招财日报
2024年12月19日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每日投资策略 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 收市价升/跌（%）单日年内 恒生公用事业35,040 资料来源：彭博 1.19 6.59 年度策略 年度策略 2025年度策略报告：寒潮未尽，春山可望 单日 年内 恒生指数 19,865 0.83 16.53 恒生国企 7,181 1.06 24.48 恒生科技 4,469 1.82 18.72 上证综指 3,382 0.62 13.69 深证综指 2,026 0.58 10.21 深圳创业板 2,202 0.04 16.43 美国道琼斯 42,327 -2.58 12.30 美国标普500 5,872 -2.95 23.11 美国纳斯达克 19,393 -3.56 29.19 德国DAX 20,243 -0.02 20.84 法国CAC 7,385 0.26 -2.10 英国富时100 8,199 0.05 6.02 日本日经225 39,082 -0.72 16.79 澳洲ASX200 8,309 -0.06 9.47 台湾加权 23,169 0.65 29.21 资料来源：彭博港股分类指数上日表现 2025年中国经济展望 经济面临特朗普冲击、地产收缩、通缩压力和结构性问题等挑战。 政策优先项已转向提振经济。2025年GDP增速目标可能维持在5%，以传递稳增长决心与信心。 财政政策更加积极。预计一般赤字、地方政府专项债和超长期特别国债额度分别从2024年GDP的3.1%、3%和0.8%升至2025年GDP的3.7%、3.2%和1.5%。增量政策重点是化解地方财政困境、注资国有大行、稳定房地产、保障民生和延续“以旧换新”补贴。特朗普冲击可能促使财政政策更加重视提振消费，但财政大规模对家庭转移支付可能性较低。 货币政策更加宽松。预计准备金率下降1个百分点，货币市场利率和LPR分别下调30和20个基点，货币流动性实质宽松，信贷增速企稳，美元/人民币2025年末达到7.50。 经济增速前高后低。上半年宽松政策提振内需，抢出口和美欧降息提振外需，GDP增速达到5.1%；下半年宽松政策效应递减，贸易冲突来临，GDP增速降至4.3%-4.7%。全年GDP增速从2024年的4.9%降至2025年的4.7%和2026年的4%。 2025年美国经济展望 恒生金融 34,415 0.36 15.40 美国经济有望软着陆，实际GDP增速将从2024年的2.7%放缓至2025年 恒生工商业 11,204 1.11 21.34 的2.3%和2026年的2%。 恒生地产 14,925 0.19 -18.57 特朗普政策将延长美国经济扩张后周期，带来短期加热效应和中期滞胀效应。 通胀可能逐渐趋近目标，但特朗普政策可能增加中期通胀不确定性。 货币政策仍在限制性状态，美联储可能在2025年底前降息三次，每次25 个基点。 由于特朗普政策预期，上半年美元将保持强势，但随着关税和移民政策削弱中期增长前景，下半年美元可能有所回落。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 长仓 1FY 1FY 1FY 2FY 1FY 评级(当地货币)(当地货币)空间 股票代码行业 公司名字 目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 股价 招银国际环球市场焦点股份 理想汽车LIUS汽车买入22.7630.0032%2.61.73.413.40.0% 吉利汽车175HK汽车买入15.6819.0021%9.713.11.619.33.3% 中国宏桥1378HK装备制造买入11.5819.6069%6.25.81.018.39.7% 波司登3998HK可选消费买入4.096.0548%13.211.42.725.46.7% 江南布衣3306HK可选消费买入16.2617.618%8.88.03.340.68.8% 百胜中国9987HK可选消费买入382.80451.1118%175.6144.522.212.00.2% 珀莱雅603605CH必选消费买入90.37133.8648%23.618.96.631.81.4% 百济神州BGNEUS医疗买入175.87276.0257%N/AN/A40.6N/A0.0% 联影医疗688271CH医疗买入132.11162.8123%70.6N/A5.07.80.3% 中国太保2601HK保险买入24.3535.5046%6.06.00.814.95.0% 中国财险2328HK保险买入12.1214.0016%8.48.01.013.15.0% 腾讯700HK互联网买入406.00525.0029%17.015.73.620.11.1% 网易NTESUS互联网买入91.40125.5037%1.81.73.021.52.2% 阿里巴巴BABAUS互联网买入85.00132.2056%1.41.21.5N/A1.1% 绿城服务2869HK房地产买入3.516.1375%15.313.01.39.74.8% 鸿腾精密6088HK科技买入3.154.3839%121.273.38.17.30.0% 小米集团1810HK科技买入30.8032.706%31.124.83.911.30.0% 比亚迪电子285HK科技买入39.6544.4112%20.114.72.618.61.5% 中际旭创300308CH半导体买入123.43186.0051%25.717.87.131.20.6% 北方华创002371CH半导体买入395.55426.008%36.227.87.021.30.3% 金蝶268HK软件&IT服务买入9.1310.8018%N/A132.33.6N/A0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年12月18日） 2 敬请参阅尾页之免责声明 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2)(a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI(Singapore)Pte.Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+6563504400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。 敬请参
