度净利润同比+16%，环比下滑26%。截至2026年1月末，32家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中30家券商净利润同比实现正增长或扭亏为盈。我们预计2025年上市券商营业收入同比增长21%，净利润同比增长50%；其中第四季度净利润同比增长16%，环比下滑26%。2025年全年净利润增速较前三季度同比增速的63%有所收窄，我们预计主要是由于四季度股市波动较大，自营板块投资收益较第三季度减少较多。 ◼高基数下，我们预计行业2026年净利润同比+16%。基于全年ADT2.6万亿元、平均两融余额2.5万亿元、自营及投行等小幅增长的假设，我们预计行业2026年净利润在高基数下同比增长16%，其中经纪业务收入同比增长25%，投行业务同比增长7%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营同比增长15%。 ◼估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至2026年1月30日，中信证券II指数静态估值为1.43x PB，处于历史的17%分位，处于近十年的37%分位。资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。 ◼重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ◼风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。 内容目录 1.1.日均股基交易额19814亿元，同比增长67%........................................................................41.2.融资余额同比增长36%，融券余额同比增长58%................................................................41.3. IPO、再融资有所回暖，债券发行规模稳中有增...................................................................51.4.权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱.................................................................................81.5.权益类公募基金发行回暖，指数及增强指数基金为主要增量.............................................8 3.投资建议：我们预计行业2026年净利润同比+15%....................................................................10 3.1.外延并购+内生发展，打造世界一流投行............................................................................103.2.高基数下，我们预计行业2026年净利润同比+16%...........................................................13 图表目录 图1：2023-2026年月度日均交易额（亿元）....................................................................................4图2：沪市每月新增开户数（万户）...................................................................................................4图3：2022年以来融资融券余额（亿元）..........................................................................................5图4：两融市场平均担保比例（%）...................................................................................................5图5：2013-2025券商IPO发行数量和规模........................................................................................5图6：2019-2025年券商IPO撤否率....................................................................................................5图7：2015-2025年券商再融资发行规模（亿元）............................................................................6图8：2016-2025年券商参与债券发行规模........................................................................................6图9：2025年权益市场主要指数走势..................................................................................................8图10：2025年中债总全价指数走势....................................................................................................8图11：2015-2025年公募基金发行规模..............................................................................................9图12：2018-2025年各类型公募基金发行规模..................................................................................9图13：日本各类券商利润分布...........................................................................................................11图14：美国交易商盈利能力集中度...................................................................................................11图15：中信券商II级指数PB变化情况（截至2026/1/30，倍）..................................................14 表1：2025年Top20券商股债承销规模（亿元）.............................................................................7表2：主要股、债指数涨跌幅...............................................................................................................8表3：2025年券商业绩预告及盈利预测（亿元）..............................................................................9表4：监管鼓励券商并购重组相关表述.............................................................................................11表5：基金投顾牌照机构名单.............................................................................................................12表6：券商行业业绩预测.....................................................................................................................13 1.2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 1.1.日均股基交易额19814亿元，同比增长67% 权益市场持续走强，2025年股基交易额同比增长67%，沪市开户数同比增长8%。2025年市场日均股基交易额为19814亿元，同比增长67%，四季度日均股基交易额23140亿元，同比增长14%，环比下降4%。截至2026年1月29日，2026年以来全市场股基成交额达到3.48万亿元，同比增长156%。由于2015年4月以来放开一人一户账户限制