养殖产业周报：品种分化、涨跌互现

（2024年12月16日-2024年12月22日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年12月22日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周品种分化，涨跌互现。中期关注菜系强于豆系，菜系减产而豆系增产。风险点在产区天气扰动或其他外生变量冲击。 01生猪 周观点：震荡运行 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，南方跌幅大于北方，供应充足，腌腊需求提振有限，猪价跌幅较大。 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增加11万头，产能继续上升。从第三方数据来看，11月规模场能繁母猪存栏502.57万头，环比+0.39%，同比+1.56%，中小散能繁存栏16.84万头，环比-0.65%，同比+6.65%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。➢出栏量方面，11月商品猪出栏量1022.95万头，环比+0.84%，同比+7.53%。本周出栏体重130.27公斤，环比+1.94公斤，同比+6.27 公斤。散户大猪出栏增加，导致出栏体重提高。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2876万头，环比+8.94%，同比+0.31%。本周屠宰1111402头，环比+11.39%，腌腊高峰期，屠宰量增加。鲜销率92.07%，环比+0.11%；冻品库容率15.01%，环比-0.55%。 ➢总结和策略：腌腊高峰结束，屠宰量自南向北逐步下滑。年底生猪供应增加，供强需弱，短期猪价将承压回落。关注企业出栏节奏及消费端表现。期价明显回落后贴水较大，短期预计震荡运行。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 供应：产能继续增加，出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 零星二育，成本持续下降 需求：量增价跌，冻品库容下降 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小，仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格回落，屠宰利润回升 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走强，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：下行周期，但产区天气有扰动 ➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，主力03合约收979美分/蒲氏耳，周-1.58%。整体趋势仍弱。 ➢供给方面：焦点在南美大增产预期✓全球，12月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.27亿吨，月环比+173万吨，同比+3226万吨，增8.2%，产需过剩2350万吨，较11 月报告扩大37万吨。 ✓南半球，12月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5200万吨，月环比+100万吨，同比+379万吨，增7.9%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.35亿吨，同比+1989万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种已完成；阿根廷播种进度77%，去年同期69%；✓北半球，12月USDA数据预估维持11月预估数据不变。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错✓出口维度，截止到12月12日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增142万吨，年度累计3871万吨，同比+343万吨，进度77.9%，较去 年同期快1.4%vs12月USDA目标+7.7%；装船168.6万吨，累计2517万吨，进度50.7%，同比+6%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比-3.39%，同比+2.19% VS USDA12月预期年度+4%，美国内陆压榨利润符合季节性继续走低，已为历史同期偏低水平。 ➢总结和策略：供应端，当下焦点在南美丰产兑现度；需求端，美豆高频出口符合季节性，阶段主导。整体来看，全球供需宽松格局。 价格维度，CBOT大豆趋势偏弱，不过短期阿根廷出现天气扰动，中期焦点在南美产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：创新低后反弹，趋势仍弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，当下焦点在南美丰产兑现度；需求端，美豆高频出口符合季节性，阶段主导。整体来看，全球供需宽松格局。价格维度，CBOT大豆趋势偏弱，不过短期阿根廷出现天气扰动，中期焦点在南美产量。观点仅供参考！ 全球供应：大宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：大丰产预期 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西播种完成，阿根廷77%，整体播种顺利 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利季节性走低至同期偏低水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA12月预期年度+4%；➢压榨利润2.15美元/蒲，周-0.21美元/蒲，去年同期3.55美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：品种净持仓分化，商品整体偏空 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周ICE菜籽震荡运行，主力3月RSH25收于613.80加元/吨，前半周跟随豆系向下寻底，后半周超跌反弹，整体趋势向下，震荡偏弱。