航空行业2024年11月数据点评：11月上市航司旅客周转量均超19年，春秋客座率90.4%领跑行业

高频数据跟踪：12月15日，根据CADAS数据：1、民航国内7日平均旅客量159万，同比增长12%，较19年增长9%；平均客座率82%，同比提升3pts，较19年提升1pts。2、民航国内7日市场平均全票价（含油）557元，同比下跌10%，较19年同比下跌12%。 航司11月数据分析： 1、整体来看：吉祥RPK超19年至27.0%，春秋超19年至15.7%。11月：ASK超19年：吉祥（25.8%）>春秋（10.6%）>国航（3.6%）>东航（3.2%）>南航（0.5%）;RPK超19年：吉祥（27.0%）>春秋（15.7%）>东航（8.7%）>南航（3.8%）>国航（2.5%）;1~11月累计：ASK超19年：吉祥（37.3%）>春秋（26.8%）>东航（10.3%）>国航（7.5%）>南航（6.0%）；RPK超19年：吉祥（36.0%）>春秋（27.4%）>东航（11.0%）>南航（7.7%）>国航（5.4%）。 1）国内线：春秋RPK超19年47.0%，吉祥超19年15.7%。11月：ASK超19年：春秋（46.2%）>吉祥（15.0%）>国航（8.8%）>东航（8.4%）>南航（5.3%）; RPK超19年：春秋（47.0%）>吉祥（15.7%）>东航（12.1%）>国航（8.8%）>南航（7.7%）;1~11月累计：ASK超19年：春秋（58.5%）>吉祥（30.5%）>国航（21.2%）>东航（18.9%）>南航（16.9%）；RPK超19年：春秋（58.0%）>吉祥（31.1%）>东航（19.8%）>国航（19.1%）>南航（19.0%）。2）国际线：吉祥RPK超19年89.0%，国航超19年0.3%。11月：ASK较19年恢复：吉祥（174.8%）>国航（93.2%）>东航（92.5%）>南航（89.5%）>春秋（62.2%）; RPK较19年恢复：吉祥（189.0%）>东航（100.3%）>南航（94.6%）>国航（89.3%）>春秋（66.7%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：吉祥（174.3%）>东航（94.7%）>国航（84.1%）>南航（82.7%）>春秋（72.4%）；RPK较19年恢复：吉祥（165.5%）>东航（94.7%）>南航（83.1%）>国航（81.0%）>春秋（72.4%）。3）地区线：东航RPK超19年38.4%，吉祥超119年33.9%。11月：ASK较19年恢复：东航（124.6%）>吉祥（122.7%）>国航（104.6%）>南航（83.8%）>春秋（20.5%）;RPK较19年恢复：东航（138.4%）>吉祥（133.9%）>国航（106.0%）>南航（90.1%）>春秋（22.4%）;1~11月累计：ASK较19年恢复：东航（102.0%）>吉祥（99.5%）>国航（90.4%）>南航（73.5%）>春秋（35.2%）；RPK较19年恢复：吉祥（101.3%）>东航（101.0%）>国航（84.1%）>南航（76.3%）>春秋（36.1%）。 2、客座率：春秋90.4%，领跑行业。11月：春秋（90.4%，同比+1.9%，环比+0.0%，较19年+3.9%）>南航（84.8%，同比+5.9%，环比-1.9%，较19年+2.7%）>东航（84.3%，同比+8.1%，环比-0.2%，较19年+4.2%）>吉祥（83.1%，同比+0.6%，环比-2.0%，较19年+0.8%）>国航（79.3%，同比+5.9%，环比-2.5%，较19年-0.8%）。1~11月：春秋（91.6%，同比+2.1%，较19年+0.4%）>吉祥（84.8%，同比+2.0%，较19年-0.8%）>南航（84.3%，同比+6.3%，较19年+1.3%）>东航（82.8%，同比+8.5%，较19年+0.6%）>国航（80.0%，同比+7.0%，较19年-1.6%）。 3、机队数：11月5家上市航司合计净增加4架飞机。截至11月底，5家航司机队数较23年底增加2.2%。 投资建议：我们维持2025年策略观点：建议积极配置弹性方向。1）航空是内需顺周期方向优选板块。a）早周期属性。此前我们报告再次复盘08-10年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。b）供给逻辑在持续加强。c）航油成本在下降。2）持续看好【中国国航】大航价格弹性；【吉祥航空】民企估值弹性；【华夏航空】化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；【春秋航空】凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 附：重点公司2024年11月运营数据 1、南方航空：11月客座率84.8%，同比+5.9pts，较19年同比+2.7pts 11月： ASK同比+7.2%，较19年同比+0.5%；其中国内同比-0.8%，国际同比+39.0%； RPK同比+15.2%，较19年同比+3.8%；其中国内同比+5.4%，国际同比+55.9%； 客座率84.8%，同比+5.9个百分点，较19年同比+2.7个百分点，其中国内84.9%，同比+5.0个百分点，国际84.8%，同比+9.2个百分点。 