航空运输行业9月数据点评：行业呈逐步恢复态势，各航司客座率环比均提升，春秋维持领跑，强调航空股迎投资机遇期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 航空运输行业9月数据点评 推荐（维持） 行业呈逐步恢复态势，各航司客座率环比均提升，春秋维持领跑，强调航空股迎投资机遇期  行业数据：9月民航运输呈逐步恢复态势，旅客运输量恢复至19年同期的7成左右。 1）行业：9月全行业旅客运输量3611.7万人次，环比增长61.2%，同比下降24.7%，相当于2019年同期的66%。 2）航班量高频数据看： a）同比2020年：10月1-14日三大航航班量同比下降12.9%，吉祥增长3.1%，春秋下降5.0%。b）相较于2019年：10月1-14日三大航航班量较19年同期下降15.1%，吉祥增8.9%，春秋增9.5%，全行业航班量超19年8成。c）环比9月：10月1-14日三大航航班量环比9月整体增7.9%，吉祥增9.3%，春秋增4.7%。d）2021年以来，春秋同比增17.8%，较19年增7.1%；吉祥同比增26.4%，较19年降6.1%；三大航航班量同比增23.2%，较19年降18.9%。  航空公司：9月各航司整体客座率环比提升，春秋持续领跑。 1）三大航: 9月合计ASK环比增长47.5%，同比下降15.6%，RPK环比增长69.5%，同比下降26.9%，相较19年9月ASK下滑41.0%，RPK下滑51.2%。客座率66.8%，环比上升8.7个百分点，同比下降10.3个百分点，相较19年下降14.0个百分点。吉祥：ASK、RPK同比分别下降0.9%、13.9%；ASK、RPK相较19年分别下降6.0%、20.4%。春秋：ASK、RPK同比分别下降0.3%、5.1%；ASK、RPK较19年分别下降2.6%、8.9%。 2）客座率绝对值看：各航司客座率环比提升，春秋持续领跑。整体客座率：春秋（84.7%，同比-4.2%，环比6.1%）>吉祥（72.6%，同比-11.0%，环比4.8%）>南航（68.9%，同比-8.7%，环比8.5%）>国航（66.0%，同比-9.7%，环比8.4%）>东航（64.8%，同比-12.1%，环比9.0%）。 3）1-9月累计看：春秋（83.9%，同比5.4%）>吉祥（77.2%，同比4.4%）>南航（72.6%，同比2.1%）>东航（69.6%,同比-0.3%）>国航（69.6%，同比-0.3%）。  Q3业绩预告：华夏航空三季度预计亏损1.22-1.77亿元，上年同期为盈利1.63亿，Q2为盈利0.6亿。三季度净利润同比大幅下降，主要系疫情反复，民航出行需求大幅下滑，以及航油价格大幅上涨所致。此外，公司全面从严的安全排查和整改措施，对运力投放造成一定影响。  投资建议：强调观点，航空股迎投资机遇期。我们预计2022 年航空业或存在系统性投资机遇，建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。1）预计特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。此外，我们在《华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇》中回顾了航空股投资的季节性属性。我们发现，旺季来临前布局航空板块更有助于获得较高收益，其中春运前布局的胜率更胜于暑运。2）看好 2022 年航空业或存在系统性投资机遇。基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。3）长期看好民营航空发展。春秋航空：公司凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推；华夏航空：我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 华夏航空 11.03 0.34 0.85 1.2 32.44 12.98 9.19 2.94 强推 春秋航空 60.78 0.55 2.46 3.68 110.51 24.71 16.52 4.08 强推 吉祥航空 18.13 0.33 0.7 1.17 54.94 25.9 15.5 3.39 推荐 中国国航 8.35 -0.6 0.42 0.62 -13.92 19.88 13.47 1.7 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年10月15日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.2 总市值(亿元) 4,371.28 0.52 流通市值(亿元) 3,165.49 0.5 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.18 1.1 17.42 相对表现 6.87 2.07 14.82 相关研究报告 《航空运输行业2021年中报综述：受益人民币升值及国内需求回暖推动，三大航减亏近百亿，民营航司均盈利》 2021-09-02 