煤炭行业点评报告：供-需-库存基本面迎利好，否极泰来重视煤炭配置

煤炭2025年05月28日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《供需边际改善致煤价企稳，否极泰来 重 视 煤 炭 配 置—行 业 周 报 》-2025.5.25《中美互降关税提振下游需求，否极泰 来 重 视 煤 炭 配 置—行 业 周 报 》-2025.5.18《一揽子金融政策稳市场预期，否极泰 来 重 视 煤 炭 配 置—行 业 周 报 》-2025.5.11-36%-24%-12%0%12%24%2024-05 2024-092025-01煤炭相关研究报告 沪深300 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：2025年4月新疆原煤产量3923.9万吨，环比-23.8%，内蒙古原煤产量9821.6万吨，环比-20.6%数据来源：融汇通煤炭视点公众号、开源证券研究所附图3：2025年5月以来晋陕蒙煤矿开工率处于低位数据来源：CCTD、开源证券研究所020004000600080001000012000140002025年4月产量（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：Wind、开源证券研究所附图7：5月以来沿海八省电厂日耗持续提升数据来源：CCTD、开源证券研究所附图9：甲醇开工率仍处于近年来同期高位数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：5月以来沿海八省电厂库存有所下降数据来源：CTTD、开源证券研究所附图10：水泥需求进入淡季但开工率仍具韧性数据来源：卓创资讯、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明数据来源：Wind、开源证券研究所附图13：5月中旬以来环渤海港口库存持续下降数据来源：Wind、开源证券研究所附表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值证券代码上市公司股价（元）2025/5/27 2024A 2025E 2024A601088.SH中国神华39.5601699.SH潞安环能10.8600395.SH盘江股份4.6000983.SZ山西焦煤6.1601666.SH平煤股份8.3600546.SH山煤国际9.5000933.SZ神火股份16.3600985.SH淮北矿业12.2600188.SH兖矿能源12.7144.3002128.SZ电投能源19.1601001.SH晋控煤业11.9600256.SH广汇能源5.9000552.SZ甘肃能化2.4 数据来源：Wind、开源证券研究所附图14：5月中旬以来港口锚地船舶数量有所增加数据来源：Wind、开源证券研究所PEPB分红比例2024A2025E2025/5/272025E13.614.31.876.5%9.510.90.750.1%92.2153.71.082.4%11.011.90.940.2%7.815.10.960.3%6.112.61.160.3%7.56.31.741.8%6.09.10.841.6%6.110.62.153.6%7.07.41.235.7%5.98.81.045.0%8.911.01.40.7元/股8.939.80.830.0% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/72、上表中已评级标的盈利及估值数据来自开源证券研究所预测，未评级标的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期；港股股价以港币披露。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明证券评级行业评级备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 6/7评级说明买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 7/7