1 ➢供给方面：加拿大单产下调，全球菜籽仍维持高企，位于近年第三高✓加拿大统计局12月5日大幅下调单产，由2.15下调至2.02吨/公顷，至十年低位，产量下调至17,845千吨（-1,136千吨）。 ✓USDA于12月8日对24/25全球菜籽平均单产做出调整，由2.05下调至2.02吨/公顷，产量下调至86,180千吨（-1,309千吨）。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳，位于近年第三高产量。 ➢需求方面：预计全球菜籽需求高企，在中加贸易摩擦尚不明朗之际，加拿大出口高企✓全球维度，根据USDA12月数据，预计全球菜籽需求达历年第二高，压榨、饲用需求因产量下调同步修正，关注后续需求兑现✓出口维度，根据市场调研，24年12月前中国进口加菜籽买船正常，25年后我国买船停滞等待政策落地。✓高频出口数据方面，截止到12月13日当周，新季加拿大菜籽周度出口17.48万吨，年度累计420.42万吨，过去十年均值343.57万吨。 ➢总结和策略：24/25年度菜籽产需存缺口，后市菜系强于豆系，但大方向跟随豆系寻底。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 本周行情回顾：震荡偏弱 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：加拿大下调菜籽单产，全球菜籽产量仍高企 数据来源：加拿大农业部，USDA，招商期货 需求：预计菜籽需求高企，产需缺口加大 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口季节性明显 价格和价差：菜系强于豆系 04蛋白粕 周观点：探底反弹 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约再创新低后反弹，收2633元/吨，周度-0.34%。因加拿大反倾销担忧，菜粕大幅上涨带动反弹。 ➢供给方面:近端大豆累库，高位水平、豆粕加速去库，偏低水平。高频数据显示，截止到12月13日当周，大豆库存601万吨，周+54万吨，豆粕库存55万吨，周-13万吨。到港与买船：海关数据显示，中国11月进口715万吨，同比-77万吨，减10%。买船方面，截至12月17日当周，12月进度98%，周+3%，1月买船计划采购量调减120万吨至380万吨，进度50%，仍偏慢，10-2月累计计划采购量比上年同期少691万吨，而明年2-4月买船进度快，分别78%、74%、51%。 ➢需求方面：截至12月21日当周，全国进口大豆压榨187万吨，下周预估202万吨高开机水平；截至12月13日当周全国豆粕提货161万吨，周+14万吨，提货好转。 ➢总结和策略：近端大豆库存同期纪录高位，豆粕库存降至同期低位，远端潜在一季度边际趋紧预期。价格维度，短期探底反弹，交易难度增大，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气或其他外生扰动 本周行情回顾：新低，空头回补反弹 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆库存同期纪录高位，豆粕库存降至同期低位，远端潜在一季度边际趋紧预期。价格维度，短期探底反弹，交易难度增大，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：阶段下降 ➢11月进口715万吨，同比-77万吨，-10% 菜籽、菜粕供应：反倾销忧虑，提前交付，菜籽进口剧增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：中规中距 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：豆粕加速去库 ➢截止12月13日当周大豆库存为601万吨，周+54万吨，同期纪录高位；➢截止12月13日当周豆粕库存为55万吨，周-13万吨，同期偏低水平； 数据来源：上海钢联，招商期货 菜粕需求：高位水平 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：同期历史高位 ➢截止12月13日当周菜籽库存为80万吨，周+5万吨，同期纪录高位；➢截止12月13日当周压榨菜粕库存为6.7万吨，周-0.5万吨；➢截止12月13日当周颗粒菜粕库存36万吨，周持平。 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差略强 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜缩 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：趋势转弱 ➢价格方面：本周马棕下跌，主力合约03月收4434令吉/吨，-7.91%，市场开始交易弱需求，趋势转弱。 ➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量162万吨，环比-9.8%，同比-9.3%；✓GAPKI数据显示，印尼9月产量为442万吨，环比+1%，同比-3%。 ✓MPOB数据显示，11月马来出口149万吨，环比-11%，同比+7%；✓GAPKI数据显示，9月印尼出口量为186万吨，环比-22%，同比-31%；✓ITS数据显示12月1-20日月马来西亚出口90万吨，环比-8%，同比+7%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚11月国内消费为22万吨，环比+78%，同比-19%。GAPKI数据显示，印尼9月国内消费量为198万吨，环比-4%，同比持平。 ➢总结和策略：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，本周菜油最强，棕榈最弱。后期或延续品种分化，但棕榈交易难度增大，策略上菜豆扩，关注产区产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区产量恢复超预期 本周行情回顾：转弱 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，本周菜油最强，棕榈最弱。后期或延续品种分化，但棕榈交易难度增大，策略上菜豆扩，关注产区产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：出口走弱 ✓MPOB数据显示，11月马来西亚棕榈油出口149万吨，环比-11%，同比+7%；✓GAPKI数据