《航空运输行业2021年8月数据点评：受疫情影响，8月旅客运输量同比下降51.5%，各航司整体客座率同环比均下降，春秋保持领先》 2021-09-16 《航空运输行业点评：航空股迎投资机遇期——新冠疫情特效药进展简评》 2021-10-05 -8%4%16%28%20/1020/1221/0221/0421/0621/0821/102020-10-15～2021-10-15沪深300华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021年10月15日 航空运输行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附：重点公司9月运营数据 1、南方航空：9月客座率68.9%，同比下降8.7个百分点 9月： ASK同比下降16%，国内-16%，国际-29%； RPK同比下降26%，国内-26%，国际-29%； 客座率68.9%，同比下降8.7个百分点，其中国内69.3%，同比下降9.2%，国际58.5%，同比增长0.2%。 1-9月: ASK同比增长14.4%，国内25.5%，国际-65.2%； RPK同比增长17.8%，国内29.8%，国际-73.8%； 客座率72.6%，同比增长2.1个百分点。 2、中国国航：9月客座率66.0%，同比下降9.7个百分点 9月： ASK同比下降17%，国内-17%，国际-48%； RPK同比下降28%，国内-28%，国际-31%； 客座率66.0%，同比下降9.7个百分点，其中国内66.4%，同比下降10.8%，国际59.4%，同比增长14.9%。 1-9月: ASK同比增长11.5%，国内28.8%，国际-81.5%； RPK同比增长11.1%，国内27.7%，国际-86.8%； 客座率69.6%，同比下降0.3个百分点。 3、东方航空：9月客座率64.8%，同比下降12.1个百分点 9月： ASK同比下降18%，国内-18%，国际-29%； RPK同比下降31%，国内-32%，国际-13%； 客座率64.8%，同比下降12.1个百分点，其中国内65.0%，同比下降12.8%，国际59.3%，同比增长11.2%。 1-9月: 航空运输行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 ASK同比增长16.6%，国内33.3%，国际-80.0%； RPK同比增长16.1%，国内32.6%，国际-86.9%； 客座率69.6%，同比下降0.3个百分点。 4、吉祥航空：9月客座率72.6%，同比下降11.0个百分点 9月： ASK同比下降0.9%，国内-0.4%，国际-41%； RPK同比下降14%，国内-14%，国际-30%； 客座率72.6%，同比下降11.0个百分点，其中国内72.7%，同比下降11.5%，国际67.9%，同比增长10.9%。 1-9月: ASK同比增长27.2%，国内34.2%，国际-69.0%； RPK同比增长34.9%，国内40.9%，国际-71.9%； 客座率77.2%，同比增长4.4个百分点。 5、春秋航空：9月客座率84.7%，同比下降4.2个百分点 9月： ASK同比下降0.3%，国内+0.2%，国际-55%； RPK同比下降5%，国内-5%，国际-48%； 客座率84.7%，同比下降4.2个百分点，其中国内84.8%，同比下降4.5%，国际65.6%，同比增长9.0%。 1-9月: ASK同比增长20.1%，国内32.4%，国际-93.5%； RPK同比增长28.5%，国内40.4%，国际-95.3%； 客座率83.9%，同比增长5.4个百分点。 航空运输行业9月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 2021年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 图表 2 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 资料来源：公司公告、华创证券 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航-25.7 -25.6 -28.8 -36.7 -16.2 -15.7 -29.0 -29.8 国航-27.6 -28.3 -30.8 528.9 -17.0 -16.6 -48.1 113.2 东航-31.1 -31.6 -12.9 212.6 -18.3 -18.2 -29.3 80.1 春秋-5.1 -4.9 -48.0 -35.5 -0.3 0.2 -55.1 -58.7 吉祥-13.9 -14.0 -29.7 137.4 -0.9 -0.4 -40.9 53.9 南航17.8 29.8 -73.8 -35.8 14.4 25.5 -65.2 -10.0 国航11.1 27.7 -86.8 54.0 11.5 28.8 -81.5 45.0 东航16.1 32.6 -86.9 -23.5 16.6 33.3 -80.0 -27.6 春秋28.5 40.4 -95.3 -39.3 20.1 32.4 -93.5 -