国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-12-24 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3393.52 10671.42 3983.68 11362.36 2899.78 1014.01 涨跌幅度（%） 1.26 1.27 1.27 1.17 1.03 1.54 成交金额（亿元） 5307.58 7768.07 3103.84 2820.56 3494.02 1040.67 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十六期)-市场成交小幅缩量策略快评:百年未有之大变局下的机遇与挑战（一）-美国贸易壁垒和再通胀前景下的资配策略 行业与公司 计算机行业专题:人工智能行业专题：微软持续发力，提升AI产品力计算机行业2024年12月暨2025年度策略：AI应用方兴日盛，推理算力蓄势待发 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（十九）-华为举行首批智能车载光认证合作伙伴签约仪式，佑驾创新冲刺港股IPO 汽车行业周报（24年第51周）：12月全国乘用车厂商零售销量预计环比增长11%，关注新车发布及并购重组标的 社服板块2025年度策略：从人口结构、消费变迁、政策导引中挖潜行业投资机会 丸美生物(603983.SH)公司快评:大单品系列进行爆发期，多品牌迭代助力长期成长 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年12月25日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月25日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 德国DAX14261.19-0.57 日经22527574.43-0.4 恒生20098.291.08 基金指数12月25日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3229.120.01 股票基金指数9780.11-0.76 混合基金指数9191.64-0.83 汇率12月25日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.03 -0.06 美元兑人民币 7.29 -0.04 美元兑港币 7.76 -0.04 美元兑日元 157.2 0.03 非流通股解禁 12月25日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十六期)-市场成交小幅缩量 市场成交量下降。上周（20241216-20241220）全市场成交量下降，沪深两市成交额位于2024年至今的82.0%分位数水平（前值为91.8%）。权重股超额收益有所降低，市场成交小幅缩量。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度保持上升趋势，个股层面成交额集中度保持上升趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上升趋势，个股层面涨跌幅分化度保持上升趋势。 赚钱效应下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.44%，相比前值下降1.88个百分点。全A涨跌中位数为-2.93%，较前值下降2.77个百分点。Top25%分位数为-0.20%，较前值下降3.13个百分点。 Top75%分位数为-5.55%，较前值下降3.07个百分点。 行业换手率下降。上周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（32.03%）、传媒（31.01%）、商贸零售（25.90%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.41%）、石油石化（1.75%）、交通运输（4.84%）。 机构调研强度下降。从行业层面的机构调研强度看，电子（10.37%）、计算机（6.32%）、机械设备（4.75%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为0.71。从边际变化看,沪深300的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了0.81。 股市资金净流入。上周股市资金净流入451.70亿元，较前值多流入514.78亿元。各分项资金为：（1） 融资余额增加10.64亿元；（2）重要股东增持10.34亿元；（3）ETF流入678.66亿元；（4）新发偏 股基金23.78亿元；（5）IPO44.42亿元；（6）定向增发8.34亿元；（7）重要股东减持68.78亿元； （8）ETF流出150.19亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF净流入最多,为678.66亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资余额减少196.72亿元；（2）重要股东增持减少12.76亿元；（3）ETF流入增加538.08亿元；（4）新发 偏股基金减少16.95亿元；（5）IPO增加25.02亿元；（6）定向增发减少24.74亿元；（7）重要股东 减持增加2.12亿元；（8）ETF流出减少205.52亿元。 资金流出风险增加。上周限售解禁家数为67家，较前值增加11家。限售解禁市值为541.22亿元，较 前值增加186.32亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为371.95亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电力设备（164.84亿元）、有色金属（93.57亿元）、机械设备（91.78亿元）。有11个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 策略快评:百年未有之大变局下的机遇与挑战（一）-美国贸易壁垒和再通胀前景下的资配策略 根据商务部官方网站，美国时间12月23日，美贸易代表办公室宣布针对中国芯片产业相关政策发起301 调查。