大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年1 2月1 5日 摘要 大类资产配置：关注美联储12月议息会议 1.海外宏观：美联储通胀温和升温(1)美国11月通胀再度升温：美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，环比增0.3%，较上月的0.2%有所上涨。分项数据来看，住房 租赁价格依旧是通胀的最大贡献项，11月住房指数环比上涨0.3%，占CPI环比的40%。虽然10月的成屋销售在低基数效应下同环比有所改善，但美国新屋销售依旧疲软，供应偏紧以及住房抵押贷款利率维持高位是房价难以降温的最主要原因，且短期内难以彻底改变。总的来看，美联储11月通胀虽然再次升温，但并不足以阻止美联储下周降息。 (2)欧央行或加快降息步伐：欧洲央行周四宣布下调欧元区三大关键利率，其中，存款机制利率下调25个基点至3.00%，为陷入困境的欧元区经济松绑，同时删去了此前多次强调的“在必要时维持足够严格的政策利率”的措辞。大多数潜在通胀指标表明，通胀将持续稳定在2%的中期目标附近，这使得之前保持政策“足够严格”的承诺不复存在。投资者将此视为明年欧央行将继续一连串降息的信号。2.大类资产表现：美国通胀再度升温，虽不影响12月降息，但市场预期明年降息幅度将大幅回调，全球股指承压下行；美债收益率整体上行，市场对于美 国中长期融资计划存在扩张预期；美元指数震荡偏强，其他非美元货币表现承压；国内商品期货市场受政策端提振，大宗商品本周多数收涨。(1)债市方面，美国中期通胀担忧升温，叠加潜在财政扩张压力，美债收益率周内大幅上行。短期内重点关注美元流动性情况，若存在年末资金紧张 或使得短端美债收益率仍有上行可能。国内方面，货币政策坚持支持性立场是当前债市走强的主要因素，本周召开的两个重要会议，将明年的货币政策基调从此前的“稳健”转变为“适度宽松”，市场对明年降息降准的预期幅度进一步提升，债市做多情绪再度升温，短期债市延续偏强运行态势。 (2)汇率方面，欧美央行12月降息基本确定，欧央行下调领先于美联储，美元指数短期内或继续偏强震荡。关注本周美联储与日央行议息会议动态。(3)股指方面，全球去杠杆已接近尾声，市场投资情绪或转向风险资产，但美国中期通胀担忧或影响全球经济周期向上节奏，周内全球股指多数承压下行。国内方面，随着更多基本面利好数据的出炉，以及央行支持性货币政策的主导，市场多头力量正在增加，宏观情绪提振下预计本月指数仍以偏强震荡为主。建议关注明年增量财政政策及海外风险事件对市场的定量影响。 (4)大宗商品方面，叙利亚局势再生变数，以色列进驻敏感区域，中东地缘局势加剧市场对于供应的担忧，支撑油价上行。贵金属方面，地缘与全球货币政策走向表现出较大的不确定性，黄金也随之表现出反复，金价已进入中期调整阶段。。3.下周关注重点： 国内关注11月经济数据，海外关注美联储与日央行议息决议 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国11月通胀再度升温 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，前值为2.6%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，同样符合预期，持平前值。环比方面，美国11月CPI环比增0.3%，较上月的0.2%有所上涨，符合预期；核心CPI环比增0.3%，前值和预期值均为0.3%。总的来看，美联储11月通胀虽然再次升温，但并不足以阻止美联储下周降息。 ➢分项数据来看，住房租赁价格依旧是通胀的最大贡献项，11月住房指数环比上涨0.3%，占CPI环比的40%。虽然10月的成屋销售在低基数效应下同环比有所改善，但美国新屋销售依旧疲软，供应偏紧以及住房抵押贷款利率维持高位是房价难以降温的最主要原因，且短期内难以彻底改变。 1.2美国PPI超预期上行 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%；美国11月PPI环比增长0.4%，预估为0.2%，前值为0.2%。 ➢PPI数据中的一些核心数据显示，医院、医生服务、养老院服务以及家庭医疗保健等医疗保健类别几乎没有变化，且投资组合管理服务呈现下跌，市场预测美联储青睐的通胀指数——核心PCE或继续降温。 1.3就业高频数据延续降温走势 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国12月7日当周首次申请失业救济人数24.2万人，跃升至2个月来的最高水平，高于预期22万人，也高于前值22.4万人。首申数据将使美联储下周更有可能降息，尽管近几个月来美联储在将通胀率降至2%的目标方面进展或存在停滞可能。 