2024吉利汽车研究报告：转型如火如荼，高端化势如破竹

转型如火如荼，高端化势如破竹 华西证券汽车团队2024年11月11日 分析师：赵水平SAC NO：S1120524050002 分析师：白宇SAC NO：S1120524020001 投资建议 核心观点： 1、吉利汽车：致力于成为全球智能电动科技公司。浙江吉利控股集团始建于1986年，1997年进入汽车行业，现资产总值超5100亿元，员工总数超过14万人，连续十三年进入《财富》世界500强（2024年排名185位），是全球汽车品牌组合价值排名前10中唯一的中国汽车集团。 2、极氪：高端企稳，PHEV拓宽成长通道。极氪全栈布局智能驾驶、智能座舱、电动化技术，极氪001在25-35万纯电市场占有率为9.3%（大搜车数据），为该细分领域中国品牌纯电销量冠军。极氪定位豪华科技品牌，产品面向20万以上用户群体；随着PHEV等产品明年上市，成长空间预计大幅拓宽。 3、吉利：转型势如破竹，产品周期加速到来。战略车型银河·星舰7年内发布，将搭载全新一代雷神超级电混技术。根据吉利汽车集团CEO淦家阅，吉利汽车即将从新能源汽车转型投入期、走向爆发期，各品牌到了新能源车型批量推出的阶段。 4、领克：稳扎稳打，全球战略加速。新车型加速推出，领克08在20-25万插混/增程市场占有率为16.51%（大搜车数据），为该细分领域TOP4。领克Z20欧洲上市，是领克首款纯电SUV，基于SEA浩瀚打造；自2021年领克欧洲战略落地至今年上半年，海外出运量超7.2万辆，领克Z20将进一步丰富领克海外产品矩阵。 投资建议：吉利汽车转型如火如荼，高端势如破竹，预计公司2024-2026年营收2415.36、3200.73、3838.48亿元，归母净利润157.66、118.75、156.27亿元，EPS为1.57、1.18、1.55元；2024年11月11日收盘价为14.60港元（1港元=0.9298元），对应2024-2026年PE为8.62、11.45、8.70倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧超预期，技术进展不及预期，新产品销量不及预期等。 目录 1.吉利汽车：致力成为全球智能电动科技公司 3.吉利：转型势如破竹，产品周期加速到来2.极氪：高端企稳，PHEV拓宽成长通道4.领克：稳扎稳打，全球战略加速5.投资建议与风险提示 1吉利汽车致力成为全球智能电动科技公司 吉利汽车：致力成为全球智能电动科技公司 浙江吉利控股集团（以下简称“吉利控股集团”）始建于1986年，1997年进入汽车行业，坚定不移地推动企业转型升级和可持续发展。现资产总值超5100亿元，员工总数超过14万人，连续十三年进入《财富》世界500强（2024年排名185位），是全球汽车品牌组合价值排名前10中唯一的中国汽车集团。 吉利控股集团致力于成为具有全球竞争力和影响力的智能电动出行和能源服务科技公司，业务涵盖汽车及上下游产业链、智能出行服务、绿色运力、醇氢生态、数字科技等；总部设立于杭州，旗下有乘用车品牌“吉利、领克、极氪、沃尔沃、极星、路特斯、LEVC、雷达”，新能源商用车品牌“远程”等。 各业务板块全面布局，打造全球创新科技企业 吉利控股集团是一家集汽车整车、动力总成和关键零部件设计、研发、生产、销售和服务于一体，并涵盖出行服务、数字科技、金融服务、教育等业务的全球创新型科技企业集团。 销量稳步增长，产品结构合理 销量稳步增长，产品结构合理。1）2024年9月，总体销量为20.6万辆、同比增长31.1%；1-9月累计销量为147.5万辆、同比增长32.9%；2）分结构看，银河/极氪/领克品牌销量稳步增长，销量分布合理。 营收：上半年高速增长，高端化势如破竹 营收：2024H1大幅增长，增幅超46%。1）2024年上半年，总营收为1077.89亿元、同比增长46.3%；2）分结构看，汽车/汽车零部件/电池/研发业务收入分别为875/69/93/33亿元，同比分别+45.1%/+68.3%/+55.0%/+73.7%。 