航空运输行业2021年10月份数据点评：各航司国内客座率环比提高，春秋维持领跑，看好民航2022年开启复苏之路

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 航空运输行业2021年10月数据点评 推荐（维持） 各航司国内客座率环比提高，春秋维持领跑，看好民航2022年开启复苏之路  行业数据：10月民航运输环比持续回升，旅客运输量恢复至19年同期的7成左右。 1）行业：10月全行业旅客运输量3886.1万人次，环比增长7.6%，同比下降22.8%，相当于2019年同期的68.2%。 2）航班量高频数据看： a）同比2020年：11月1-15日三大航航班量同比下降43.3%，吉祥下降16.5%，春秋下降32.7%。b）相较于2019年：11月1-15日三大航航班量较19年同期下降48.0%，吉祥下降17.4%，春秋下降29.5%，全行业航班量超出19年5成水平。c）环比10月：11月1-15日三大航航班量环比10月整体下降37.5%，吉祥下降24.8%，春秋下降31.7%。d）2021年以来，春秋航空同比增长13.4%，较19年增长4.8%；吉祥航空同比增长22.5%，较19年下降6.0%；三大航航班量同比增长16.5%，较19年下降20.2%。  航空公司：10月各航司国内客座率环比提升，春秋继续领跑。 1）三大航: 10月合计ASK环比增长8.3%，同比下降16.3%，RPK环比增长9.9%，同比下降25.0%，相较19年10月ASK下滑37.3%，RPK下滑48.1%。客座率67.8%，环比上升1.0个百分点，同比下降7.9个百分点，相较19年下降14.1个百分点。吉祥：ASK、RPK同比分别增长4.4%和下降6.3%；ASK、RPK相较19年分别下降0.5%、12.8%。春秋：ASK、RPK同比分别下降3.6%、6.7%；ASK、RPK较19年分别下降5.0%、10.1%。 2）客座率绝对值看：各航司国内客座率环比提升，春秋持续领跑。春秋（85.1%，同比-2.9%，环比0.4%，较19年-4.9%）>吉祥（75.4%，同比-8.7%，环比2.8%，较19年-10.6%）>南航（69.6%，同比-6.9%，环比0.7%，较19年-13.6%）>国航（68.9%，同比-5.8%，环比2.9%，较19年-12.8%）>东航（64.7%，同比-11.2%，环比-0.1%，较19年-16.1%）。 3）1-10月累计看，春秋客座率保持领先：春秋（84.0%，同比4.4%）>吉祥（77.0%，同比2.7%）>南航（72.3%，同比1.0%）>国航（69.6%，同比-0.9%）>东航（69.1%，同比-1.7%）。  投资建议：强调观点，我们看好民航业2022年起开启复苏之路，航空股或存在系统性投资机遇，建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。1）看好2022年航空业或存在系统性投资机遇。基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。建议择机布局三大航，优选中国国航；2）长期看好民营航空发展。春秋航空：公司凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推；华夏航空：我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。3）预计新冠特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 华夏航空 11.73 0.16 0.58 1.09 73.31 20.22 10.76 3.27 强推 春秋航空 59.46 0.3 2.05 2.94 198.2 29.0 20.22 3.96 强推 吉祥航空 16.2 -0.16 0.6 1.04 -101.25 27.0 15.58 3.21 推荐 中国国航 8.77 -0.96 0.36 0.62 -9.14 24.36 14.15 1.87 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年11月16日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.2 总市值(亿元) 4,371.28 0.52 流通市值(亿元) 3,165.49 0.5 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.27 2.04 14.74 相对表现 -1.29 6.49 14.2 相关研究报告 《航空运输行业9月数据点评：行业呈逐步恢复态势，各航司客座率环比均提升，春秋维持领跑，强调航空股迎投资机遇期》 2021-10-15 《航空运输行业2021年三季报综述：疫情反复及油价上涨致行业整体亏损，春秋为Q3唯一盈利上市航司，看好民航业22年开启复苏之路》 2021-10-31 《后疫情时代海外航司面面观——航空业复苏之路系列研究（一）》 2021-11-06 -9%2%12%23%2020-11-16～2021-11-16沪深300航空运输II(申万)华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021年11月16日 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附：重点公司10月运营数据 1、南方航空：10月客座率69.6%，同比下降6.9个百分点 10月： ASK同比下降20.6%，国内-20.1%，国际-32.4%； RPK同比下降27.7%，国内-27.4%，国际-40.3%； 客座率69.6%，同比下降6.9个百分点，其中国内70.3%，同比下降7.0个百分点，国际49.0%，同比下降6.5个百分点。 