外盘
- 美麦和玉米联动上行，美麦因12月报告下调美国小麦年末库存上涨，美玉米因供需报告显示结转库存低于预期上涨。
- 美国USDA12月报告显示，24/25年度小麦期末库存为7.95亿蒲，符合预期；玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于预期。
国内
- 全国玉米价格整体偏弱运行，较上周下跌28元/吨。
- 东北地区玉米价格小幅下跌，中储粮增储政策影响下市场跌幅减缓，农户惜售心理增强，但粮质问题导致送至库点玉米量少。
- 华北地区玉米价格下跌幅度收窄，农户售粮积极性减弱，基层购销平淡，贸易商做中长期库存意愿不强，深加工企业到货量维持高位。
- 销区玉米市场价格窄幅震荡，期货盘面及收储政策影响下港口报价提高，但下游饲料企业备货心态不积极，市场成交平淡。
期货
- 玉米加权合约在12月5日达到价格低位后触底反弹，期货市场悲观情绪缓解。
- 美麦、玉米反弹对国内谷物市场报价形成利好提振，期货反弹等待现货回暖，短期报价延续上行预期。
供需分析
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美玉米供需：
- 12月USDA报告利多美玉米加速上行，美玉米丰产预期兑现，出口需求持续好转。
- 美玉米面积处于历史中位水平，近期巴西等主产国天气问题影响一季度早玉米供应。
- 12月报告后CBOT玉米加速上行，美股上涨及周边商品对美玉米形成利好提振。
- 11-12月供应端影响减弱，需求影响占据主导，美元降息利于商品出口。
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中国玉米供需：
- 10月中国进口玉米25.1万吨，同比-87%，1-10月累计进口1308万吨，同比减少14.41%。
- 国内进口减少有利于国产玉米消费增加，新粮报价获得支撑。
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小麦供需：
- 本周小麦价格震荡下跌，市场购销谨慎，面粉需求旺季不旺，制粉企业利润微薄，继续压低采购价格。
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淀粉供需：
- 12月淀粉消费预期好转，淀粉开工率恢复增加，供应增加导致加工利润下滑。
- 本周淀粉行业开工率67.92%，较上周-0.3%，山东加工盈利94.38元/吨，较上月+4.29元/吨。
- 下游终端与贸易商采购积极性较前期好转，预计下周国内玉米淀粉现货市场价格或平稳运行。
展望
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四季度美玉米：
- 进入销售期，美元降息利于商品出口，谷物区间预期上移。
- 美新季玉米跌至成本线以下，出口销售转好成热点题材，内外玉米联动反弹？
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国内玉米：
- 3季度巴西玉米销售窗口期“遭遇”国内玉米上市期，4季度进口下降减弱了巴西供应冲击。
- 9月华北玉米崩盘式下行，10-11月农场粮供应压力释放，12月低温天气农户再度惜售？
- 行业预期新粮成本降10%，9月华北玉米下跌16%，东北新粮上市的价位表现成为焦点。
- 3季度玉米先涨后跌，“翘尾”不成反“寻底”，4季度关注玉米能否触底反弹？
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淀粉消费：
- 淀粉副产品再创新低，淀粉消费好于玉米，后市关注价差重新走扩的机会。
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猪价：
- 12月猪价延续下行，月初猪价不涨反跌情绪转空，下游消费企业随采随用。
总结
四季度展望：
- 9月，美元降息，美麦、玉米企稳反弹，CBOT谷物期价联动反弹，但整体价格仍未脱离低位区间。
- 10月，美玉米收割加速，丰产预期兑现后利空压力减弱，美元降息宽松环境利于商品反弹，国际谷物报价获得底部支撑。
- 国内市场9月华北玉米上市，低价新、陈玉米叠加冲击市场，期货领跌，现货跟跌，政策救市呼声提高。
- 10月高温天气不利于玉米存储，11月玉米期、现报价再度承压。
- 12月，中储粮放宽玉米质量标准，企业积极入市收购，支撑期价探底回升。
- 套利方面，四季度淀粉消费预期好于玉米，短期关注淀粉、玉米价差。