单车均价：总体稳中有升，极氪高端企稳 单车均价：总体稳中有升，极氪高端企稳。1）吉利总体均价稳中有升，2024年上半年为10.54万元、同比增长0.42万元；2）极氪品牌高端企稳，随着产品结构逐步完善，均价有所下探；2024年上半年，极氪为20万以上中国纯电品牌销量冠军。 毛利率/净利率：触底反弹、持续向好 毛利率/净利率：触底反弹，持续向好。1）2024年上半年，毛利率为15.12%、同比+0.72pct；2）2024年上半年，净利率为9.63%，同比+7.9pct；利率触底反弹、持续向好。 费用率：保持稳健，效率提升 费用率：保持稳健，效率提升。1）2024年上半年，销售费用/管理费用分别为63/69亿元、同比分别+31.3%、+40.8%；2）2024年上半年，销售/管理费用率分别为5.9%/6.4%，同比分别-0.7pct/-0.3pct。 2极氪高端企稳，PHEV拓宽成长通道 极氪：定位豪华科技品牌，面向20万元以上用户群体 极氪（ZEEKR）是一家以智能化、数字化、数据为驱动的智能出行科技公司，成立于2021年3月，并于2021年4月正式作为吉利控股集团旗下的全新智能纯电品牌对外发布。极氪定位豪华科技品牌，全系产品面向20万元以上用户群体。 销量复盘：销量稳步向上，7X大定超2万辆 1）新车型极氪7X大定超2万辆。极氪7X于2024年9月20日上市，截止10月7日大定破2万辆； 2）全系销量稳步向上，9月交付21333辆、创历史新高。2024年9月，极氪全系车型交付突破2万辆；其中，极氪001 7432辆、极氪7X 4453辆、极氪0074205辆、极氪0093794辆、极氪X1015辆。 智能座舱：五屏智能交互，舒适+智能配置齐全 智能座舱：五屏智能交互，舒适+智能配置齐全。1）五屏智能交互，13.02英寸高清机长仪表、36.21英寸AR-HUD抬头显示、16英寸3.5KMini-LED中控屏、13英寸2KPLED后排智慧屏、后排扶手显示屏；2）搭载8295智能座舱计算平台，车机交互流畅丝滑，大幅提升内存、带宽；Kr大模型全面接入座舱智能生态；3）自研高级音响系统，搭载21个扬声器、峰值功率2160W，7.1.4音响声道布局、支持杜比全景声。 智能驾驶：搭载浩瀚智驾2.0，标配高阶智驾 智能驾驶：搭载浩瀚智驾2.0，标配高阶智驾。浩瀚智驾2.0搭载超强视觉融合感知硬件系统，智驾体验持续进化，即使是面对极端天气和恶劣路况，也能为出行带来最大的安全冗余。极氪7X智能驾驶系统搭载29个传感器硬件，包括1颗激光雷达、11颗高清摄像头、5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达；硬件配置为2颗英伟达Orin芯片，总算力高达508TOPS；可实现NZP高速自主领航辅助、指尖泊车、APA自动泊车辅助、NZP城市自主领航辅助功能。 超充&补能：5.5C充电倍率，自营充电站1275座 超充&补能：5.5C充电倍率，自营充电站1275座。1）75kWh第二代金砖电池，5.5C最大充电倍率，SoC10%-80%，仅需10.5分钟；充电5分钟，高速两小时；2）100kWh麒麟电池，CLTC综合工况续航里程最长780km；充电15分钟，续航增加546km米；3）极氪自建充电站覆盖全国156城达1275座；极充（800V超快充）达608站3113桩，车企自建800V超快充桩保有量第一，第三方优质充电资源突破93万+。 渠道布局：布局28省市自治区，一二线占比超75% 渠道布局：布局28省市自治区，一二线占比超75%。极氪门店分3类功能店，极氪家（落位于汽车商圈，集销售、体验、交付、售后于一体）、极氪中心（品牌展示空间与产品体验中心，引领全新出行生活方式，用户与好友相聚的都市会客厅）、极氪空间（用户体验极氪产品与科技的空间，开展社群活动的时尚打卡地）。