煤炭行业周报：贸易摩擦升级内需有望发力，否极泰来重视煤炭配置行业周报

本周要闻回顾

• 贸易摩擦升级内需有望发力，否极泰来重视煤炭配置
• 港口煤价企稳：CCTD动力煤Q5500报价676元/吨，环比持平；秦皇岛港Q5500山西产动力末煤报价665元/吨，环比持平。
• 供给端：
  • 晋陕蒙三省煤矿开工率81.7%，环比下跌0.4个百分点。
  • 环渤海港库存2987.8万吨，环比下跌26.8万吨。
  • 进口印尼3800大卡华南到岸价461元/吨，较内贸煤价格优势为-9元/吨。
• 需求端：
  • 沿海八省电厂日耗185.7万吨，环比下跌1.3万吨。
  • 非电煤中甲醇、尿素开工率分别上涨1.3pct和0.51pct，水泥开工率上涨3.22pct。

短期煤价支撑因素

1. 长协价上限支撑及煤企自救行为：现货煤价已接近年度长协上限770元/吨，若进一步下跌，电厂购买现货意愿增强，煤企或采取限产保价措施。
2. 年度长协体制维护：政策向“煤电双方盈利平衡”努力，存在盈利均分的平衡点。
3. 煤电价格联动机制：303号文和1439号文构筑“保煤价即是保电价”导向，触发点位为770元/吨。
4. 疆煤外运成本支撑：疆煤出疆存在盈亏线，快速下跌煤价会减少内地煤炭供给。
5. 煤油价格联动：布油和煤价做烯烃成本对等，当前煤化工成本优势明显。

投资逻辑

• 煤炭黄金时代2.0：
  • 稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱，海外关税政策打压，利率下行，煤炭稳健红利可配置，保险资金布局煤炭等红利板块。
  • 周期弹性投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于低位，供需基本面改善，有望企稳反弹，2025年政策方案落实和开春施工季将推动需求和价格上行。
  • 重新布局起点：
    • 宏观政策利多和资本市场支持力度加大。
    • 高分红且多分红已成趋势，未来分红比例及频次有望提升。
    • 产业资本入局预示行情底部来临。

四主线精选煤炭个股

1. 红利逻辑：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）。
2. 周期逻辑：平煤股份、淮北矿业。
3. 多元化铝弹性：神火股份、电投能源。
4. 成长逻辑：广汇能源、新集能源。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险