大类资产策略周报

大类资产配置周报：关注美联储12月议息会议

摘要

• 海外宏观：美国11月通胀再度升温，CPI同比增长2.7%，环比增0.3%，住房租赁价格仍是主要贡献项。欧央行下调关键利率至3.00%，并删除“维持严格政策利率”的措辞，市场预期其明年将继续降息。
• 大类资产表现：美国通胀升温，市场预期明年降息幅度将大幅回调，全球股指承压下行；美债收益率整体上行，市场预期中长期融资计划扩张；美元指数震荡偏强，非美元货币承压；国内商品期货多数收涨。
• 债市：美国中期通胀担忧和财政扩张压力推高美债收益率，国内货币政策转向“适度宽松”，债市做多情绪升温。
• 汇率：欧美央行12月降息基本确定，美元指数短期内或继续偏强震荡。
• 股指：全球去杠杆接近尾声，市场情绪转向风险资产，但美国中期通胀担忧影响全球经济周期，全球股指多数承压下行。国内市场多头力量增加，指数预计偏强震荡。
• 大宗商品：中东地缘局势加剧供应担忧，支撑油价上行；贵金属金价进入中期调整阶段。

下周关注重点

• 国内关注11月经济数据，海外关注美联储与日央行议息决议。

大类资产配置策略

1. 海外市场热点追踪

   • 美国11月通胀再度升温：CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长3.3%，环比均符合预期。住房租赁价格贡献最大，房价受供应偏紧和高利率影响难以降温。
   • 美国PPI超预期上行：PPI同比增长3%，环比增长0.4%，部分核心类别数据稳定或下跌，核心PCE或继续降温。
   • 就业高频数据延续降温：首次申请失业救济人数升至2个月来最高水平，增加美联储降息可能性。
   • 欧元区再降息一码：存款机制利率下调25个基点至3.00%，删除“维持严格政策利率”措辞，市场预期明年将继续降息。
   • 美联储降息路径或大幅回调：12月降息25bp概率升至90%，市场预期明年降息幅度将更大。

2. 大类资产走势分析

   • 全球股市：美国通胀反弹，市场预期12月降息25bp但可能提高中性利率，全球股指多数收跌。
   • 全球债券市场：美债收益率大幅上行，曲线陡峭化；国内债市受政策支持走强，十年期国债收益率下行至1.77%。
   • 全球汇率：美元指数维持偏强，在岸人民币小幅走弱，G7主要货币承压。
   • 大宗商品：WTI和布伦特原油上涨，黄金金价进入中期调整阶段。国内商品期货多数收涨，资金净流出25.38亿元，黄金和原油资金净流入，铜和螺纹钢资金净流出。

3. 下周重点关注事件

   • 国内关注11月经济数据，海外关注美联储与日央行议息决议。