1.4欧元区再降息一码 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧洲央行周四宣布下调欧元区三大关键利率，其中，存款机制利率下调25个基点至3.00%，为陷入困境的欧元区经济松绑，同时删去了此前多次强调的“在必要时维持足够严格的政策利率”的措辞。 ➢大多数潜在通胀指标表明，通胀将持续稳定在2%的中期目标附近，这使得之前保持政策“足够严格”的承诺不复存在。投资者将此视为明年欧央行将继续一连串降息的信号。 1.5美联储降息路径或大幅回调 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周数据公布后，市场对于美联储12月的降息押注有所强化，CME利率观察工具显示，12月降息25bp的概率从前值的75%上升至90%。➢同时，市场预期欧央行明年的降息节奏将会更加积极，存在125bp-150bp的降息可能。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国CPI和PPI通胀双双反弹，市场预期12月美联储虽如期降息25BP，但也可能同时提高中性利率水平，限制明年的宽松水平，全球股指多数收跌。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为-0.87%和-0.98%，MSCI发达国家指数-2.05%，MSCI新兴市场指数上涨0.17%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢临近年末流动性出现偏紧情况，叠加财政赤字问题凸显，美债收益率周内大幅上行，1年期美债收益率上调5个基点报4.24%，2年期美债收益率上调15个基点报4.25%，5年期美债收益率上调22个基点报4.25%，10年期美债收益率上调25个基点报4.40%。 ➢德国十年期国债收益率上调11个基点报2.23%，英国十年期国债收益率上调5个基点报4.35%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线再度陡峭化，10年期与2年期利差周内窄幅波动，收于15bp。 ➢国内方面，货币政策坚持支持性立场是当前债市走强的主要因素，本周召开的两个重要会议，将明年的货币政策基调从此前的“稳健”转变为“适度宽松”，市场对明年降息降准的预期幅度进一步提升，债市做多情绪再度升温，短期债市延续偏强运行态势。十年期国债收益率周内下行至1.77%，中美十年期债券收益率利差维持260个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内维持偏强运行，周内上行0.91%，报收106.93。在岸人民币周内小幅走弱，最新美元兑人民币报收7.1876（前一周为7.1848），离岸人民币报收7.2830（一周前为7.2642）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币表现承压，周度来看，欧元/美元跌0.6%报收1.0518，英镑/美元跌0.42%报收1.2690，瑞士法郎/美元跌1.56%报收1.1201，美元/加元涨0.6%报收1.4236，美元/澳元涨0.52%报收1.5731，美元/日元涨2.46%报收153.6550。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，叙利亚局势再生变数，以色列进驻敏感区域，中东地缘局势加剧市场对于供应的担忧。WTI和布伦特原油周内分别上涨5.84%和4.64%。 ➢贵金属方面，地缘与全球货币政策走向表现出较大的不确定性，黄金也随之表现出反复，金价已进入中期调整阶段。Comex黄金周度上涨15美元，收于2648.4美元/盎司，较上周上涨0.57%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净净流出25.38亿元，重要会议释放积极信号，明年的货币政策基调从此前的“稳健”转变为“适度宽松”，明年货币政策将更大力度积极发力，保持流动性合理充裕，进一步降低企业和居民综合融资成本，提振市场情绪，多数商品表现收涨。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流出25.38亿元 ➢资金净流入：黄金29.71亿元，原油7.10亿元；➢资金净流出：铜6.15亿元，螺纹钢6.04亿元，PTA 3.66亿元，豆一0.25亿元，生猪0.25亿元，铁矿石16.34亿元。 研究员简介 •赵复初，英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。