每周策略：估值快速修复后，市场或回归基本面

图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 沪综指 -1.78% 3188.63 深成指 -2.72% 10132.34 上证50 -1.07% 2920.52 沪深300 -1.81% 3988.62 中小板 -3.77% 6411.38 创业板 -4.59% 1695.73 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 道琼斯工业指数 -0.05% 26412.3 纳斯达克指数 0.57% 7984.16 标普500 0.51% 2907.41 富时100 -0.13% 7437.06 日经225 0.29% 21870.56 恒生指数 -0.09% 29909.76 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表 3 近一年主要指数走势 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：黎云云 联系电话：0755-82830333（125） 邮箱：liyy@wanhesec.com 估值快速修复后，市场或回归基本面 主要观点： 3月CPI上涨明显，PPI增速由负转正。3月CPI同比+2.3%，环比-0.4%，食品项同比+4.1%，非食品项同比+1.8%，食品项推动了CPI的明显上涨。受猪肉供给减少带来猪肉价格上升以及二月份春节假期影响，鲜菜、猪、牛、羊肉同比均上涨明显。目前“猪周期”刚开启，受供给收缩的影响，未来猪肉价格仍有较大上涨空间，或对未来通胀形成支撑。3月PPI同比上涨0.4%，增速环比提升0.3个百分点，生产资料对总体增速贡献较大。 出口超预期而进口内需不振。按美元计，3月出口同比+14.2%，增速环比+34.9个百分点；进口同比-7.6%，环比-2.4个百分点。外贸数据受春节假期因素影响而波动较大，基数较低是进口数据大幅增长原因。伴随着中美贸易谈判的稳步推进，对美出口增速或迎来边际改善态势。进口同比继续下降显示内需不振以及前期贸易战悲观预期抢进口效应带来负面影响。全球经济增速放缓或将带来外需不振，降低国内未来出口增速。当前阶段，外贸数据增速或仍面临较大的不确定性。 货币供应、社融超预期。3月M2同比增长8.6%；M1同比增长4.6%，M2、M1同比增速均高于预期，M1则有较大明显的反弹，显示企业的现金流在好转。3月份新增社会融资规模超预期，新增人民币贷款和以新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票为代表的表外融资同比均多增，表外融资边际改善突出；企业债券融资环比改善明显；地方政府专项债发行继续加速。3月新增人民币贷款中居民户、非金融性公司及其他部门的新增人民币贷款结构均有改善，基建相关贷款、居民户房贷需求或有上升。 估值快速修复后，市场或回归基本面。受益于年初政策面以及外部环境全面转暖，分母端风险偏好的提升，市场估值得到快速修复，截止到4月12日，上证综指、深证成指、创业板PE（TTM）为14.08、25.42、54.02，分别位于过去10年来46.79%、60.81%、59.81%历史分位数，各大主要股指估值均已走出底部区域，处于历史平均水平。3月超预期经济数据可能制约了货币政策的操作空间，分母端驱动力或边际减弱，但受益于金融数据的数量与结构均改善，实体经济流动性与企业业绩转暖可期，市场关注点可能将回归至企业盈利基本面的改善上。市场交投情绪仍处于良好状态，中美贸易磋商稳步推进，传递出积极信号，但美股一季报陆续披露或带来短期波动，A股难免受牵制。从行业来看，本轮行情中部分估值低、涨幅表现相对落后的行业可能在“宽信用”确定下得到估值修复，建议关注银行、房地产、白酒、家电等业绩稳健、估值较低的行业和有望受益于政策超预期、交投情绪转暖业绩改善的高弹性券商板块。 风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期 0.600.700.800.901.001.10Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19上证综指深证成指创业板指2019年04月15日 证券研究报告/策略研究/每周策略 投资策略报告 2 目录 一、万和策略观点 ........................................................................................................................................................... 4 二、上周市场回顾 ........................................................................................................................................................... 5 三、深圳国企指数 ........................................................................................................................................................... 9 四、风险提示 ................................................................................................................................................................. 10 投资策略报告 3 图表 1 上周A股市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 ................................................................................................................... 1 图表 3 近一年主要指数走势 ....................................................................................................................................... 1 图表 5 上周主要股指表现 ........................................................................................................................................... 6 图表 6 申万一级行业涨跌幅情况（%） .................................................................................................................... 6 图表 7 沪深两市周内日均成交额（亿元） ............................................................................................................... 7 图表 8 沪深两市周内日均成交量（亿股） ............................................................................................................... 7 图表 9 申万一级行业周内主力资金流向（亿元） ................................................................................................... 7 图表 10 沪深港通南向资金情况（人民币/亿） ........................................................................................................ 8 图表 11 沪深港通北向资金情况（人民币/亿） ........................................................................................................ 8 图表 12 融资融券余额情况（亿元） ......................................................................................................................... 8 图表 13 SHIBOR-1周（%）........................................................................................................................................ 8 图表 14 10年期国债收益率（%） ............................................................................................................................. 8 图表 15 深圳国资上市公司指数走势 ......................................................................................................................... 9 图表 16 上周深圳国资上市公司涨跌幅（%） .......................................................................................................... 9 投资策略报告 4 一、万和策略观点 3月CPI上涨明显，PPI增速由负转正。3月CPI同比+2.3%，环比-0.4%，食品项同比+4.1%、环比-0.9%，非食品项同比+1.8%、环比-0.2%，食品项推动了CPI的明显上涨。受猪肉供给减少带来猪肉价格上升以及二月份春节假期影响，鲜菜、猪、牛、羊肉同比均上涨明显，分别同比+16.2%、+5.1%、+6.6%、+9.7%，另外值得注意的是，