中方对此强烈不满，坚决反对。此前，据央视新闻报道，美国时间2024年11月25日，当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，并妄言将对来自中国进口的所有商品加征10％的关税。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 行业与公司 计算机行业专题:人工智能行业专题：微软持续发力，提升AI产品力 自三季度以来，微软采用一系列措施提升自己在AI领域的竞争力，包括调整业务口径，升级迭代AI应用产品，以及推出自研大模型等。 微软公司在2024年持续发力人工智能领域，通过调整业务架构、升级AI应用产品和推出自研大模型等措施，显著提升了其在AI领域的竞争力。 微软的AI产品如Copilot和GitHubCopilot等获得了显著的用户增长和市场认可，同时公司也在不断优化其AI模型和工具，以适应不同行业和用户的需求。 此外，微软还推出了新的AI模型Phi3.5系列，并与GitHub合作，将AI技术应用于编程和软件开发领域。 投资建议：建议重点关注1）AI应用端，其在多个领域表现出色。建议关注科大讯飞、金山办公；2）推理算力端，其具有巨大市场潜力，可关注海光信息。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；AI伦理风险；技术发展不及预期。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 计算机行业2024年12月暨2025年度策略：AI应用方兴日盛，推理算力蓄势待发 AI应用：模型迭代夯实应用底座，AI应用多领域开花。24年OpenAI发布GPT-O系列模型，思维链技术提升推理能力，谷歌Gemini大模型持续迭代，12月发布Gemini2.0Flash，支持多模态输出，模型能力持续提升，夯实AI应用底座。同时，大模型API调用价格下降，利好AI应用厂商降本，加速AI应用在各场景渗透。目前，AI应用在医疗、金融、教育、办公、CRM等场景均有落地，看好25年AI应用蓬勃发展，有望迎来爆发元年。 AI算力：云厂商资本开支持续增长，AI应用拉动推理需求爆发。23年以来，全球人工智能快速发展，云厂商大力进行AI基础设施建设，24Q3微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支分别同比+78.6%、+62.2%、 +36.1%、+88.3%，驱动新一轮资本开支上升周期。同时，B+C端应用逐步落地，拉动推理算力需求增长，根据《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告（IDC&浪潮）》发布数据，预计24年中国推理算力占比为67.7%，同比+26.4个pct，预计未来推理算力占比将持续提升。此外，字节跳动大模型API调用量快速提升，预计其算力需求将快速增长，字节跳动相关产业链有望充分受益。 AIAgent：市场爆发前夕，有望颠覆传统工作范式。AIAgent市场处于早期阶段，根据RootsAnalysis预测数据，预计24年全球AIAgent市场规模为52.9亿美金，预计2035年达到2168亿美金，对应24-35年CAGR为40.15%。未来随着AIAgent自动化程度提升，有望转向基于面向目标架构的工作范式；同时，根据YCombinator（美国著名创业孵化器）披露数据，24年冬季入营项目中，AIAgent项目占比接近80%，处于规模化应用前夕。 量子计算：谷歌发布Willow量子芯片，市场规模快速增长。量子计算指基于量子特性（叠加、纠缠、量子干扰等）进行存储数据和执行计算，提供了指数加速，亦适用于并行计算；24年12月谷歌发布全新量子芯片Willow，首次实现低于阈值的量子纠错，产业落地初现曙光。根据IDC披露数据，23年全球量子计算及其相关市场规模为16.05亿元，预计28年增长至89.48亿美金，对应23-28年CAGR为41.01%，市场规模快速增长。 投资建议:看好AI应用及国产算力。全球大模型持续迭代，模型能力持续提升，赋能AI应用发展；大模型API调用价格持续下降，利好应用侧厂商降本，推动AI应用渗透率提升，看好25年AI应用持续落地，建议关注金山办公等。同时，AI应用的蓬勃发展，拉动推理侧算力需求提升，持续看好国产算力发展；此外，字节跳动大模型API调用量快速提升，潜在算力需求巨大，相关产业链有望受益，建议关注海光信息、浪潮信息等。 风险提示：大模型研发进展不及预期、云厂商资本开支投入不及预期、国产算力迭代及供应不及预期。 证券分析师：熊莉（S0980519030002）、库宏垚（S0980520010001）、艾宪（S0980524090001）联系人：云梦泽 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（十九）-华为举行首批智能车载光认证合作伙伴签约仪式，佑驾创新冲刺港股IPO 从数据流的角度把握汽车智能化核心要素。当前的汽车智能化围绕数据流进行演进，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。 行业新闻：1）华为举行首批智能车载光认证合作伙伴签约仪式；2）阿维塔与华为全面深化合作，联合打造下一代系列车型；3）小马智行与广汽埃安合作Robotaxi，首批车型2025年落地；4）均胜电子筹划发行H股股票并在港交所主板上市；5）佑驾创新预计12月27日港股上市。 高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2024年10月，乘用车前视摄像头渗透率为58.8%，其中800万像素摄像头占比为20.69%，同比+12.7pct，环比+0.4pct；2）华为驾驶芯片占比持续提升。2024年10月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率为15.6%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为13.0%、34.1%、11.6%、14.2%，同比分别变动-4.5、-1.1、-10.7、+10.8pct，环比分别变动+0.4、+4.4、-8.3、+1.4pct。 智能