核心观点
12月13日，豆类油脂震荡偏弱运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于10日均线，围绕5日均线窄幅波动，伴随减仓超1.2万手；豆二期价震荡偏弱，期价运行在10日和20日均线之间，伴随减仓9000手；豆粕期价再创新低，期价继续承压于5日均线，伴随减仓2.3万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，伴随增仓2.2万手。油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅超1%，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，下探20日均线支撑，伴随增仓2.8万手；菜籽油期价跌幅近2%，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大。
豆类市场来看，此前市场内强外弱的格局被彻底打破，在美豆期价小幅反弹的背景下，国内豆类期价持续承压，油粕联动下行。随着市场对未来预期的转向，现货市场采购情绪明显谨慎，油厂开工率回升的背景下，短期豆粕库存面临回升风险，关注后期下游备货情况。豆类期价整体趋势转弱，节奏上追随外盘美豆期价走势。在基本面尚未改善之前，在市场资金持续增仓过后，整体走势继续承压，近期走势明显偏弱。
油脂板块，棕榈油期价跌势放缓，在三大油脂中表现偏强，但反弹明显乏力。在马棕报告不及市场预期之后，市场逐渐开始关注疲弱的出口需求。未来仍需密切关注，棕榈油产量下滑和出口下滑的博弈。尤其是在国际棕榈油价格较其他油脂存有明显溢价的背景下，棕榈油的需求仍被持续抑制。后期仍需关注各国对产业政策的调整，而印尼能否如期实施B40能成为支撑棕榈油消费的重中之重。国内来看，港口棕榈油库存低位加速去化，与往年棕榈油季节性累库形成明显反差，对棕榈油价格构成支撑。但棕榈油高价以及需求进入淡季也令需求表现较为清淡。盘面表现来看，近期棕榈油期价高位波动明显放大，近月合约资金松动，远月期价走势转弱，前期套利资金面临解锁，油脂间强弱关系发生变化，菜油期价迎来小幅反弹。整体来看，棕榈油止涨回落，短期高位反复性较强，后期关注一旦棕榈油拐头向下，油脂板块的强势被打破，整个油脂板块或将面临进一步调整的风险，近期需要以风险防范为主。
关键数据
- 巴西大豆产量：CONAB上调2024/25年度巴西大豆产量至1.66211亿吨，较上月预期高出约7万吨，同比增长12.5%。
- 巴西大豆出口：2024/25年度巴西大豆出口量预计为1.054757亿吨，与上月预测持平，高于上年的9800万吨。
- 美国大豆出口：2024/25年度美国对中国大豆出口量为1358万吨，高于去年同期的1291万吨，但同比减少5.9%。
- 巴西大豆产量预测：ABIOVE预测2025年巴西大豆产量为1.687亿吨，比之前预期调高100万吨。
- 阿根廷大豆销售：截至12月4日，阿根廷农户预售196万吨2024/25年度大豆，比一周前高出11万吨。
研究结论
豆类油脂整体呈现弱势，豆类期价受美豆期价影响持续承压，油粕联动下行，短期豆粕库存面临回升风险。油脂板块中，棕榈油表现相对较强，但反弹乏力，后期需关注产量和出口的博弈。整体来看，豆类油脂走势偏弱，需以风险防范为主。