1-10月: ASK同比增长9.5%，国内18.6%，国际-63.7%； RPK同比增长11.0%，国内20.5%，国际-72.5%； 客座率72.3%，同比增长1.0个百分点。 2、中国国航：10月客座率68.9%，同比下降5.8个百分点 10月： ASK同比下降17.2%，国内-16.1%，国际-37.4%； RPK同比下降23.6%，国内-23.0%，国际-40.7%； 客座率68.9%，同比下降5.8个百分点，其中国内69.8%，同比下降6.3个百分点，国际42.2%，同比下降2.3个百分点。 1-10月: ASK同比增长7.7%，国内21.9%，国际-80.0%； RPK同比增长6.3%，国内19.6%，国际-85.7%； 客座率69.6%，同比下降0.9个百分点。 3、东方航空：10月客座率64.7%，同比下降11.2个百分点 10月： ASK同比下降9.0%，国内-8.6%，国际-27.9%； RPK同比下降22.5%，国内-22.7%，国际-13.5%； 客座率64.7%，同比下降11.2个百分点，其中国内65.0%，同比下降11.8个百分点，国际54.7%，同比增长9.1个百分点。 1-10月: ASK同比增长13.2%，国内27.0%，国际-78.8%； nMtOrPwOtMzRoMrOqPtPsPaQbPaQpNnNnPoPkPpOrQlOqRqPaQpPwPxNoMmOuOnRqN 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 RPK同比增长10.5%，国内23.7%，国际-85.7%； 客座率69.1%，同比下降1.7个百分点。 4、吉祥航空：10月客座率75.4%，同比下降8.7个百分点 10月： ASK同比增长4.4%，国内4.9%，国际-19.6%； RPK同比下降6.3%，国内-6.3%，国际-23.7%； 客座率75.4%，同比下降8.7个百分点，其中国内76.0%，同比下降9.0个百分点，国际44.8%，同比下降2.4个百分点。 1-10月: ASK同比增长24.2%，国内30.1%，国际-66.7%； RPK同比增长28.8%，国内33.6%，国际-70.1%； 客座率77.0%，同比增长2.7个百分点。 5、春秋航空：10月客座率85.1%，同比下降2.9个百分点 10月： ASK同比下降3.6%，国内-3.1%，国际-61.2%； RPK同比下降6.7%，国内-6.4%，国际-64.6%； 客座率85.1%，同比下降2.9个百分点，其中国内85.2%，同比下降3.1个百分点，国际53.9%，同比下降5.3个百分点。 1-10月: ASK同比增长17.2%，国内27.6%，国际-93.3%； RPK同比增长23.6%，国内33.4%，国际-95.1%； 客座率84.0%，同比增长4.4个百分点。 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 2021年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 图表 2 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 资料来源：公司公告、华创证券 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 各航司执飞航班数量 资料来源：航班管家、华创证券 图表 4 各航司航班量月度同比 资料来源：航班管家、华创证券 图表 5 春秋航空航班量 资料来源：航班管家、华创证券 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 6 三大航航班量 图表 7 吉祥航空航班量 资料来源：航班管家、华创证券 资料来源：航班管家、华创证券 图表 8 春秋航空客座率 资料来源：wind，华创证券 图表 9 东方航空客座率 图表 10 南方航空客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 图表 11 中国国航客座率 图表 12 吉祥航空客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 13 南航国内客座率 图表 14 南航国际客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 15 国航国内客座率 图表 16 国航国际客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 航空运输行业2021年10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 图表 17 东航国内客座率 图表 18 东航国际客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 19 吉祥国内客座率 图表 20 吉祥国际客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 21 春秋国内客座率 图表 22 春秋国际客座率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 航