周度报告：配置迎变局，重视高股息

市场观点

• 政策空窗期与市场震荡：中央经济工作会议后进入政策空窗期，重大会议或政策期待减少，市场回归震荡，等待中央经济工作会议重磅政策落地。
• 基本面复苏未超预期：11月经济数据未延续改善态势，市场对基本面改善的弹性和持续性持观察态度，短期基本面支撑有限。
• 海外市场：美联储鹰派表态较强硬，但美股已充分消化，11月美国核心通胀未再度上行，预计不会再形成新的抑制。

市场热点

1. 12月美联储议息会议：降息25BP，但对后续降息维持鹰派态度，2025年降息幅度预期收窄至50BP，中性利率上调至3%。市场已充分消化鹰派表态，短期内不会形成新一轮抑制。
2. 11月宏观经济数据及政策发力：四季度GDP增速预计约5.1%。政策支持领域如家电、汽车、地产销售等数据偏暖，但11月经济数据未进一步回暖。后续政策接续发力需关注，特别是中央经济工作会议后政策落地节奏和力度。重点可关注地方政府化债、消费品“以旧换新”政策接续等。

行业配置

• 高股息配置价值突出：成长科技行情临近尾声，高股息资产迎来阶段性配置机会，预计春节前具备良好价值。关注煤炭、银行、石油石化等高股息行业。
• 医药行业配置价值：药品流通领域相对其他医药方向性价比更高，化学制药和医疗器械受集采降价影响较大，医疗服务景气度仍低。

配置热点

1. 高股息风格配置价值：市场偏好高弹性成长科技，但往后至春节前市场预计回归震荡，红利资产有望重获关注。国资委鼓励公司分红，保险等绝对收益资金有配置诉求，高股息资产性价比提升。
2. 医药行业配置价值：药品流通领域受益于竞争格局优化和药品降价，相对其他医药方向性价比更高。

研究结论

• 市场将回归震荡：政策空窗期叠加经济数据缓慢变化，市场等待中央经济工作会议重磅政策落地。
• 高股息资产机会：成长科技行情临近尾声，高股息资产性价比提升，迎来阶段性配置机会。
• 医药行业机会：药品流通领域相对其他医药方向性价比更高。