豆类日报：豆类震荡偏强油脂走势分化

豆类日报 豆类震荡偏强油脂走势分化 核心观点 11月25日，豆类震荡偏强，油脂走势分化。豆一期价涨幅超1%，期价承压于5日均线压力，暂获60日均线支撑，伴随减仓3.3万手；豆二期价震荡偏强，期价承压于5日、30日和60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价获得60日均线支撑，承压于5均线压力，伴随减仓3.3万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于10日、20日和60日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价最终承压于20日、30日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.3万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于10日和60日均线压力，伴随减仓2.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场陷入盘整，呈现外强内弱格局。美豆期价在1100美分震荡，市场关注美国农业部长透露的中美或将签署1200万吨大豆采购协议细节。国内现货市场压力显著，豆粕库存升至114.5万吨，合同量却下降10.31%，反映需求疲软。豆粕受高成本与弱现实双重挤压，油厂累库、饲料企业刚需采购为主。短期市场仍将围绕中美贸易进展和库存变化博弈，豆类期价震荡偏弱。 油脂市场呈现明显分化格局，棕榈油表现最弱，马盘连续第四日下跌，主要受马来西亚11月1-25日出口量同比下滑16.4%的影响，市场对供需转弱的担忧加剧。国内棕榈油库存增加3.51万吨至59.16万吨，供应压力持续。豆油市场，虽美豆油小幅反弹，但国内豆油库存攀升至140.40万吨，周比增加3.13万吨，现货价格在8480-8580元/吨区间震荡，短期豆油期价震荡运行。相比之下，菜油表现较为抗跌，库存周度下降4.33万吨至43.93万吨，现货价格持稳于10190-10290元/吨，市场关注澳洲菜籽进口动向，同时中加贸易关系的走向也为供给增添不确定性。整体看，油脂市场基本面偏松格局未改，品种间呈现出强弱分化的结构性行情，菜油仍是油脂板块中最抗跌的品种，棕榈油则继续承压。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.73美元，比一周前减少12.2%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨324.00美元，相当于每蒲7.53美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅51.99美分，相当于每蒲6.13美元。1号黄大豆平均价格为11.17美元/蒲，上周为11.09美元/蒲。 2）美国农业部长布鲁克·罗林斯周一表示，特朗普政府预计将在两周内宣布美国农户援助计划，并达成中国大豆采购协议，但是她没有提供更多细节。几个月来，特朗普政府一直表示将向受农作物价格低迷和贸易争端影响的美国农户提供援助，但是尚未公布任何援助计划或金额。由于特朗普关税战加剧中美贸易摩擦，促使头号大豆买家中国在美国新豆收获上市高峰期避开美国市场，并转向采购南美供应，导致今年秋季美国农户错失数十亿美元的大豆销售订单。美国农业部长罗林斯谈到农民援助计划时表示，美国政府可能会在未来一两周内宣布具体方案。当被问及中国购买美国大豆的承诺时，罗林斯表示，美国将和中国在本周或下周签署协议，补充说她相信中国会履行其采购承诺。她补充说，种种迹象表明，中国采购承诺依然有效，他们确实会订购1200万吨大豆。如果采购订单在12月底之前下达，这些大豆会在明年初交付。今年10月30日，特朗普在韩国与中国国家主席会晤并宣布达成贸易协议。随后白宫在官网发布的协议清单称，中国将在今年最后两个月采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年采购2500万吨。虽然中国随后削减了美国大豆的部分关税，但是迄今并未确认这一采购承诺。美国农业部发布的单日出口销售快报显示，上周中国在三天内购买了近160万吨美国大豆，创下两年来最高单周采购量，这一度提振美国大豆价格触及17个月新高。但是由于市场人士普遍质疑中国后续采购步伐，令大豆期价震荡回落。 3）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）没有出口大豆，因为所有对华销售的大豆已经装船。截至2025年11月20日的一周，美国对中国（大陆地区）装运0吨大豆，作为对比，前一周装运0吨。作为对比，2024年同期装运1,230,717吨，2023年同期装运872,099吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的0%，上周0%，两周前0%。 4）咨询机构AgRural周一表示，巴西塞拉多草原的大部分大豆种植园降雨不规律，导致大豆播种进度受限，并引发产量担忧。截至11月20日，2025/26年度巴西大豆播种完成81%，高于一周前的71%，低于去年同期的86%。AgRural称，主要关注点仍然集中在马托格罗索州和戈亚斯州，原因是降雨不规律，导致播种延迟、花荚脱落，以及二季玉米的种植窗口期缩短。虽然现在谈论产量损失还为时过早，但是需要更均匀的降雨，因为马托格罗索州9月份播种的地区目前正处于生殖生长期。AgRural在 10月底估计，2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.785亿吨，但这一数字是基于趋势单产。该公司分析师戈麦斯周一途经帕拉纳州北部前往南马托格罗索州南部时表示，将利用12月份在田间收集的产量数据进行首次作物估算。据他介绍，今年收成的“显著特点”仍然是塞拉多地区的降雨不均匀。马托格罗索州、戈亚斯州和马托皮巴州都下了雨，但即使在同一地区，降雨量也差异很大。马托格罗索州南部和东部地区降雨量较少，情况更令人担忧。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。