11月交易所及银行间托管数据点评：11月托管数据，4大关注点

——11月交易所及银行间托管数据点评 报告日期：2024-12-19 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 2024年11月，银行间与交易所债券托管总量同环比继续上升，债券托管量分别为156.58万亿元、20.73万亿元，总计177.31万亿元。11月托管数据有哪些关注点？ 第一，从券种结构来看，11月利率债整体放量，其中国债与地方政府债供给占主流，两者分别放量6737亿元、7056亿元，利率债托管增量较10月有所增加，与9月大致持平。而信用债供给依旧相对偏弱，同业存单供给由负转正超3000亿元。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 第二，11月债市的主要抢跑机构为广义基金。从数据上看，单月广义基金托管量增加超1.5万亿元，为今年以来最大值，说明临近年末非银机构抢跑现象较为明显，从券种上看，主要为同业存单、利率债以及金融债。值得注意的是，我们发现本月保险机构托管量基本持平，进一步细分券种来看，其整体增持国债与地方政府债，但对政金债出现减持现象，这与我们观察到的二级现券交易数据表现相对一致。此外，也可关注保险机构委外部分的抢跑情况，由于统计口径原因其或被归入广义基金中。 第三，境外机构连续第三个月减持人民币债券，但边际影响不大。首先从量上来看，11月境外机构减持债券规模为1019亿元（银行间+交易所），较10月已经有所改善；其次从细分券种来看，11月境外机构减持的券种主要为同业存单（短债），因此对于债市的边际影响并不大。 第四，“其他”类型机构大幅增持，或与央行买债、统计口径调整有关。从数据上看，11月其他类型机构大幅增持超1万亿元，主要为国债与地方政府债，其他类型机构主要包含央行、财政部、中央国债公司等，我们认为这一现象或与央行买债或统计口径调整有关，仍需静待后续报表等数据验证。 ⚫风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持平..........................................42分券种：利率债保持放量，中票、短融、公司债规模上升，金融债规模上升.........................................................42.1利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降...................................52.2信用债：总量上升，中票、短融、公司债余额保持上升...................................................................................72.3同业存单：余额上升，境外机构、保险机构持续减持......................................................................................92.4金融债：余额上升，商业银行、广义基金、保险机构持续增持......................................................................103分机构：广义基金托管量持续增加，境外机构托管量持续减少.............................................................................104风险提示.................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）..........................................................................................4图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）...............................................................................4图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）............................................................................................................5图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）........................................................................................................6图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）.....................................................................................................6图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）.....................................................................................................7图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）.....................................................................................................8图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）.................................................................................................8图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）.....................................................................................................9图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）......................................................................................................9图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）..............................................................................................10图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）.................................................................................................10图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）............................................................................................................11图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）.............................................................................................12图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）.............................................................................................12图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）.............................................................................................13图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）.............................................................................................14图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）.............................................................................................15 1银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持平 2024年11月，银行间债券托管量环比增幅上升至3.18%，交易所债券托管量环比增长0.54%。 ⚫银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为156.58、20.73万亿元，总计177.31万亿元。⚫中债登债券托管较上一月增加1.14万亿元，环比+1.01%；上清所债券托管量较上一月增加1.01万亿元，环比+2.44%。⚫交易所债券托管量较上一月上升0.11万亿元，环比+0.54%。 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：利率债保持放量，中票、短融、公司债规模上升，金融债规模上升 分券种来看，11月利率债托管规模保持上升；信用债方面，中票、短融、公司债规模保持上升，超短融增量由负转正规模上升；金融债托管规模上升。11月国债托管规模环比上升6737.31亿元，地方债净增7055.63亿元，政金债托管量增加2300.79亿元。 2.1利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降 利率债整体托管规模为108.18万亿元，环比增加1.61万亿元。11月国债、地方债、政金债余额持续增加、其中政金债总量增幅较上月有所下降。 ⚫国债托管持续放量上升，增幅较上月大幅提高。11月国债托管规模为34.74万亿元，环比增加6737亿元。分机构看，商业银行、广义基金、证券公司托管量持续上升，保险机构托管增量由正转负，境外机构托管量持续下降。 ⚫地方政府债托管放量上升，增幅较上月有所上升。11月地方政府债托管规模为47.46万亿元，环比增加7056亿元。分机构看，广义基金、保险机构托管规模持续上升，商业银行托管增量由正转负托管规模下降，证券公司托管增量由负转正规模上升。 ⚫政策性银行债放量上升，增幅较上月有所下降。11月政策性银行债托管规模为25.98万亿元，环比增加2301亿元。分机构看，境外机构持续减持，证券公司托管规模持续上升，商业银行、保险机构托管增量由正转负减持，广义基金托管增量由负转正增持。 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：总量上升，中票、短融、公司债余额保持上升 11月信用债总托管量为32.