股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：政策预期告一段落，预计指数中幅震荡 1、A股周内震荡，重要会议前后涨跌不一 上周，A股市场A股市场先涨后跌，中幅震荡，Wind全A周度下跌0.2%，日均成交额1.93万亿元。大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，以消费板块表现最为突出，中证1000上涨0.08%，中证500上涨0.15%，沪深300指数下跌1.01%，上证50下跌1.03%。情绪指标出现分化，1000IV和300IV持续回落，分别位于28.39和23.89；融资余额则整理后继续上行，周度增加276亿元。 重要会议前后，指数涨跌不一。“适度宽松”的货币政策时隔多年再次被提及，引发市场关注，指数一度冲高。此后，中央经济工作会议对于2025年经济工作做出部署，基本符合市场预期。2025年政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。财政发力促消费，货币适度宽松做辅助的整体思路基本明确。 11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，下半年以通过该方式向市场投放流动性约1万亿元，极大程度增加了市场信心；同时，买断式逆回购和资产互换便利等货币政策工具组合，可以使得央行流动性均与覆盖股、债、资金等市场，对股市的利好最为明显。未来货币政策可能仍延续此前思路，从上述维度发力。周五公布的金融数据整体平稳，其中M1同比-3.7%，前值-6.1%。重要指标同比跌幅收窄，向市场传递了积极信号。 2、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：A股周内震荡，重要会议前后涨跌不一 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场先涨后跌，中幅震荡，Wind全A周度下跌0.2%，日均成交额1.93万亿元。➢重要会议前后，指数涨跌不一。“适度宽松”的货币政策时隔多年再次被提及，引发市场关注。同时，中央经济工作会议对于2025年经济工作做出部署，基本符合市场预期。➢大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000上涨0.08%，中证500上涨0.15%，沪深300指数下跌1.01%，上证50下跌1.03%。 1.2：消费板块周内拉动指数上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：主要股指基差贴水幅度小幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：小盘指数净空头小幅上涨，对冲需求增加 图表： 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢10月21日，LPR一年期和五年期分别下调25bp至3.1%和3.6%。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 ➢12月13日，中国M0同比12.7%，前值12.8%；M1同比-3.7%，前值-6.1%；M2同比7.1%，前值7.5%。 2.2：融资余额继续上行，指数期权隐含波动率回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV继续回落，分别位于28.39和23.89；➢融资余额整理后继续上行，周度增加276亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.1：高频数据显示10月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 1.1：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数上涨0.08%，基差贴水年化中枢位于8%至12%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数上涨0.15%，基差贴水年化中枢位于5%至7%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数下跌1.01%，基差贴水年化上行至1%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数下跌1.03%，基差贴水年化上行至0至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。