极氪门店共412家，已覆盖28个省市自治区；其中，一二三线城市门店分别为194/117/59家，一二线占比超75%. 极氪001：25-35万元价格段，国产品牌纯电销冠 极氪001：25-35万元，国产品牌纯电销冠。1）25-35万元纯电市场：2024年1-7月，总体销量为66万辆，TOP10合计54万辆、占比81.5%；2）TOP5为ModelY/Model3/极氪001/小米SU7/蔚来ET5T；3）25-35万元市场，纯电占比37.2%，极氪001市占率为9.3%，为该细分领域中国品牌纯电销量冠军。 竞品对比：极氪001、Model Y、小鹏G9、eT5T 极氪001智能化实力进阶，硬件标配、软件OTA给予无限可能。1）智能驾驶，极氪001标配高阶智能驾驶硬件，软件OTA可实现高速NOA、城区NOA功能；2）智能座舱，搭载8295计算平台，可实现大模型语音助手、免唤醒、连续对话等；3）音响系统，标配28喇叭雅马哈音响；4）屏幕，搭载2.5K15.05英寸OLED中控屏、液晶仪表、HUD抬显等。 竞品对比：极氪001、Model Y、小米SU7、eT5T 极氪001舒适配置拉满，续航/能耗/补能考虑全面。1）舒适配置，极氪001前排座椅通风/加热/按摩标配，支持后排电动调节；CDC+双腔空悬支持选配；2）电动化方面，极氪001标配95/100度大电池，单电机版本续航均超700km；补能方面，94度神行电池超充0.19小时、100度麒麟电池超充0.25小时；同时，极氪自营补能网络近1300站。 竞品对比：极氪001、Model Y、小鹏G9、eT5T 极氪001越级竞争，一二三线渠道发力均衡。1）基本参数，极氪001车长近5米、定位中大型猎装轿车，保证了后备箱容积媲美SUV车型；价格区间为25.9-32.9万，越级竞争、实力强劲；2）渠道布局，极氪汽车全国门店共412家，一二三线城市分别为194/117/59家（占比47.1%/28.4%/14.3%）；根据8月销量数据分布看，一二三线城市销量分别为5028/1693/1226辆（占比62.3%/21.0%/15.2%），渠道发力较为均衡。 产品规划：新车周期加速到来，PHEV拓宽成长通道 新车周期加速到来，PHEV拓宽成长通道。根据极氪智能科技副总裁林金文微博，大型旗舰SUV（EX1E）将搭载两种动力形式（纯电/超级电混），预计2025年四季度上市。随着PHEV产品发布，有望拓宽极氪品牌成长通道。 3吉利转型势如破竹，产品周期加速到来 吉利汽车：进入科技吉利4.0全面架构造车时代 吉利汽车进入科技吉利4.0全面架构造车时代，CMA架构具有“安全、健康、智能、性能、节能”五大基因，旗下高端产品“中国星系列”引领中国品牌向上。2021年吉利汽车集团正式发布“智能吉利2025战略”，致力于打造科技引领型全球汽车企业。 销量复盘：销量稳健向上，双子星表现亮眼 吉利品牌销量稳健向上，9月交付93636辆。2024年9月，吉利品牌全系车型交付9.36万辆，同比增长2%；其中，TOP5分别为星越L（21664辆）、熊猫（16576辆）、博越（13491辆）、星瑞（12767辆）、帝豪（10034辆）。 银河：吉利新能源系列，全新三电/智能/设计 银河：吉利新能源系列，全新三电/智能/设计。2023年2月16日，吉利品牌中高端新能源系列正式命名为“吉利银河”，该系列产品采用全新的设计、三电和智能技术；目前共发布5款车型，包括银河E5/E8/L6/L7/星愿。 销量复盘：销量增长迅猛，银河E5大超预期 银河全系销量增长迅猛，银河E5大超预期。1）2024年9月，银河全系车型交付27220辆，同比增长232%；其中，银河E5/E8/L6/L7销量分别为12405辆/2398辆/5533辆/6884辆；2）银河E5大超预期，连续2月销量破万；星愿上市表现亮眼，销量值得期待。 CMA架构：开启模块化造车，提升研发周期/成本 2016年，吉利与沃尔沃联合投资