1~11月： ASK同比+15.9%，较19年同比+6.0%；其中国内同比+2.9%，国际同比+93.2%； RPK同比+25.3%，较19年同比+7.7%；其中国内同比+12.0%，国际同比+102.9%； 客座率84.3%，同比+6.3个百分点，较19年同比+1.3个百分点，其中国内84.7%，同比+6.9个百分点，国际83.3%，同比+4.0个百分点。 2、中国国航：11月客座率79.3%，同比+5.9pts，较19年同比-0.8pts 11月： ASK同比+12.9%，较19年同比+3.6%；其中国内同比+3.2%，国际同比+43.7%； RPK同比+22.0%，较19年同比+2.5%；其中国内同比+10.8%，国际同比+63.2%； 客座率79.3%，同比+5.9个百分点，较19年同比-0.8个百分点，其中国内81.7%，同比+5.6个百分点，国际74.6%，同比+8.9个百分点。 1~11月： ASK同比+20.0%，较19年同比+7.5%；其中国内同比+2.7%，国际同比+111.3%； RPK同比+31.5%，较19年同比+5.4%；其中国内同比+13.0%，国际同比+139.6%； 客座率80.0%，同比+7.0个百分点，较19年同比-1.6个百分点，其中国内81.7%，同比+7.5个百分点，国际76.4%，同比+9.0个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：11月客座率84.3%，同比+8.1pts，较19年同比+4.2pts 11月： ASK同比+9.2%，较19年同比+3.2%；其中国内同比-1.8%，国际同比+44.5%； RPK同比+20.9%，较19年同比+8.7%；其中国内同比+7.2%，国际同比+68.3%； 客座率84.3%，同比+8.1个百分点，较19年同比+4.2个百分点，其中国内85.3%，同比+7.1个百分点，国际82.4%，同比+11.7个百分点。 1~11月： ASK同比+22.7%，较19年同比+10.3%；其中国内同比+1.8%，国际同比+132.1%； RPK同比+36.7%，较19年同比+11.0%；其中国内同比+14.2%，国际同比+161.3%； 客座率82.8%，同比+8.5个百分点，较19年同比+0.6个百分点，其中国内84.0%，同比+9.2个百分点，国际80.1%，同比+9.0个百分点。 4、春秋航空：11月客座率90.4%，同比+1.9pts，较19年同比+3.9pts 11月： ASK同比+10.4%，较19年同比+10.6%；其中国内同比-1.4%，国际同比+113.5%； RPK同比+12.7%，较19年同比+15.7%；其中国内同比+1.2%，国际同比+129.1%； 客座率90.4%，同比+1.9个百分点，较19年同比+3.9个百分点，其中国内91.9%，同比+2.3个百分点，国际84.9%，同比+5.8个百分点。 1~11月： ASK同比+16.4%，较19年同比+26.8%；其中国内同比+8.3%，国际同比+79.2%； RPK同比+19.1%，较19年同比+27.4%；其中国内同比+10.5%，国际同比+93.8%； 客座率91.6%，同比+2.1个百分点，较19年同比+0.4个百分点，其中国内92.3%，同比+1.8个百分点，国际88.5%，同比+6.7个百分点。 5、吉祥航空：11月客座率83.1%，同比+0.6pts，较19年同比+0.8pts 11月： ASK同比+13.1%，较19年同比+25.8%；其中国内同比-3.9%，国际同比+146.0%； RPK同比+14.0%，较19年同比+27.0%；其中国内同比-2.1%，国际同比+163.4%； 客座率83.1%，同比+0.6个百分点，较19年同比+0.8个百分点，其中国内86.0%，同比+1.6个百分点，国际74.5%，同比+4.9个百分点。 1~11月： ASK同比+17.5%，较19年同比+37.3%；其中国内同比+3.2%，国际同比+139.0%； RPK同比+20.3%，较19年同比+36.0%；其中国内同比+6.8%，国际同比+158.9%； 客座率84.8%，同比+2.0个百分点，较19年同比-0.8个百分点，其中国内87.3%，同比+2.9个百分点，国际75.9%，同比+5.8个百分点。 图表1 2024年航空公司客运运营表现 图表2航空公司机队引进情况 图表3国内旅客量（人） 图表4国内客座率（%） 图表5国内全票价（含油，元） 图表6国内航班量（班） 图表7国内航司国际执飞航班量（班） 图表8华夏航空航班量（班） 图表9春秋航空航班量（班） 图表10三大航航班量（班） 图表11吉祥航空航班量（班） 图表12东方航空客座率（%） 图表13南方航空客座率（%） 图表14中国国航客座率（%） 图表15春秋航空客座率（%） 图表16吉祥航空客座率（%） 图表17南航国内客座率（%） 图表18南航国际客座率（%） 图表19东航国内客座率（%） 图表20东航国际客座率（%） 图表21国航国内客座率（%） 图表22国航国际客座率（%） 图表23春秋国内客座率（%） 图表24春秋国际客座率（%） 图表25吉祥国内客座率（%） 图表26吉祥国际客座率（%）