2025年尿素期货年度策略：探求基本面渐进式修复与估值回归的交汇点

核心观点

2025年，国内尿素市场供需持续修复，但宽松格局的缓和仍需时间。预计需求增长低于供应，价格重心下沉后逐步势能累积，并在基本面边际改善作用下有所企稳。

策略逻辑

预计尿素期货主力合约下行后底部空间缩窄，1650-1700附近支撑力度加大。在供需边际改善趋势下，库存端去化帮助尿素价格重心抬升，2025年行情形态预计呈现“W”型，尿素盘面波动区间在1650-2050元/吨。根据春耕和工业消费节奏，盘面一季度预计反弹空间不大，二季度到三季度后期预计价格呈现先扬后抑趋势，主因农业需求旺季以及市场预期波动在尿素盘面的计入，四季度尿素价格回落为主，整体呈现上顶下底形态。

关键数据

• 2024年尿素产量：6548万吨
• 2025年尿素产量：预计进一步提升
• 2024年尿素出口量：25.74万吨
• 2024/25年度玉米饲用消费量：19350万吨
• 2025年煤炭价格中枢：预计较2024年上移至900元/吨左右
• 2025年国际天然气价格：预计小幅上涨

研究结论

1. 供需关系：2025年尿素市场供需持续修复，但宽松格局的缓和仍需时间。需求增长低于供应，价格重心下沉后逐步势能累积。
2. 行业利润：尿素行业利润仍承压，新型煤气化工艺装置盈利强，固定床工艺装置缓慢退出。市场竞争加剧，企业资本开支管控趋严。
3. 需求支撑：农业和火电脱销需求对尿素价格的支撑显著。政策推动土地流转和高标准农田建设，农业技术提升将增加尿素需求。玉米密植和水肥一体化技术将提高肥料使用量。
4. 玉米价格：玉米种植利润回升将增加农户投入，提升尿素需求。2024/25年度玉米饲用消费增至19350万吨，供需差缩小，推动玉米价格回升，进而带动尿素估值回稳。
5. 原料成本：2025年煤炭价格预计在基本面改善作用下有所反弹，国内尿素估值支撑得到抬升。国际天然气价格存在上涨预期，支撑海外尿素成本。
6. 海外市场：印度尿素产能提升，进口量下降，但招标动态仍影响中国市场。美国和巴西短期内不参与招标，国际市场需求减弱。巴西未来尿素进口量增加，支撑国际价格，但供应流向变化可能影响外盘情绪。

套利策略

• 近远月价差套利5-9、9-1建议反套为主。
• MA-UR价差预计有修复机会，需关注甲醇基本面累库节奏。

套期保值

• 预计基差随上半年市场预期改善回升，下半年整体偏弱运行为主，相比2021-2023年，2025年基差波动空间有限。

风险提示

1. 供应端产能扩张进度加快，出现超预期增长。
2. 农业需求滞后，天气和消费因素持续压低玉米等粗粮作物价格，种植利润降低压制尿素市场挺价力度。
3. 法检预期反复，盘面波动加大。
4. 煤炭长协价格进一步压低。
5. 海外尿素订单较少拖累市场信心转向全面悲观。