煤炭行业周报：火电降幅收窄叠加进口减量，否极泰来重视煤炭配置行业周报

核心观点

本周港口煤价企稳，火电需求降幅收窄，进口煤减量，市场呈现否极泰来的态势，重视煤炭配置。国内煤炭供应相对稳定，3月单月进口同比出现减量，火电需求降幅收窄，黑色需求仍具韧性。4月仍是耗煤需求淡季，部分电厂进行检修，煤炭采购节奏或有所放缓，叠加中美关税紧张局势下汇率的持续波动，或进一步抑制终端采购积极性，预计4月煤炭进口量或将继续同比减少。

关键数据

• 港口煤价：CCTD动力煤Q5500报价674元/吨，环比-2元/吨；秦皇岛港Q5500山西产动力末煤报价663元/吨，环比-2元/吨。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比下跌0.4个百分点。
• 港口库存：环渤海港库存3194.8万吨，环比上涨207万吨，涨幅6.9%。
• 进口煤价格：印尼3800大卡华南到岸价为460元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-6元/吨。
• 电厂日耗：沿海八省电厂日耗合计177.4万吨，环比下跌8.3万吨，跌幅4.47%。
• 非电煤：甲醇开工率80.2%，环比下跌1.1pct；尿素开工率85.74%，环比下跌0.66pct；水泥国内水泥开工率50.86%，环比下跌0.34pct。
• 3月行业数据：国内煤炭生产同比增长9.6%，进口煤炭3873.2万吨，同比下降6.4%。
• 火电发电量：1-3月中国火电发电量累计同比-4.7%，其中3月规上工业火电同比下降2.3%。
• 钢铁产量：3月全国规上工业粗钢产量9284万吨，同比增长4.6%。

研究结论

煤炭板块有望迎来重新布局的起点，宏观政策利多和资本市场支持力度加大，高分红且多分红已成趋势，产业资本入局预示行情底部来临。四主线精选煤炭个股将受益：红利逻辑（中国神华、陕西煤业、中煤能源）；周期逻辑（平煤股份、淮北矿业）；多元化铝弹性（神火股份、电投能源）；成长逻辑（广汇能源、新集能源）。

风险提示

经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。