2025年苯乙烯期货年度策略总结
2024年苯乙烯行情回顾
2024年苯乙烯行情可分为四个阶段：年初至4月中旬，受原油地缘冲突和芳烃备货支撑，纯苯价格强势带动苯乙烯上涨18%；4月中旬至9月初，纯苯检修去库支撑苯乙烯，但下游承接力不足导致盘面宽幅震荡；三季度后段，原油走弱、纯苯供应回升及韩国货源流入导致纯苯价格坍塌，苯乙烯跟随回落；四季度，纯苯供需宽松导致库存累库，苯乙烯在新装置投产、检修重启和下游需求支撑间博弈，港口库存降至近五年低位，盘面震荡收窄。
苯乙烯上游
原油：预计重心下移
2024年原油与苯乙烯相关性达0.63，预计2025年原油价格重心下移。OPEC+减产延期、非OPEC国家增产及全球经济放缓等因素影响下，Brent油价预计在60-80美元/桶，节奏上下半年弱于上半年。
纯苯：国内供需仍紧，关注进口补充
2024年纯苯新增产能126万吨，折算增速5.2%，产能达2530万吨/年。2025年计划新增产能超240万吨，多为乙烯裂解副产。下游待投装置折算纯苯需求约475万吨，需求增量高于供应，国内仍供需偏紧。2024年进口增量达410万吨，创纪录。2025年纯苯供需仍紧，价格推升难导致下游集中负反馈，需关注进口补充情况。
2025年苯乙烯供需分析
苯乙烯供应：利润面临考验，产能或难直接兑现至产量
2024年苯乙烯有效产能2180万吨，2025年待投产产能约240万吨，预计产能增速6.7%。行业利润集中在上游纯苯端，苯乙烯产能利用率低，2024年3月跌破60%。港口库存低，但中期利润压缩预期存在。
苯乙烯进出口：格局或面临扭转，关注汇率及价差表现
2024年苯乙烯净进口量降至6.6万吨，预计2025年转为净出口。国内产能扩张及反倾销税影响下，出口窗口受限，但人民币贬值可能带来出口机会。
苯乙烯需求：产能高增速下内卷严重，利润压力下实际增幅有限
2025年PS、EPS、ABS产能增速分别为24.2%、6.9%、25.5%，折算苯乙烯需求量2300万吨。3S产能过剩，利润下滑，开工和库存偏高。终端家电消费受益于以旧换新政策，但出口或受加征关税影响，需求增幅有限。
2025年苯乙烯策略建议
供需中期未见实质矛盾，更多把握节奏性行情。纯苯仍是中期主要驱动因素，供需缺口和下游负反馈弹性存在，但原油压力和高进口影响估值。策略上关注纯苯供需投产节奏错配机会，以及苯乙烯产能饱和下利润难延续，关注SM-BZ逢高做缩机会。苯乙烯运行重心预计在7000-9000，节奏上或先强后弱。
